機(jī)械行業(yè)：價(jià)格上漲繼續(xù)加快向下游傳導(dǎo)

　　“十二五”規(guī)劃進(jìn)入全面制定期；價(jià)格上漲加快向下游傳導(dǎo)，通脹壓力高企；中國(guó)最大的民企船企熔盛重工本月港交所上市，國(guó)內(nèi)A股船舶行業(yè)上市公司近期值得關(guān)注。

　　工信部發(fā)布機(jī)械基礎(chǔ)零部件產(chǎn)業(yè)振興實(shí)施方案，對(duì)軸承、齒輪、模具、液氣密和緊固件等基礎(chǔ)零部件行業(yè)利好，受益公司天馬股份、晉億實(shí)業(yè)、太原重工、龍溪股份、東力傳動(dòng)、廣東鴻圖、巨輪股份、中航重機(jī)、徐工機(jī)械、中核科技、江蘇神通。推進(jìn)小型煤礦機(jī)械化利好天地科技、鄭煤機(jī)、三一重機(jī)。

　　房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則出臺(tái)，節(jié)后第三周24-31日京滬深合計(jì)銷售面積環(huán)比繼續(xù)下降0.15%，同比下滑45.29%，較節(jié)后第二周17-23日同比下滑的40.04%繼續(xù)擴(kuò)大，調(diào)控影響力繼續(xù)顯現(xiàn)。

　　銀行間7天債券質(zhì)押式回購(gòu)折年率微幅上升到2.017%，仍低于十年平均，資金面尚保持寬松。

　　歷史上首次加息后，機(jī)械各產(chǎn)品產(chǎn)銷及股價(jià)均出現(xiàn)向上趨勢(shì)，加息中期后，產(chǎn)品產(chǎn)銷出現(xiàn)分化，利息高位后全部向下。但我們認(rèn)為本次加息后部分機(jī)械股急速上漲與資金涌入有關(guān)。從基本面講，加息中期后，礦山和采油設(shè)備需求相對(duì)旺盛。

　　1.機(jī)械行業(yè)三季報(bào)簡(jiǎn)要回顧。

　　機(jī)械行業(yè)市盈率方面，一級(jí)行業(yè)機(jī)械設(shè)備指數(shù)10月29日為33.54倍，二級(jí)行業(yè)普通機(jī)械10月29日為44.88倍，二級(jí)行業(yè)專用設(shè)備10月29日為23.15倍，上證所A股10月平均為23.61倍。機(jī)械行業(yè)市凈率方面，一級(jí)行業(yè)機(jī)械設(shè)備行業(yè)指數(shù)10月29日為5.06倍，二級(jí)行業(yè)普通機(jī)械行業(yè)指數(shù)10月29日為4.54倍，二級(jí)行業(yè)專用設(shè)備行業(yè)指數(shù)10月29日為4.92倍。

　　從機(jī)械各子行業(yè)2010年3季度同比增速來(lái)看，收入同比增速比2季度有所放緩，機(jī)床、石油鉆采和制冷行業(yè)的毛利率有所下滑，但工程機(jī)械和鐵路設(shè)備凈利潤(rùn)增速尚在高位。工程機(jī)械主要公司平均市盈率在10月29日為18.26倍，平均市凈率為7.68倍。

　　2.機(jī)械行業(yè)相關(guān)政策、內(nèi)外需、上下游等數(shù)據(jù)跟蹤。

　　宏觀政策面：中國(guó)7天銀行間債券質(zhì)押式回購(gòu)折年率從10月9日大幅下行至十年均線以下的1.892%，本周繼續(xù)保持在2%左右，連續(xù)16日穩(wěn)定在十年均線2.115%下方，29日為2.017%。我們認(rèn)為這顯示目前我國(guó)的資金面仍較為寬松。

