高毛利率受煤價挑戰(zhàn)裝機增長助力國電電力業(yè)績

在國電電力6007953月31日舉行的2009年業(yè)績說明會上，公司高管對2010年的業(yè)績充滿信心，表示爭取實現(xiàn)今年業(yè)績大幅增長。分析人士認為，公司2010年大量新投機組帶來的電量增加將促進業(yè)績向好，預計公司今年可實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤約18.5億元。

公司2009年凈利潤為15.95億元，同比大增792%，主要得益于電力毛利率提升及合并范圍新增化工業(yè)務等原因。31日，國電電力股價逆市大漲6.85%，收盤價8.27元/股。

高毛利率或難持續(xù)

國電電力年報顯示，2009年煤炭價格總體平穩(wěn)，四季度才開始上漲，加上公司燃料成本控制得力，入爐綜合標煤單價同比下降了8.33%，使得電力毛利率增加9.80個百分點至20.94%。

除了毛利率提升之外，公司2009年凈利潤增長的主要原因還包括公司合并范圍新增國電英力特能源化工集團股份有限公司和投資收益的增加，而電量增長將推動今年業(yè)績向好。

2010年，公司計劃開工機組容量989.88萬千瓦，計劃新投機組容量459.45萬千瓦。計劃今年完成發(fā)電量776億千瓦時，同比增長約150億千瓦時。

國電電力高管在業(yè)績會上介紹，公司今年簽訂的重點電煤合同價同比提升約10%。由于煤價存在進一步攀升的風險，也使得公司2009年的高毛利率水平很難在2010年持續(xù)。不過，有分析人士表示，隨著公司水電比重的不斷加大，有望對沖煤價上行的利空因素，保證毛利率穩(wěn)中有升。

此外，分析人士稱，國電電力控股股東國電集團資產(chǎn)持續(xù)注入的空間很大，公司自身電力儲備項目也十分豐富。

綜合發(fā)展降煤價敏感度

因煤價上行的壓力預期長期存在，國電電力嘗試各種方式降低公司業(yè)績對煤價的敏感度。一方面在傳統(tǒng)發(fā)電領(lǐng)域大力向煤炭上游和化工下游來拓展產(chǎn)業(yè)鏈，另一方面，繼續(xù)大力投建水電裝機和新能源裝機，加速實現(xiàn)轉(zhuǎn)型步伐。

在發(fā)電領(lǐng)域，公司計劃到2012年裝機規(guī)模較2009年翻兩番，達到6000萬千瓦。同時公司加快開發(fā)內(nèi)蒙古、山西、寧夏的煤炭項目，力爭盡快將資源轉(zhuǎn)化為利潤，計劃到2012年控制煤炭產(chǎn)能3100萬噸。

國信證券研究員徐穎真認為，公司持有的50%的國電建設項目以及控股51%的英力特項目均將在未來兩三年內(nèi)投產(chǎn)，屆時公司的權(quán)益煤炭年產(chǎn)量預計在1000萬噸左右。

在新能源產(chǎn)業(yè)拓展方面，公司2009年已核準風電裝機規(guī)模40萬千瓦，寧夏中衛(wèi)光伏和平羅光伏電站項目均已取得核準文件并舉行開工儀式，國電晶陽多晶硅項目已舉行開工儀式。

在公司2010年計劃開工的989.88萬千瓦機組容量中，包括103.95萬千瓦的風電和11.5萬千瓦的光伏。

此外，隨著瀑布溝水電站兩臺機組順利投產(chǎn)發(fā)電，國電電力的電源結(jié)構(gòu)大為改善，水電裝機規(guī)模達到298.5萬千瓦，占公司發(fā)電裝機容量的18.31%。

公司正在轉(zhuǎn)型成為集“大水電+大火電+大煤炭+新能源發(fā)電及設備制造”為一體的綜合性能源公司，公司高管透露，公司未來還將爭取參股核電項目。

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