機(jī)械行業(yè)：經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型離不開裝備制造業(yè)

　　機(jī)械行業(yè)的高增長驅(qū)動因素分為三個階段：出口與投資拉動、工業(yè)化進(jìn)程、投資與消費(fèi)拉動，目前處于第三個階段，經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動因素并未消失。此次金融危機(jī)將成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的分水嶺，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將向投資與消費(fèi)相結(jié)合的方式轉(zhuǎn)變，以投資促消費(fèi)，城鎮(zhèn)化是重點(diǎn)。機(jī)械行業(yè)是完成工業(yè)化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的載體，日美的經(jīng)驗(yàn)證實(shí)工業(yè)化后期機(jī)械行業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位上升。

　　三階段分析框架下的細(xì)分行業(yè)選擇：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段投資增速可能放緩，但投資是消費(fèi)的先導(dǎo)，城鎮(zhèn)化帶動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，工程機(jī)械行業(yè)仍將受益；后工業(yè)代時代，與船舶、冶金、汽車工業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張相關(guān)的機(jī)械子行業(yè)機(jī)床、冶金設(shè)備需求回落，未來的成長取決于技術(shù)進(jìn)步與出口；高速鐵路將改變中國城市圈、改變中國人的居住和出居方式，軌道交通設(shè)備保有量在未來三年將急劇擴(kuò)大，配件與維修市場尚未啟動。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來區(qū)域經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展：西部大開發(fā)、內(nèi)河航運(yùn)繁榮、節(jié)能環(huán)保技術(shù)在制造業(yè)的應(yīng)用、清潔能源核電的發(fā)展，具有主題性投資機(jī)會。

　　12倍PE是安全估值邊際，合理區(qū)間在15-20倍。目前市場預(yù)期空前一致的悲觀，我們認(rèn)為股價已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)增速放緩做出反映，價值股已明顯被低估，機(jī)械行業(yè)股價受經(jīng)濟(jì)周期和政策周期雙重作用，并不能簡單由M2或投資增速之類的宏觀指標(biāo)來預(yù)測股價趨勢。

　　2010年下半年機(jī)械行業(yè)投資策略：在下半年經(jīng)濟(jì)增長放緩的假設(shè)下，機(jī)械行業(yè)需求增速將由高到平，由于去年擴(kuò)張政策的滯后影響，全年行業(yè)增速可能略高于2009年。行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率較高，原材料價格上漲動力不足，勞動力成本上升壓力有限，預(yù)計盈利水平穩(wěn)中有升。等待基本面與政策預(yù)期轉(zhuǎn)變博弈中的投資機(jī)會，推薦受益于城鎮(zhèn)化的工程機(jī)械行業(yè)和業(yè)績進(jìn)入高增長期的鐵路設(shè)備行業(yè)，主題性投資機(jī)會來自于西部開發(fā)和核電板塊。重點(diǎn)推薦上市公司：濰柴重機(jī)16.20,0.04,0.25%、中國一重5.69,0.05,0.89%、中國北車5.04,0.01,0.20%、三一重工29.01,0.27,0.94%。

來源：招商證券

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