人民幣匯率難改區(qū)間震蕩 外匯占款低增或成常態(tài)

　　5月份央行口徑新增外匯占款僅為人民幣 3.61億元，環(huán)比銳減99%。今年以來(lái)人民幣一改單邊升值，在階段性走貶中雙向波動(dòng)加大，私人部門(mén)的持匯意愿由此明顯回升，成為近幾個(gè)月外匯占款增長(zhǎng)相對(duì)低迷的主要原因。分析人士認(rèn)為，雖然近幾日人民幣即期匯率出現(xiàn)短期反彈，但未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)人民幣匯率可能難以擺脫區(qū)間震蕩走勢(shì)，外匯占款由此或延續(xù)低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在此背景下，下半年貨幣當(dāng)局或需進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性的定向靈活調(diào)控。

　　外匯占款增長(zhǎng)再“降檔”

　　央行7月7日晚間公布的最新月度央行資產(chǎn)負(fù)債表顯示，5月份央行口徑下的新增外匯占款僅3.61億元人民幣，環(huán)比銳減99%，創(chuàng)出11個(gè)月以來(lái)的新低。此前，央行公布的5月金融機(jī)構(gòu)口徑新增外匯占款為386.65億元，也較4月的1169.21億元出現(xiàn)大幅收窄，同時(shí)刷新了2013年8月以來(lái)最低水平。而另一組來(lái)自國(guó)家外匯管理局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4、5兩月商業(yè)銀行結(jié)售匯順差依次為97億美元和39億美元，同樣表現(xiàn)弱勢(shì)。

　　回顧近兩年外匯占款的整體表現(xiàn)，從去年年中至今，外匯占款增速呈現(xiàn)先由谷底回升，而后又逐步降至低速的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。2013年6月，全部金融機(jī)構(gòu)外匯占款減少了412.05億元，同期央行口徑外匯占款也出現(xiàn)了90.87億元的負(fù)增長(zhǎng)。此后，自2013年8月開(kāi)始，央行口徑外匯占款增長(zhǎng)開(kāi)始提速，重新溫和走升。進(jìn)入2014年之后，隨著人民幣匯率意外陷入階段性走貶，外匯占款增長(zhǎng)在今年1月見(jiàn)頂回落。而剛剛公布的5月央行口徑數(shù)據(jù)，進(jìn)一步驗(yàn)證了外匯占款增長(zhǎng)的新一輪滑坡。

　　在5月外匯占款再次跌至谷底的背景下，隨著出口狀況持續(xù)改善、微刺激政策效果顯現(xiàn)，近期交通銀行等多家機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)認(rèn)為，即將于7月10日公布的6月外貿(mào)數(shù)據(jù)將有偏強(qiáng)表現(xiàn)，并有望帶動(dòng)6月新增外匯占款數(shù)額較5月明顯回升。但盡管如此，考慮到人民幣未來(lái)已難重回長(zhǎng)期升值通道，除非進(jìn)出口等經(jīng)濟(jì)部門(mén)重回高增長(zhǎng)，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)外匯占款或都將延續(xù)低增長(zhǎng)。

　　人民幣匯率料難“給力”

　　6月上旬以來(lái)，受PMI等最新經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)、微刺激政策效果逐步顯現(xiàn)、美元指數(shù)重回弱勢(shì)震蕩等因素推動(dòng)，人民幣即期匯率出現(xiàn)一波今年以來(lái)少見(jiàn)的階段性反彈。但另一方面，在此期間央行授權(quán)公布的人民幣兌美元匯率中間價(jià)，卻呈現(xiàn)出偏弱表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貿(mào)易回暖等利好推動(dòng)，人民幣即期匯率近幾個(gè)交易日延續(xù)了偏強(qiáng)表現(xiàn)。截至7月8日收盤(pán)，人民幣兌美元即期匯價(jià)報(bào)6.2022，繼續(xù)考驗(yàn)6.20整數(shù)關(guān)口。而此前的7月7日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)剛剛創(chuàng)出了6月6日以來(lái)的近1個(gè)月新低。交易員表示，得益于即將出爐的6月貿(mào)易數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)預(yù)期，未來(lái)幾個(gè)交易日即期匯率可能還會(huì)延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。

　　不過(guò)，從更長(zhǎng)時(shí)間角度來(lái)看，多數(shù)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣匯率仍難改雙向震蕩格局，難現(xiàn)趨勢(shì)性走強(qiáng)。銀河證券表示，短期而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)、歐洲實(shí)施負(fù)利率、外圍經(jīng)濟(jì)向好，都有利于人民幣匯率的企穩(wěn)回升，跨境資金流入的動(dòng)力會(huì)略有加強(qiáng)；但在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，鑒于中國(guó)都將處于“緩慢出清”階段、資本收益率改善有限，貨幣政策總體仍將趨于寬松，故人民幣也不會(huì)大幅升值；綜合來(lái)看，短期內(nèi)人民幣匯率在當(dāng)前水平下雙向波動(dòng)的可能性較大。中國(guó)銀行日前在第三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告中也表示，在央行逐步退出常態(tài)化干預(yù)匯市的背景下，市場(chǎng)力量正在成為匯率決定的主要因素，并將會(huì)造成人民幣匯率波動(dòng)更加頻繁、波動(dòng)幅度更大。

　　綜合市場(chǎng)主流觀點(diǎn)來(lái)看，在人民幣匯率中期表現(xiàn)預(yù)計(jì)仍難“給力”、外匯占款或持續(xù)低增長(zhǎng)的背景下，央行主動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)流動(dòng)性調(diào)控已勢(shì)在必行?？紤]到日前召開(kāi)的貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)中已經(jīng)強(qiáng)調(diào)將“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”，未來(lái)貨幣政策在流動(dòng)性總量調(diào)控上的“前瞻”、“主動(dòng)”和“靈活”等特征有望得到進(jìn)一步凸顯。

來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)

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