工程機(jī)械 高增長(zhǎng)是虛假繁榮？

　　工程機(jī)械被譽(yù)為“股堅(jiān)強(qiáng)”，但目前行業(yè)整體市盈率只有18倍左右。這緣于投資者對(duì)該行業(yè)未來是否保持高速增長(zhǎng)出現(xiàn)分歧：一方面，工程機(jī)械行業(yè)今年增長(zhǎng)近50%；另一方面，國(guó)家貨幣政策收緊，兩型社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略提出，行業(yè)前景受到壓制。這些因素為工程機(jī)械明年乃至未來5年的增長(zhǎng)劃上大大的問號(hào)。

　　高增長(zhǎng)持續(xù)性存疑

　　中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)蘇子孟日前透露，根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2010年前10個(gè)月，幾乎所有的工程機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)都創(chuàng)下了歷史新高。其中，兩大主要產(chǎn)品裝載機(jī)和挖掘機(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。1-10月，挖掘機(jī)銷量達(dá)到13.79萬臺(tái)，增速高達(dá)77.9%；裝載機(jī)銷量為18.27萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)57%。

　　工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)工程機(jī)械銷售將達(dá)到9000億元，為今年全行業(yè)銷售4000億元的2倍多。而幾大工程機(jī)械企業(yè)則認(rèn)為，該目標(biāo)仍然保守。

　　中國(guó)工程機(jī)械保持高速增長(zhǎng)得到了國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。英國(guó)工程機(jī)械咨詢有限公司預(yù)計(jì)，中國(guó)工程機(jī)械今年整機(jī)銷售額為266億美元，同比增長(zhǎng)48%，約占全球市場(chǎng)的40%左右。該公司預(yù)計(jì)，中國(guó)市場(chǎng)2010-2014年工程機(jī)械年均銷量將達(dá)到39.3萬臺(tái)，比2005-2009年的20.89萬臺(tái)有較大幅度增長(zhǎng)。

　　但是，包括柳工（000528）在內(nèi)的行業(yè)人士面對(duì)今年的高速增長(zhǎng)連連稱“想不到”。而發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)商康明斯（中國(guó)）投資有限公司副董事長(zhǎng)王洪杰更是直言不諱：“今年是‘假性’增長(zhǎng)。”

　　中信建投分析師高曉春表示，現(xiàn)在上市公司都在‘放衛(wèi)星’，致使分析人士將明年行業(yè)的增速預(yù)期提高到30%-50%。目前，國(guó)內(nèi)幾大工程機(jī)械龍頭企業(yè)都將明年增長(zhǎng)速度設(shè)定在30%-50%。

　　柳工總裁助理藍(lán)先陽日前表示，工程機(jī)械今年高速增長(zhǎng)得益于去年基數(shù)較低和4萬億投資拉動(dòng)，但隨著我國(guó)轉(zhuǎn)變貨幣政策，行業(yè)增速可能出現(xiàn)下滑。

　　而東方證券高級(jí)策劃經(jīng)理張欣認(rèn)為，“十二五”隨著中國(guó)向兩型社會(huì)轉(zhuǎn)型，將改變過去依靠投資拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式，工程機(jī)械行業(yè)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將結(jié)束。

　　實(shí)際上，工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)將“十二五”期間增長(zhǎng)速度下調(diào)。根據(jù)該協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2010-2015年，工程機(jī)械銷售每年遞增約17%，而過去5年內(nèi)，工程機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)年均33%的增長(zhǎng)。

　　光大證券分析師惲敏認(rèn)為，工程機(jī)械和固定資產(chǎn)投資增速關(guān)系緊密，在GDP增速不會(huì)大幅下降的情況下，工程機(jī)械行業(yè)仍能夠保持快速增長(zhǎng)，20%的增速較為合理。

　　產(chǎn)能過剩是隱憂

　　蘇子孟預(yù)計(jì)，今年全年國(guó)內(nèi)公司的裝載機(jī)銷量有望突破21萬臺(tái)大關(guān)，挖掘機(jī)銷量達(dá)到16萬臺(tái)以上。按此計(jì)算，挖掘機(jī)全年銷量增速將達(dá)60%左右，裝載機(jī)全年銷量增速在41%左右。

