中國風(fēng)電設(shè)備業(yè)盈利能力下降

　　國內(nèi)風(fēng)電葉片制造龍頭之一的中材科技15.29,0.00,0.00%002080，最近的日子不太好過。先是公司2011年一季度業(yè)績報憂，進(jìn)而引發(fā)股價一路下行。其一季報悲觀地預(yù)計，公司今年上半年凈利或?qū)⑾陆?0%至50%。國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)商排名“老二”的金風(fēng)科技16.91,0.00,0.00%002202也同樣發(fā)布了上半年業(yè)績下降的預(yù)期。盡管“老大”華銳風(fēng)電65.34,0.00,0.00%601558未預(yù)判未來三個月業(yè)績，但其相關(guān)負(fù)責(zé)人也對媒體表示，目前公司“正處風(fēng)電設(shè)備淡季”。

　　讓幾大巨頭悲觀的成因，均系近年來風(fēng)電設(shè)備價格的不斷下降。相關(guān)統(tǒng)計顯示，從2008年的6500元/千瓦降到2009年的5400元/千瓦，再到去年底的低于4000元/千瓦，國產(chǎn)風(fēng)電整機(jī)造價一年下一個臺階。價格走低正成為目前風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)的基本生態(tài)，牽動著產(chǎn)業(yè)利益鏈條上的各個環(huán)節(jié)。

　　與諸多行業(yè)產(chǎn)品價格隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展自然走低不同，風(fēng)電設(shè)備包括整機(jī)和零部件價格下行，主要是因為風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)“低價者中標(biāo)”的規(guī)則而一次次“被”降低。

　　中材科技一位內(nèi)部人士告訴中國證券報記者，中材科技就曾深受“被”降價之困。公司下屬中材葉片廠曾在2009年8、9月間不到一個月的時間內(nèi)兩次被要求下調(diào)與整機(jī)商金風(fēng)和華銳之前簽訂的供貨合同。一次是與金風(fēng)簽的5.9億元的葉片訂單下調(diào)至5.75億元，另一次是與華銳簽的10.2億元訂單降至8.8億元。而在這之前，訂單金額已有過一次下調(diào)。最終，原始合同價被壓縮到一半才成交。

　　這種情況其實在目前的風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)乙姴货r。金風(fēng)科技與湘潭電機(jī)于2007年12月和2008年8月分別簽訂的1.5MW永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)定子供貨合同也曾數(shù)次被修改合同額，兩項訂單最終金額分別被下調(diào)了近一半。

　　“其實我們也能理解，當(dāng)時金風(fēng)和華銳均剛中標(biāo)一些風(fēng)電項目，中標(biāo)價格比之前預(yù)期低，為了降低成本，他們往往就選擇往下壓價?！币晃环治鋈耸勘硎?。近年來，風(fēng)電整機(jī)市場價格的每一次降低，都是在整機(jī)制造商中標(biāo)風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)項目之后，產(chǎn)品價格的降低直接導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率降低。

　　公開資料顯示，兩年以前，風(fēng)電整機(jī)制造行業(yè)的平均毛利率一般為15%左右，龍頭企業(yè)，因市場占有率高而形成規(guī)模效應(yīng)，最好時期毛利率能達(dá)到25%。隨著近一兩年來整機(jī)價格的非正常下降，龍頭企業(yè)的產(chǎn)品毛利率也在不斷下降。金風(fēng)科技和華銳風(fēng)電2010年的毛利率就同比分別下降了9個百分點(diǎn)和1個百分點(diǎn)，分別為23.06%和20.47%。相關(guān)零部件廠商的毛利率也是隨之下滑，以價格占整機(jī)成本比重最大的葉片為例，中材科技2010年所產(chǎn)葉片毛利率為29.80%，2009年則為31.85%，一年時間下降了2.05%。另一家國內(nèi)葉片廠商天奇股份15.96,0.00,0.00%0020092010年產(chǎn)品毛利率為23.66%，同比下降了5.41%。

　　風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)品價格“被”降低現(xiàn)狀表明，產(chǎn)業(yè)目前的成本下降并非主要源自于企業(yè)自身技術(shù)進(jìn)步等內(nèi)因起作用，而更多的是因為外部因素強(qiáng)加所致，這反映出目前風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)整體處于非良性生態(tài)之中?！氨M管目前風(fēng)電設(shè)備的市場現(xiàn)狀還不能被稱作完全意義上的‘價格惡戰(zhàn)’，但至少已有很深的傾向。過去家電行業(yè)就曾因為各企業(yè)忙于‘價格戰(zhàn)’而無心挖掘企業(yè)成長內(nèi)生動力，如今整個產(chǎn)業(yè)大浪淘沙之后，即使是龍頭企業(yè)也因此元?dú)獯髠＿@就是前車之鑒。”上述分析人士表示。

