工程機(jī)械:保障房對(duì)工程機(jī)械的影響

　　"中性"報(bào)告要點(diǎn)據(jù)報(bào)道，中國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部要求，各地今年1000萬(wàn)套保障性安居工程建設(shè)必須在11月末以前全面開(kāi)工。目前各地保障房的整體開(kāi)工率僅約為三成，資金短缺是最大障礙。（信息來(lái)源：中國(guó)新聞網(wǎng)）

　　我們對(duì)此有以下點(diǎn)評(píng)：

　　1.此次關(guān)于開(kāi)工時(shí)間的規(guī)定未超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)建設(shè)開(kāi)工將平穩(wěn)推進(jìn)；2.整體來(lái)看，保障性住房的開(kāi)工對(duì)工程機(jī)械銷(xiāo)量的拉動(dòng)作用不顯著；3.維持此前的工程機(jī)械行業(yè)觀點(diǎn)，建議謹(jǐn)慎。

　　據(jù)報(bào)道，中國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部要求，各地今年1000萬(wàn)套保障性安居工程建設(shè)必須在11月末以前全面開(kāi)工。目前各地保障房的整體開(kāi)工率僅約為三成，資金短缺是最大障礙。（信息來(lái)源：中國(guó)新聞網(wǎng)）

　　我們對(duì)此有以下點(diǎn)評(píng)：

　　第一，此次關(guān)于開(kāi)工時(shí)間的規(guī)定未超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)保障房開(kāi)工將平穩(wěn)推進(jìn)從草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前保障房開(kāi)工率確實(shí)不盡如人意，全國(guó)整體的開(kāi)工率約30%，其中重慶是最高的，達(dá)40%以上。

　　而且一些開(kāi)工后的項(xiàng)目沒(méi)有持續(xù)開(kāi)工，完工時(shí)間存在不確定性。

　　此次住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部對(duì)開(kāi)工時(shí)間做出規(guī)定，意在促使地方政府盡快開(kāi)工，但本次的規(guī)定并未超市場(chǎng)預(yù)期（之前的市場(chǎng)預(yù)期為：1000萬(wàn)套保障性住房的全面開(kāi)工時(shí)間為10月底前）。

　　另一方面，根據(jù)長(zhǎng)江證券房地產(chǎn)研究小組的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年保障性住房建設(shè)的開(kāi)工速度將呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)某一月份或某一季度集中開(kāi)工情況的概率很小。

　　第二，整體來(lái)看，保障性住房的開(kāi)工對(duì)工程機(jī)械銷(xiāo)量的拉動(dòng)作用不顯著未來(lái)半年保障房開(kāi)工為平穩(wěn)推進(jìn)，預(yù)計(jì)其不會(huì)對(duì)市場(chǎng)需求產(chǎn)生重大影響。主要原因是：

　　在工程機(jī)械傳統(tǒng)的需求淡季，因?yàn)槠渌┕ろ?xiàng)目不多，部分工程機(jī)械處于閑置狀態(tài)，可轉(zhuǎn)移到保障房建設(shè)項(xiàng)目，而且10年和11年上半年工程機(jī)械保有量已大幅增加，因此估計(jì)該時(shí)期工程機(jī)械銷(xiāo)量不太可能出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，具體說(shuō)，6、7二個(gè)月份出現(xiàn)需求增長(zhǎng)的概率較小在工程機(jī)械的需求旺季（9月份），受其他固投項(xiàng)目開(kāi)工和保障房開(kāi)工影響的雙重疊加，工程機(jī)械需求可能出現(xiàn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)保障房開(kāi)工將直接拉動(dòng)三類(lèi)工程機(jī)械的需求：混凝土機(jī)械、大型挖掘機(jī)和裝載機(jī)（其他機(jī)型需求為間接拉動(dòng)），受益程度從大到小依次為：混凝土機(jī)械>大型挖掘機(jī)>裝載機(jī)。

　　從保障房建設(shè)的流程來(lái)看，具體的拉動(dòng)情況為：

　　建設(shè)前期主要拉動(dòng)裝載機(jī)和挖掘機(jī)需求。保障房建設(shè)的前期工程一般為基建類(lèi)項(xiàng)目，裝載機(jī)適用于砂石廠工作，需求量較大，但由于裝載機(jī)保有量較大，且大多數(shù)需求是設(shè)備的更新需求，因此總體來(lái)看，保障房對(duì)裝載機(jī)的影響不大。草根調(diào)研的情況也可印證此觀點(diǎn)：1-5月重慶地區(qū)裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增速約為15%，未明顯高于其它省市銷(xiāo)量的增長(zhǎng)速度。此外，大挖適用于土石方作業(yè)，存在一定需求，但大挖主要由國(guó)外公司生產(chǎn)，不會(huì)對(duì)國(guó)產(chǎn)主機(jī)廠銷(xiāo)量的產(chǎn)生大的拉動(dòng)。

　　房屋建筑階段主要拉動(dòng)混凝土機(jī)械。

　　綜上，我們認(rèn)為，下半年保障房的開(kāi)工將不會(huì)對(duì)工程機(jī)械的銷(xiāo)量產(chǎn)生明顯的推動(dòng)作用。

　　第三，維持此前的工程機(jī)械行業(yè)觀點(diǎn)，建議謹(jǐn)慎我們此前的行業(yè)觀點(diǎn)主要為：

　　一季度行業(yè)高增長(zhǎng)透支了未來(lái)需求。一季度銷(xiāo)量的高速增長(zhǎng)是各種因素疊加的結(jié)果，如主機(jī)廠激進(jìn)的考核政策、展會(huì)營(yíng)銷(xiāo)、融資銷(xiāo)售的寬松；?主機(jī)廠面臨去庫(kù)存、應(yīng)收帳款占比高企、現(xiàn)金流偏緊的壓力，短期內(nèi)銷(xiāo)售與利潤(rùn)或難以高增長(zhǎng)。特別是，庫(kù)存高企和需求的疲弱，可能引發(fā)主機(jī)廠進(jìn)行直接或間接的"價(jià)格戰(zhàn)"，導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于銷(xiāo)量收入增速。

　　若調(diào)控政策不變，行業(yè)曙光最早出現(xiàn)在8、9月份，股價(jià)反彈幅度或不大。股價(jià)反彈的邏輯是8、9月份銷(xiāo)量增速可能出現(xiàn)復(fù)蘇，復(fù)蘇主要原因是（1）9月份是工程機(jī)械的傳統(tǒng)需求高峰；（2）水利投資資金到位、汛期和農(nóng)忙結(jié)束，水利投資或拉動(dòng)銷(xiāo)售；（3）鐵路基建的逐漸恢復(fù)開(kāi)工；（4）保障房的陸續(xù)開(kāi)工。但如果緊縮政策沒(méi)有放松，預(yù)計(jì)反彈幅度不會(huì)太大。

　　我們維持以上行業(yè)觀點(diǎn)，建議對(duì)工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。后續(xù)建議關(guān)注兩個(gè)方面：政策面的變化（緊縮預(yù)期是否有松動(dòng)跡象）、行業(yè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的變化。

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