電力設(shè)備：多晶硅價(jià)格有望高位維持

多晶硅價(jià)格大幅上漲：多晶硅的價(jià)格在2008上半年高峰期一度達(dá)到400—500美元/公斤，但自2008年下半年開始迅速回落,一度跌到40-50美元/公斤。自2010年下半年以來由于國際市場需求旺盛，導(dǎo)致多晶硅原料和太陽能電池組件缺貨，多晶硅價(jià)格已經(jīng)從低谷時(shí)低于50

相關(guān)公司股票走勢(shì)

天威保變26.03-0.12-0.46%鄂爾多斯16.21-0.48-2.88%南玻Ａ15.79-0.53-3.25%樂山電力13.83-0.96-6.49%航天機(jī)電14.08-1.19-7.79%美元/公斤，上漲到目前的100美元/公斤甚至更高。

全球光伏需求依然旺盛，多晶硅新增產(chǎn)能尚需時(shí)日，價(jià)格有望維持高位，甚至繼續(xù)上漲：2010年光伏市場的增長將主要依靠德國的拉動(dòng)，從全年來看，多晶硅需求快速增長，預(yù)計(jì)2010年新增裝機(jī)容量13.0GW，目前看多晶硅價(jià)格上漲可能促使組建成本上漲，度電成本短期內(nèi)有所上漲，影響2011年全球光伏的新增裝機(jī)增速，但我們預(yù)計(jì)2011年新增裝機(jī)有望達(dá)到16.0GW左右，2010和2011年的增速分別為78%和23%。此外，需要強(qiáng)調(diào)的是多晶硅價(jià)格的上漲有利于企業(yè)在硅片厚度上實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的進(jìn)步，長期看有利于太陽能行業(yè)的成本降低。多晶硅生產(chǎn)線建設(shè)需要2-3年的時(shí)間，短期（1-2年內(nèi)）看多晶硅產(chǎn)能仍處于緊張時(shí)期。根據(jù)對(duì)多晶硅供求的分析，我們認(rèn)為多晶硅價(jià)格有望維持高位，甚至存在繼續(xù)上漲的可能性，我們預(yù)計(jì)2011年多晶硅均價(jià)持續(xù)在80-100美元的水平可能性較大。

國內(nèi)廠商短單居多，價(jià)格敏感性比較：受多晶硅價(jià)格前期低迷影響國內(nèi)多晶硅廠商多數(shù)采取現(xiàn)貨合同，基本上按照市場價(jià)格結(jié)算，這將使得其充分享受價(jià)格上漲帶來的收益。為了較為量化的測(cè)算擁有多晶硅產(chǎn)能的上市公司業(yè)績對(duì)多晶硅價(jià)格的敏感程度，我們計(jì)算其每億股權(quán)益產(chǎn)能，詳細(xì)情況表3，敏感性排名前三位的是樂山電力、天威保變、航天機(jī)電。

技術(shù)改造成本降低明顯，貢獻(xiàn)利潤可觀：經(jīng)過近幾年多晶硅價(jià)格的持續(xù)低迷多晶硅廠商實(shí)施了一系列技改措施降低成本，國內(nèi)新建廠目前的多晶硅成本在40-50美元/公斤左右，而技術(shù)領(lǐng)先進(jìn)行冷氫化處理的成本有望降低到30美元/公斤。如若多晶硅價(jià)格維持80-100美元/公斤的水平下，多晶硅廠商有望獲得可觀利潤，預(yù)計(jì)每公斤利潤至少20美元左右。我們分別按照每公斤利潤20美元、15美元、10美元測(cè)算了相關(guān)公司多晶硅項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤情況，詳見表2。

投資建議：國內(nèi)的多晶硅企業(yè)成本普遍在40-50美金/公斤左右，多晶硅價(jià)格的上漲對(duì)于企業(yè)的業(yè)績彈性影響較大，在2011年多晶硅價(jià)格80-100美元/公斤的水平下（單位公斤凈利潤20美元），相關(guān)公司的PE水平在20倍左右，而成本控制較好的企業(yè)業(yè)績還有望超預(yù)期，我們建議關(guān)注樂山電力（600644）、天威保變（600550）、航天機(jī)電（600151）、鄂爾多斯（600295）、南玻A（000012）。

投資風(fēng)險(xiǎn)：多晶硅價(jià)格維持高位可能是短期現(xiàn)象，長期看多晶硅價(jià)格可能回落的合理水平，企業(yè)盈利能力也將回落的合理水平。

來源：中國機(jī)電網(wǎng)

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