　　風(fēng)電設(shè)備制造商發(fā)布的2010年度和2011年一季度財報顯示，凈利潤增長率逐年下降、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)緊張、產(chǎn)品毛利率不斷下滑，成為風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的基本現(xiàn)狀。

　　2009年以前，中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)歷“大躍進(jìn)”時代，風(fēng)電設(shè)備制造商時常加班加點(diǎn)趕進(jìn)度，下游風(fēng)電開發(fā)商則要提前數(shù)月跟設(shè)備廠簽下訂單，并交齊預(yù)付款，才可能如期提到貨。世事輪回，如今，風(fēng)電設(shè)備制造商們發(fā)現(xiàn)：曾經(jīng)的門庭若市變成了要自己主動上門去拉訂單，以往幾乎全額交付的貨款也需要根據(jù)風(fēng)電項目建設(shè)進(jìn)度來分批收回。

　　一面是風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能的迅猛擴(kuò)張，一面是風(fēng)電場裝機(jī)受制于并網(wǎng)瓶頸而速度減慢，風(fēng)電市場供需關(guān)系的變化，引發(fā)制造商與開發(fā)商之間利益關(guān)系的調(diào)整。在漸漸失去定價話語權(quán)的情況下，“價格”二字令風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域各廠商糾結(jié)不已：風(fēng)電整機(jī)及零部件價格逐年遞減，企業(yè)盈利能力迅速下降。

　　兩頭受擠 利潤全面收縮

　　價格被“降低”，也同時帶來風(fēng)電整機(jī)制造成本的一路“被”降低。而與風(fēng)電設(shè)備制造廠商處境形成反差的是，處于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈下游的風(fēng)電廠開發(fā)商則實實在在地坐享到了風(fēng)電機(jī)組成本下降之福。

　　風(fēng)電開發(fā)領(lǐng)域的“領(lǐng)頭雁”龍源電力和大唐新能源2010年凈利潤增長均超過80%，其業(yè)績增長的成因除在于并網(wǎng)瓶頸的逐漸被打通外，也源自于其投資風(fēng)電場的收益提高，而這背后，則歸功于采購?fù)顿Y比例占總投資70%之多的風(fēng)電機(jī)組成本的降低。龍源電力0916.HK和大唐新能源1798.HK在其2010年年報中不約而同地直言，特許權(quán)招標(biāo)讓公司在投資建設(shè)風(fēng)電場時能夠有效降低項目成本。數(shù)據(jù)顯示，龍源電力2010年風(fēng)電項目平均單位造價較2009年降低12%。

　　由于下游風(fēng)電場運(yùn)營商的成本降低主要借助于風(fēng)電設(shè)備招標(biāo)產(chǎn)生的低價，從而直接造成了對上游設(shè)備制造商利潤的擠壓。上述分析人士指出，這種現(xiàn)象兩年前都不可想象?！澳菐啄觑L(fēng)電裝機(jī)‘大躍進(jìn)’，市場行情是風(fēng)電場投資商要排著隊到風(fēng)電設(shè)備商處拿貨，而且是現(xiàn)場交預(yù)付款提貨?，F(xiàn)在情況大不同了，風(fēng)電裝機(jī)市場容量增加逐漸放緩，供求關(guān)系開始調(diào)整，風(fēng)電設(shè)備商的議價能力明顯下降，一個訂單好不容易拿下，開發(fā)商還要求按項目進(jìn)度分階段付款?！睋?jù)了解，目前一個設(shè)備供貨訂單簽下后，付清全部款項一般需要一年左右時間，簽完合同第一次只能拿到10%的預(yù)付款。

　　事實上，風(fēng)電開發(fā)商日子也不怎么好過。據(jù)了解，2009年以來的國內(nèi)增值稅轉(zhuǎn)型，限制了地方從開發(fā)風(fēng)電項目中的收益，一些地方政府開始通過加征一系列稅費(fèi)從風(fēng)電開發(fā)中獲得利益，有些地方甚至出現(xiàn)倒賣項目開發(fā)批文的現(xiàn)象。龍源電力總工程師曾對此直言，一些地方的風(fēng)電項目往往在經(jīng)過數(shù)次轉(zhuǎn)讓后，被高溢價賣出，導(dǎo)致風(fēng)電場開發(fā)成本的上升。因此，開發(fā)商為提高所投風(fēng)電項目內(nèi)部收益率，除寄望于少“棄風(fēng)”多發(fā)電外，也同時需要大幅降低成本。

