汽車行業(yè)：后政策時代汽車行業(yè)的結構性機會

　　2010年汽車行業(yè)銷量、利潤均大幅增長。

　　2010年國內企業(yè)銷售汽車1,804萬輛，同比增長32.2%。各子行業(yè)中SUV、MPV、重型貨車位于前三位，增速分別為100.0%、78.9%和59.5%；增速后三位為微型貨車、中型客車和中型貨車，增速分別為20.6%、11.3%和5.7%。2010年1-11月汽車行業(yè)利潤總額同比增長69%。

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　　優(yōu)惠政策取消引導行業(yè)回歸理性。

　　2009年、2010年國內企業(yè)汽車銷量增速達到46%和32%，金融危機背景下出臺的相關刺激政策不存在延續(xù)的必要。1.6L及以下排量乘用車購置稅由7.5%上升至10%，購買10萬元一輛汽車，政策變動后增加2137元購置稅，僅為車價的2.13%；2010年1-10月，全國共辦理汽車以舊換新補貼車輛近28.4萬輛，占同期國內汽車銷量僅為1.93%。2010年1-9月，全國補貼下鄉(xiāng)汽車208萬輛，發(fā)放補貼資金80億元，占同期國內汽車銷量的15.8%?？傮w來看，政策取消對行業(yè)銷量影響有限。

　　綜合判斷，2011年中國汽車銷量增速為10%-15%，利潤增速為15%-20%左右。

　　SUV、中高端轎車將繼續(xù)受益于消費升級和財富效應。

　　2009年中國轎車保有量3436萬輛，如果按照10年更新計算，每年有340萬輛更新需求，2010年SUV和1.6L以上轎車銷量約為450萬輛。隨著消費的逐步升級，2011年將有越來越多的二次購車者選擇SUV和中高級轎車。

　　財富效應，2010年前9個月城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長10.5%，過去3年平均增速超過10%，同時寬松貨幣政策導致資產的價格上漲，財富的積累將繼續(xù)推動SUV及中高端轎車需求。我們預計2011年SUV銷量增速將達到30%左右。

　　MPV、高端輕客、高端輕卡受益于城市物流升級MPV及高端輕客除細分子行業(yè)自然的需求增長外，近年來受益于城市卡車行駛的限制，越來越多的中小企業(yè)、個人購買MPV、高端輕客載貨兼乘坐。同時，輕卡用戶越來越重視卡車的舒適性、節(jié)油性，因此輕卡具有一定的高端化趨勢。

　　行業(yè)評級與投資策略。

　　從中長期來看，中國汽車保有量依然處于較低水平，汽車剛剛開始進入家庭，汽車銷量增速15%左右增速依然有望保持5年以上，但各年度增速會有一定差異。

　　前期市場擔憂的汽車下鄉(xiāng)、以舊換新、購置稅優(yōu)惠政策以及北京治理擁堵措施已經(jīng)出臺完畢，而目前汽車股龍頭品種2010年PE處于10倍左右，處于歷史PE8-30倍區(qū)間的底部。同時，2010年汽車股年報業(yè)績有超預期可能，在此刺激下汽車股有望迎來估值修復行情。

來源：中國設備網(wǎng)

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