零部件成明年主角 新能源和重組成另類主題

2010年汽車行業(yè)無疑已取得了超預期的增長，但市場預期拐點也悄然出現(xiàn)。盤點2010年汽車產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營狀況，汽車零部件行業(yè)被視作最賺錢的一環(huán)。展望2011年，汽車市場景氣度將回落，市場將恢復到正常發(fā)展狀態(tài)，但汽車零部件行業(yè)依然被看作未來最為賺錢的一環(huán)。

不過，在明年的汽車投資鏈上，汽車零部件并非“一枝獨秀”，新能源汽車和汽車上市公司重組也將成為不可忽視的投資主題，當然，這有賴新能源汽車政策的進一步推進和汽車行業(yè)資產(chǎn)整合速度的加快。

乘用車明年恢復常態(tài)

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，10月我國汽車產(chǎn)銷總體穩(wěn)定，共生產(chǎn)汽車154.10萬輛，環(huán)比下降3.26%，同比增長22.50%；銷售153.86萬輛，環(huán)比下降1.16%，同比增長25.47%。1-10月，汽車產(chǎn)銷量分別達到1426.38萬輛和1467.70萬輛，分別比上年全年增長83.28萬輛和103.22萬輛。其中，乘用車生產(chǎn)119.81萬輛，環(huán)比下降2.61%，同比增長23.48%；銷售120.31萬輛，環(huán)比下降0.68%，同比增長27.12%。商用車生產(chǎn)34.29萬輛，環(huán)比下降5.46%，同比增長19.18%；銷售33.55萬輛，環(huán)比下降2.85%，同比增長19.87%。

從2010年的銷售情況來看，2010年第一季度和第四季度都出現(xiàn)了較高的增長，二季度和三季度的走勢則比較平穩(wěn)。東北證券劉立喜分析指出，2010年一季度的高增長主要是經(jīng)濟型轎車供不應求、消費者提前訂車以及年后交車的結(jié)果；四季度的高增長則是趕政策末班車、財富效應導致中高端車發(fā)力等因素的結(jié)果。

2009年1月14日，國務院常務工作會議審議并通過了“汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃”，政策刺激加上中國經(jīng)濟2009年下半年開始持續(xù)向好，導致2009年的月度銷量呈現(xiàn)逐月走高的非正常狀態(tài)，而且，這種狀態(tài)在2010年基本得到延續(xù)。

市場一致認為，隨著刺激政策的退出，2011年汽車市場將回歸到正常狀態(tài)，汽車上市公司的盈利狀況將會趨向平緩甚至會有所下滑。信達證券指出，2010年汽車行業(yè)增速超預期，但拐點已經(jīng)出現(xiàn)。

零部件機會最大

有關拐點的預期已經(jīng)充分反映在汽車類上市公司的股價變動上。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，從2010年1月4日起至12月8日的區(qū)間漲跌幅情況來看，20家汽車整車公司中大部分股價出現(xiàn)了下跌。只有亞星客車漲幅達到119.35%，公司股價上漲的主要原因在于濰柴動力重組的刺激。一汽轎車股價降幅幾乎達到三成。江鈴汽車表現(xiàn)相對不錯，公司B股上漲81%，而江鈴汽車A股漲幅則有28%。

相比之下，汽車零配件與設備公司的股價表現(xiàn)則比整車制造公司要強很多。從44家零配件與設備上市公司今年以來的股價表現(xiàn)統(tǒng)計來看，只有8家上市公司出現(xiàn)了股價下跌，其余36家上市公司的股價則實現(xiàn)了不同程度的上漲。其中尤以萬向錢潮000559和威孚高科000581的表現(xiàn)最為搶眼，萬向錢潮前三季度實現(xiàn)凈利潤2.98億元，基本每股收益0.262元，凈利潤同比漲幅達到了62.67%。

莫尼塔上海投資發(fā)展有限公司分析師陳殷認為，當汽車市場景氣上行時，整車行業(yè)的走勢強于零部件；在整體汽車市場景氣回落的同時，零部件板塊的相對走勢強于整車。在景氣下行時，整車行業(yè)面臨的毛利率收縮空間也大于零部件行業(yè)，而零部件企業(yè)在景氣下行期間還存在一塊售后配件市場可以提供需求支撐。