　　在下游對設(shè)備商的利潤擠壓作用下，來自上游原材料價格上漲的壓力也逐漸加大。目前全球范圍內(nèi)的大宗商品價格上漲，已經(jīng)影響到國內(nèi)諸多制造商的業(yè)績增長，例如風(fēng)電機(jī)組所用金屬銅的國際采購價格就在近一年時間里上漲了近30%。

　　在原材料和下游開發(fā)商的雙重“擠壓”下，風(fēng)電設(shè)備制造商盈利空間不斷被壓縮。國內(nèi)三大風(fēng)電設(shè)備制造商金風(fēng)、華銳和東方電氣27.56,0.00,0.00%自2008年開始，凈利潤增長率一路下滑。華銳風(fēng)電2010年凈利潤增長率為50.86%，較2009年下降150個百分點(diǎn)。金風(fēng)科技2010年凈利潤增長率也同比下降60個百分點(diǎn)，今年一季度增長率告負(fù)。而一些中小設(shè)備商更是受挫，天奇股份2010年風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)收入為-7398萬元，較2009年大幅降低553.86%。

　　生存擴(kuò)張 加速現(xiàn)金流緊張

　　層層重壓下，風(fēng)電設(shè)備制造商紛紛各顯神通尋求成本的理性下降之道，一方面，設(shè)備廠商加速規(guī)模擴(kuò)張以攤薄單位產(chǎn)品成本；另一方面，整機(jī)制造商紛紛進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，以期控制成本，同時拉動訂單增長。

　　金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、湘電股份27.78,0.00,0.00%和中材科技這樣的風(fēng)電設(shè)備廠商近期業(yè)績指標(biāo)中的突出一點(diǎn)，就是存貨大量攀升。以華銳風(fēng)電為例，其今年一季度存貨為105.62億元，2010年全年的存貨更是達(dá)112.14億，較上年增長43.5%，比2008年增加兩倍多。盡管華銳風(fēng)電在報告中指出公司存貨量的增加是風(fēng)電場通常在每年下半年開工，公司為確保屆時產(chǎn)品需求量的上升，必須保證一定的存貨量。但市場分析人士指出，存貨的積壓意味著過剩產(chǎn)能的存在，前兩年風(fēng)電場裝機(jī)大干快上時“排隊等設(shè)備”的局面已成過去，而且隨著國家近年來對風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能過剩的整頓，以及未來五年風(fēng)電裝機(jī)容量增長步伐的放緩，設(shè)備市場的有限容量很可能難以適應(yīng)產(chǎn)能快速釋放的節(jié)奏。一些公司單純擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模而產(chǎn)生的龐大存貨數(shù)字，能否被市場及時消化，存在極大的變數(shù)。

　　近年來，風(fēng)電設(shè)備商開始加大產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的整合力度。金風(fēng)科技今年以來就動作頻繁，先是增資1.65億元給其目前100%控股的協(xié)鑫風(fēng)電江蘇有限公司，以確保今年內(nèi)公司風(fēng)電葉片自給率達(dá)到50%。4月19日，金風(fēng)又參股中國北車6.77,0.00,0.00%集團(tuán)孫公司西安捷力電子公司，以獲得1.5MW風(fēng)力發(fā)電機(jī)定子500臺的年生產(chǎn)能力。此外，金風(fēng)科技近年來還接連參股了江西金力永磁以及西安國水等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)零部件企業(yè)，通過風(fēng)電設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈整合，以期控制成本和產(chǎn)品質(zhì)量。

　　華銳風(fēng)電利用自身設(shè)備制造龍頭的優(yōu)勢，不斷加大對諸如大連起重成套設(shè)備、昆山華風(fēng)風(fēng)電葉片和瓦房店軸承集團(tuán)等公司的關(guān)聯(lián)交易力度，其從大重成套采購的風(fēng)電零部件數(shù)量占全部采購量的比例在2009年就達(dá)到近50%。

　　事實上，金風(fēng)科技產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張并未局限于上游產(chǎn)業(yè)，在下游風(fēng)電場投資方面也屢有斬獲。金風(fēng)科技旗下北京天潤能源投資公司主營業(yè)務(wù)就是在各資源區(qū)進(jìn)行風(fēng)電項目開發(fā)。截至2009年底，天潤的風(fēng)電裝機(jī)容量已突破30萬千瓦，成為風(fēng)電開發(fā)領(lǐng)域最大的民營企業(yè)。這種“以資源換訂單”的模式，除金風(fēng)外，湘電股份、華儀電氣17.47,0.00,0.00%等設(shè)備制造商也在嘗試。分析人士告訴中國證券報記者，該種模式在延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，拉動風(fēng)電設(shè)備銷售量的同時，也讓很多企業(yè)通過溢價轉(zhuǎn)讓手中風(fēng)電場項目而動輒坐收數(shù)十億元收益。