　　高速增長(zhǎng)讓一些行業(yè)龍頭公司措手不及。據(jù)了解，金融危機(jī)后，多數(shù)工程機(jī)械龍頭公司謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)，這讓他們面對(duì)今年需求爆發(fā)式增長(zhǎng)時(shí)有點(diǎn)捉襟見肘。

　　“只要有貨就會(huì)立刻被提走。往年客戶還會(huì)考慮知名品牌的產(chǎn)品，今年已經(jīng)不再顧及了?！睋?jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這也讓往年業(yè)績(jī)一直出不來的二線企業(yè)今年業(yè)績(jī)異常靚麗。

　　受此影響，各大工程機(jī)械龍頭競(jìng)相公布明年的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。以挖掘機(jī)為例，三一重工（600031）提出明年挖掘機(jī)銷量翻番達(dá)2.5萬臺(tái)，徐工機(jī)械（000425）提出明年翻3倍，達(dá)到1萬臺(tái)的銷售規(guī)模，柳工也提出了到2015年達(dá)3萬臺(tái)的目標(biāo)。

　　而根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，挖掘機(jī)2010年國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)銷量16萬臺(tái)，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到25.4萬臺(tái)，甚至超過了全球21萬臺(tái)的銷量。到2014年，國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)的產(chǎn)能達(dá)到42.5萬臺(tái)，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了全球挖掘機(jī)需求量。工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷量為23萬臺(tái)，裝載機(jī)為25萬臺(tái)。

　　產(chǎn)能過剩將導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。業(yè)內(nèi)人士表示，2001年國(guó)內(nèi)裝載機(jī)產(chǎn)能過剩，全行業(yè)維持了近10年的低毛利率，一直難以恢復(fù)。

　　惲敏認(rèn)為，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能大量投放后，低端產(chǎn)品相對(duì)過剩，產(chǎn)業(yè)升級(jí)在所難免，而小企業(yè)受制于研發(fā)能力，銷售網(wǎng)絡(luò)力度不夠等發(fā)展將難以和大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)整合在所難免，龍頭增速超行業(yè)，小企業(yè)的命運(yùn)似乎不難推斷。

　　得零部件者得天下

　　工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)蘇子孟日前表示，未來5年，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)將以結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)橹骶€，實(shí)施“調(diào)整轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新升級(jí)”戰(zhàn)略。發(fā)展關(guān)鍵零部件為該戰(zhàn)略的主要組成部分。

　　目前包括液壓件、傳動(dòng)系統(tǒng)等關(guān)鍵零部件絕大部分需要從國(guó)外進(jìn)口，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)整機(jī)企業(yè)生產(chǎn)成本高企，缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。如果核心零部件等能實(shí)現(xiàn)自制，毛利率將提升5%-10%。

　　日前在上海舉行的Bauma展覽上，來自國(guó)外先進(jìn)零部件商和國(guó)內(nèi)有替代可能的零部件供應(yīng)商展臺(tái)前匯聚的人數(shù)最多。在這些人的交談中，最常聽到的抱怨是國(guó)外零部件供應(yīng)商供貨周期過長(zhǎng)和供應(yīng)量不足。

　　關(guān)鍵零部件短缺已經(jīng)制約了我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。為此，蘇子孟透露，兩套支持方案將以20兆帕為分界，20兆帕以上和以下的零部件將采用不同的支持政策。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)有意讓幾大整機(jī)企業(yè)牽頭組建技術(shù)聯(lián)盟，對(duì)關(guān)鍵零部件進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)。

　　光大證券分析師表示，未來哪些企業(yè)在核心零部件上走得最快最好、能根據(jù)客戶需要設(shè)計(jì)出最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，哪些企業(yè)就能在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中拔得頭籌。

　　蘇子孟稱，目前是投資工程機(jī)械關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的最好時(shí)機(jī)。

作者：李少林 來源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)　　

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