　　各行業(yè)FAI增速變化及各地房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)分析判斷內(nèi)需淡旺：9月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速22.83%，環(huán)比增速下滑8月同比增速為24.24%；1-9月累計(jì)同比增速24.50%。近年我國(guó)商品房銷售面積除2008年曾有過(guò)明顯負(fù)增長(zhǎng)外，均為正增長(zhǎng)，2010年5月我國(guó)全國(guó)商品房銷售面積首次出現(xiàn)-3.44%的下滑，連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)同比下滑，但是9月全國(guó)商品房銷售面積出現(xiàn)了同比增長(zhǎng)16.65%的良好勢(shì)頭；7月-8月全國(guó)商品房竣工面積在出現(xiàn)11.63%和2.10%的同比下滑后，9月同比增長(zhǎng)8.94%，金色9月出現(xiàn)。我們認(rèn)為我國(guó)工程機(jī)械發(fā)展遠(yuǎn)未到頂點(diǎn)，但受各種因素影響，增速趨緩，2011年上半年可能出現(xiàn)一段時(shí)間的負(fù)增長(zhǎng)，建議在2011年動(dòng)態(tài)PE10-16倍區(qū)間投資工程機(jī)械股。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向數(shù)據(jù)判斷外需：美國(guó)9月新訂單PMI指數(shù)繼續(xù)下滑至51.1，進(jìn)口訂單PMI指數(shù)明顯上升到56.5，而庫(kù)存PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月維持在50上方，在美元升值背景下，數(shù)據(jù)情況并不樂(lè)觀，對(duì)我國(guó)未來(lái)出口增速埋下隱患。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，若美國(guó)存貨PMI指數(shù)從低位上升超過(guò)50后，我國(guó)出口增速達(dá)到近期內(nèi)的高區(qū)，之后視美國(guó)存貨PMI指數(shù)的走勢(shì)而維持或下滑。我國(guó)出口單月增速自2010年5月以來(lái)，已連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)單月同比增速下滑，預(yù)計(jì)從10月起，出口歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的圣誕行情過(guò)去后，將出現(xiàn)環(huán)比下滑的情況。

　　各行業(yè)用電量情況追蹤生產(chǎn)性行業(yè)實(shí)際開(kāi)工水平：受2009年下半年用電基數(shù)提高和各地區(qū)限電以降低能耗措施的影響，9月份全社會(huì)用電量同比增速僅為8.34%，環(huán)比下降12.11%。機(jī)械工業(yè)方面，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用及專用設(shè)備制造業(yè)本月用電量同比增幅靠前，顯示出相關(guān)行業(yè)景氣度本月好于其它行業(yè)，但受制于各地區(qū)限電以降低能耗影響，重工業(yè)同、環(huán)比用電增速放緩。

　　我國(guó)PMI指標(biāo)顯示我國(guó)制造業(yè)利潤(rùn)拐點(diǎn)：9月數(shù)據(jù)顯示各項(xiàng)PMI指數(shù)增速在7月后扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，訂單上升，但是購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比迅猛上升影響企業(yè)利潤(rùn)。從我們所做的PMI前瞻指標(biāo)看，目前我國(guó)制造業(yè)訂單好轉(zhuǎn)但成本明顯上升。

　　主要原材料價(jià)格有震蕩整理中：我國(guó)代表基建和機(jī)械需求的螺紋鋼和普通中板價(jià)格本周繼續(xù)7月下旬以來(lái)的反彈，并帶動(dòng)了廢鋼和鑄造生鐵價(jià)格向上攀升。隨著夏季用煤高峰逐步過(guò)去，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格微弱下調(diào)后基本穩(wěn)定。國(guó)際原油價(jià)格前期穩(wěn)定在70-80美元/桶附近，近期已超出80美元，石油鉆采設(shè)備行業(yè)的需求逐步見(jiàn)底反彈。