不過，整體上看，零部件和整車制造的關系是“一榮俱榮，一損俱損”。興業(yè)證券李綱領分析認為，整體汽車行業(yè)中零部件的表現(xiàn)可相對看好，其中存在著兩種邏輯：一方面是自主品牌汽車在自主品牌零部件上的投入，另一方面關注進口替代效應，特別是具有核心競爭力零部件產(chǎn)品的突破。

東北證券劉立喜認為，零部件行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，除了規(guī)模效應、產(chǎn)能擴張、概念頻出等帶來的業(yè)績表現(xiàn)外，更為重要的是，相關個股普遍盤子較小，如威孚高科、一汽富維、天潤曲軸等，2011年零部件子行業(yè)股價仍然會有所表現(xiàn)。

市場普遍看好巨大的售后服務市場空間。根據(jù)歐美國家的統(tǒng)計，在一個成熟的汽車市場中，汽車銷售的利潤在整個汽車產(chǎn)業(yè)中約占20%，而50%-60%的利潤是從汽車售后服務業(yè)中產(chǎn)生的。在新車銷售趨于平緩和汽車保有量快速增長的背景下，售后服務利潤占比會有大幅提升，零部件將從售后服務中獲得相對持久的利潤。

商用車銷量或整體下滑

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年1-9月，全國卡車總銷量同比增長34.47%，至291.6萬輛。其中，輕卡、微卡、中卡的銷量增長率均低于總體水平，分別為29.54%、16.73%和5.79%，中卡銷量增速最低。而在2010年各種車銷量中超預期增長程度最為顯著的是重卡，2010年1-9月，全國重卡銷量已達78.8萬輛，比去年同期增長74.76%，比2009年全年銷量63.6萬輛亦高出23.91%。

按照重卡銷售的一般規(guī)律而言，重卡的銷量增長率是在較平穩(wěn)的GDP增長率上的上下浮動，當GDP增速較高的時候，重卡銷量增速相應也會較高。有分析指出，今年重卡銷量的上漲主要是緣于4萬億經(jīng)濟刺激政策的啟動。在經(jīng)濟刺激政策逐步退出和房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，市場擔憂固定資產(chǎn)投資增速存在著下行空間，這將顯著影響到2011年的重卡需求。而且，由于今年重卡銷量的基數(shù)較高，市場甚至預計明年的重卡銷量可能會出現(xiàn)負增長的情況。

莫尼塔投資公司分析師陳殷將客車的關注重點轉(zhuǎn)向出口的復蘇。他指出，目前客車業(yè)務整體上比較平穩(wěn)，在汽車市場景氣上行時缺乏進攻性，而在汽車市場景氣下行時則具有更好的穩(wěn)定性，但客車的增長點在于出口業(yè)務的增長。

新能源和重組成另類主題

從今年汽車股票的整體走勢來看，基本經(jīng)歷了新能源主題炒作到業(yè)績提升估值的轉(zhuǎn)變。市場對新能源汽車的發(fā)展速度依然存在分歧，新能源汽車是未來發(fā)展的重要方向，但受制于新能源技術(shù)突破難度大和市場推廣不理想等因素，目前新能源汽車依然難成氣候。

不過，隨著產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃與細則的陸續(xù)出臺以及補貼等措施的到位，市場預計新能源汽車在未來也可能迎來主題性的投資機會，相比新能源汽車制造企業(yè)而言，市場認為新能源汽車上游有電機、電控、電池等相關業(yè)務的公司更有業(yè)績看點。同時，新能源汽車可能會在客車領域率先獲得突破，相關新能源客車制造上市公司會在訂單上有所進展。

汽車行業(yè)的并購重組則是另外一項另類的投資主題。今年汽車行業(yè)比較顯著的并購重組是廣汽重組長豐和亞星客車的重組，重組后，兩上市公司股價均有相當大的漲幅。在汽車行業(yè)調(diào)整時期，可能會迎來上市公司收購整合的機會。

來源：中國證券報

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