機械行業(yè)：看好景氣周期向上的核電設(shè)備

看好景氣周期向上的核電設(shè)備、航天軍工、高鐵配件經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，看好逆周期、景氣向上的核電設(shè)備、航天軍工、高鐵配件及業(yè)績反轉(zhuǎn)型公司。傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)屬性高的子行業(yè)面臨景氣高點，工程機械投資機會最早在四季度出現(xiàn)。

核電規(guī)劃上調(diào)是大概率事件，核電設(shè)備迎來5年黃金發(fā)展期核電規(guī)劃預(yù)計將繼續(xù)上調(diào)裝機容量，未來5年國產(chǎn)核電設(shè)備需求年均185 億-412 億；核電發(fā)電成本與火電接近，且將逐步取得成本優(yōu)勢，發(fā)展空間大；中國核電設(shè)備企業(yè)通過技術(shù)引進、消化吸收，將站在核電設(shè)備制造前沿，實現(xiàn)進口替代及出口；我國全球率先使用第三代AP1000 技術(shù)，引領(lǐng)世界第三代核技術(shù)潮流；使用波特鉆石體系模型分析，核電是中國下一能夠取得國際競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，放眼全球，中國核電設(shè)備面臨市場廣闊；中國一重、二重重裝及其他核電配套企業(yè)核電產(chǎn)品占必將持續(xù)提升，高估值將持續(xù)多年。

工程機械處于成長期后期，短期景氣見頂，投資時機須等待中期看，我國工程機械依靠巨大的本土市場及成本優(yōu)勢，通過二次創(chuàng)新獲得全球競爭優(yōu)勢；挖掘機是本土企業(yè)快速提高銷售規(guī)模的子行業(yè)，3 年后工程機械格局將奠定，隨后行業(yè)將進入低速增長，行業(yè)內(nèi)公司將主要依靠自主創(chuàng)新及全球化來獲得競爭優(yōu)勢。短期，基建、地產(chǎn)投資都在高位，工程機械景氣度逐步下滑，投資時機仍然需要等待。但隨著地產(chǎn)調(diào)控逐漸達到政府調(diào)控目標，房地產(chǎn)新開工下滑1-2 個季度后，判斷工程機械將有中級反彈機會。

航天軍工：資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、裝備升級帶來投資機會2010 年航天軍工將繼續(xù)大力推進重組與資產(chǎn)證券化；航天軍工是中國高科技典型代表，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)升級的重要推動力量；創(chuàng)業(yè)板推出以及創(chuàng)業(yè)板分拆上市將成為航天軍工技術(shù)民用產(chǎn)業(yè)化、市場化的催化劑；中國海外利益劇增，建立與經(jīng)濟政治利益相稱的軍事力量迫在眉睫，裝備升級帶來機會。PS、重置成本、無形資產(chǎn)價值、資產(chǎn)注入的期權(quán)價值與PE 一起成估值的參考指標。

看好業(yè)績拐點型公司：中鼎股份、高淳陶瓷、沈陽機床中鼎股份、高淳陶瓷、沈陽機床2010 年進入利潤增速拐點。

評級與估值

評級：機械持有，工程機械持有 ；核電設(shè)備買入 ；航天軍工買入。

工程機械估值中樞在2010年15倍；核電設(shè)備估值可穩(wěn)定在30倍以上；航天軍工PE僅是參考指標，PS、重置成本、無形資產(chǎn)價值、資產(chǎn)注入的期權(quán)價值也是重要參考指標。

我們與市場觀點的差異

1、周期性行業(yè)：核心驅(qū)動因素的方向最重要；子行業(yè)景氣度輪動之次；公司短期盈利預(yù)測的準確度第三。

2、核電規(guī)劃預(yù)計將繼續(xù)上調(diào)裝機容量。原規(guī)劃2020年裝機容量達4000萬千瓦，09年修改建議,裝機容量達7000 萬千瓦，在建3000萬千瓦。按照原有規(guī)劃，未來5年年核電設(shè)備需求約200億。按新規(guī)劃，未來5年均設(shè)備需求約400億。核電發(fā)電成本與火電接近，并且將逐步取得成本優(yōu)勢，發(fā)展空間大；中國核電設(shè)備企業(yè)通過技術(shù)引進、消化吸收將站在核電設(shè)備制造前沿，實現(xiàn)進口替代及出口；使用波特鉆石體系模型，核電是中國下一個能夠取得國際競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，中國核電設(shè)備面臨市場廣闊；中國一重、二重重裝及其他核電配套企業(yè)核電產(chǎn)品占持續(xù)提升，高估值將持續(xù)。

3、工程機械處于成長期后期，短期景氣見頂，投資時機最早2010年四季度出現(xiàn)。中期看，我國工程機械依靠本土市場及成本優(yōu)勢，通過二次創(chuàng)新獲得全球優(yōu)勢；挖掘機是本土企業(yè)快速提高銷售規(guī)模的子行業(yè)，3年后工程機械格局將奠定，隨后行業(yè)將進入低速增長，公司將主要依靠自主創(chuàng)新及全球化來獲得競爭優(yōu)勢。短期，基建、地產(chǎn)投資都在高位，工程機械景氣度逐步下滑，投資時機最快在2010年四季度出現(xiàn)。隨著地產(chǎn)調(diào)控逐漸達到政府調(diào)控目標，房地產(chǎn)新開工下滑1-2個季度，隨著股票市場充分反應(yīng)2011年悲觀預(yù)期，最快可能在2010年四季度或者2011一季度出現(xiàn)。

4、航天軍工：資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、裝備升級帶來投資機會。2010年航天軍工將大力推進重組與證券化；航天軍工是中國高科技典型代表，是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)升級的重要推動力量；創(chuàng)業(yè)板推出業(yè)績創(chuàng)業(yè)板分拆上市將成為航天軍工技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、市場化的催化劑；中國海外利益劇增，建立與經(jīng)濟政治利益相稱的軍事力量迫在眉睫，裝備升級帶來機會。PS、重置成本、無形資產(chǎn)價值、資產(chǎn)注入的期權(quán)價值與PE一起成估值的參考指標

5、看好業(yè)績拐點型公司：中鼎股份、高淳陶瓷、沈陽機床。

股價上漲的催化劑

核電規(guī)劃上調(diào)、核電訂單、出口；軍工板塊重組、軍事沖突

投資風險

核電投資低于預(yù)期；重組進程低于預(yù)期。

來源: 廣發(fā)證券　

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