　　3.機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)性數(shù)據(jù)跟蹤。

　　機(jī)械12大子行業(yè)產(chǎn)銷及進(jìn)出口月度數(shù)據(jù)：2010年8月機(jī)械12大子行業(yè)產(chǎn)銷同比增速延續(xù)上月下滑勢(shì)頭1-8月累計(jì)同比35.31%，1-7月35.82%，1-6月36.94%。從累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2010年1-8月同比增長(zhǎng)最快的行業(yè)是工程機(jī)械行業(yè)，同比增長(zhǎng)52.3%1-7月53.68%，1-6月54.42%，1-5月59.53%；汽車行業(yè)1-8月同比增長(zhǎng)42.4%1-7月45.13%，1-6月48.90%，1-5月54.16%；機(jī)床工具行業(yè)1-8月同比增長(zhǎng)42.41%1-7月41.38%，1-6月41.44%，1-5月40.87%。出口交貨值1-8月增速排名前2位的有其他民用機(jī)械行業(yè)為81.32%1-7月70.13%和汽車行業(yè)為45.09%1-7月45.71%。2010年8月機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)進(jìn)出口金額增長(zhǎng)同比靠前的是機(jī)床工具行業(yè)和其他民用機(jī)械行業(yè)；當(dāng)月進(jìn)口增速居前的行業(yè)依次是：食品包裝機(jī)械行業(yè)、機(jī)床工具行業(yè)、農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)和其他民用機(jī)械行業(yè)上月增速居前依次是食品包裝機(jī)械行業(yè)、其他民用機(jī)械行業(yè)、工程機(jī)械行業(yè)和機(jī)床工具行業(yè)；當(dāng)月出口增速超過(guò)50%的行業(yè)依次為機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)和其他民用機(jī)械行業(yè)。

　　各重點(diǎn)機(jī)械子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2010年1-8月機(jī)械行業(yè)各重點(diǎn)子行業(yè)按主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速排序，增速居前的有建筑工程機(jī)械制造65.50%，1-5月為75.35%、縫紉機(jī)械制造52.35%，1-5月為58.10%、紡織專用設(shè)備制造50.16%，1-5月為50.82%、鐵路機(jī)車車輛及動(dòng)車組制造49.95%，1-5月為72.72%和軸承制造49.09%，1-5月為50.95%等，靠后的是石油鉆采專用設(shè)備制造11.86%，1-5月為5.82%和煉油、化工生產(chǎn)專用設(shè)備制造16.14%，1-5月為11.92%。從毛利率來(lái)看，靠前的是工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)裝置制造19.35%，1-5月為19.92%、風(fēng)機(jī)風(fēng)扇制造19.29%，1-5月為20.24%和建筑工程用機(jī)械制造19.10%，1-5月為18.71%；從主營(yíng)利潤(rùn)率來(lái)看，靠前的是建筑工程用機(jī)械制造10.78%，1-5月為10.64%、工業(yè)自動(dòng)控制系統(tǒng)裝置制造9.16%，1-5月為9.10%?？傮w來(lái)看，各行業(yè)收入增速及盈利水平趨于平穩(wěn)。

　　各機(jī)械產(chǎn)品月度生產(chǎn)數(shù)據(jù)：9月，集裝箱、鐵路設(shè)備、工程機(jī)械、機(jī)床和船舶等產(chǎn)品同比增速靠前，顯示出相關(guān)行業(yè)景氣度高于整體水平。電動(dòng)手提式工具、固體廢棄物處理設(shè)備等產(chǎn)品同比增速居后，顯示出相關(guān)行業(yè)景氣度低于整體水平。

　　各機(jī)械產(chǎn)品月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)：2010年8月機(jī)械行業(yè)各產(chǎn)品進(jìn)出口情況總體而言，當(dāng)月進(jìn)口增速51.16%超過(guò)當(dāng)月出口增速42.29%，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度目前仍高于國(guó)際水平。

　　重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況數(shù)據(jù)：1-8月，工程機(jī)械、機(jī)床和部分通用機(jī)械類集團(tuán)公司的訂貨量和收入增速數(shù)據(jù)排名居前，增速均在30%以上。1-8月我國(guó)重點(diǎn)集團(tuán)中累計(jì)訂貨量和收入增速排名靠后的公司主要有：重型機(jī)床公司、一重等部分重型機(jī)械廠和石油設(shè)備公司，均出現(xiàn)同比下滑的情況。

來(lái)源；海通證券

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