　　然而，企業(yè)在追求規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的同時，也帶來了自身財務(wù)的緊張。華銳風(fēng)電今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-19億元，比年初減少3億多。金風(fēng)科技今年前三個月現(xiàn)金流更是創(chuàng)下-39.2億元，比年初驟減超過40億。兩公司2010年的應(yīng)收賬款分別為89.7億元和70.6億元，同比分別增長128%和160%。兩公司均稱，現(xiàn)金流凈額驟減的原因在于采購相關(guān)部件的預(yù)付款增加。

　　分析人士指出，現(xiàn)金流凈額的減少對應(yīng)的是存貨的大幅攀升，而應(yīng)收賬款的增加則加劇了資金流的緊張程度，這些都源自于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)能卻得不到有效釋放。加之產(chǎn)業(yè)鏈整合的巨額投資，客觀上又會讓公司本已緊張的資金鏈“雪上加霜”。

　　拐點(diǎn)隱現(xiàn) 或迎來理性增長期

　　事實上，設(shè)備制造廠商生產(chǎn)規(guī)模過度擴(kuò)張而導(dǎo)致的產(chǎn)能過?！瓣幱啊保冀K困擾著業(yè)界。風(fēng)電行業(yè)資深分析師周濤對中國證券報記者表示，如果說前兩年的產(chǎn)能過剩只是暗潮涌動，那么，從風(fēng)電設(shè)備龍頭企業(yè)去年以來的業(yè)績持續(xù)走低情形可以看出，這種暗涌已經(jīng)外化，并開始直接影響企業(yè)生存和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　周濤表示，這一切的背后都預(yù)示著一個基本趨勢：以2010年為標(biāo)志，各風(fēng)電設(shè)備制造廠商普遍告別了以往業(yè)績的快速增長態(tài)勢，轉(zhuǎn)而進(jìn)入到業(yè)績下調(diào)期，中國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)市場“拐點(diǎn)”已現(xiàn)，將告別產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的高利潤時代，轉(zhuǎn)而回歸到理性增長期。這將一方面考驗龍頭企業(yè)保持業(yè)績持續(xù)增長、引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的能力，另一方面也將加速中小企業(yè)的退出進(jìn)程。

　　根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會的權(quán)威統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2010年底，全國涉足風(fēng)電設(shè)備整機(jī)制造的廠商約有80家，而其中排名前三位的企業(yè)市場份額已超過60%，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)高度集中。周濤指出，事實上，這80家廠商中真正有樣機(jī)下線的只有38家，更多的還處于買圖紙組裝階段。

　　龍頭企業(yè)尚且利潤不保，中小廠商發(fā)展更是堪憂。天奇股份下屬天奇竹風(fēng)葉片廠去年凈利潤為-648萬元，負(fù)債3366萬元，資產(chǎn)負(fù)債率近65%。周濤表示，這一類企業(yè)通常處于國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域的第三梯隊，天奇股份這樣的企業(yè)尚且還可以靠公司其他業(yè)務(wù)收入來支持風(fēng)電設(shè)備業(yè)務(wù)，而一些以風(fēng)電為主業(yè)的公司未來發(fā)展可能將舉步維艱。事實上，在2010年一年時間里，國內(nèi)已有近10家企業(yè)退出了風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)務(wù)，如高調(diào)宣布退出的哈空調(diào)10.17,0.00,0.00%、默默退出的南通鍇爍風(fēng)電設(shè)備公司。

　　周濤表示，這種產(chǎn)業(yè)退出潮或?qū)⒃谖磥硪坏絻赡陼r間里成為常態(tài)，而留存下來的企業(yè)可能就是一些不斷壯大起來的風(fēng)電裝備集團(tuán)?！爱a(chǎn)業(yè)集中度繼續(xù)提高，就需要扶持有實力的企業(yè)集團(tuán)不斷涌現(xiàn)，這樣既可以為公司積攢雄厚的資金實力，又可以增強(qiáng)與下游風(fēng)電開發(fā)商的議價能力?！敝軡硎荆侥菚r候，中國風(fēng)電設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)才能真正既做大又做強(qiáng)

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