注冊(cè)制改革存“開(kāi)倒車(chē)”風(fēng)險(xiǎn)

　　備受市場(chǎng)關(guān)注的注冊(cè)制改革又有最新進(jìn)展，其改革方案有望在年內(nèi)推出。不過(guò)，在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，如果不能解決好監(jiān)管層放權(quán)力度以及散戶(hù)投資風(fēng)險(xiǎn)把控兩大難題，注冊(cè)制改革恐存“開(kāi)倒車(chē)”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍日前正式表態(tài)：“證監(jiān)會(huì)正在研究股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案，計(jì)劃今年底以前提出具體方案?！边@意味著爭(zhēng)論多年的注冊(cè)制改革終于給出了具體的時(shí)間表，改革將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。正如一位華泰證券資深投行人士所說(shuō)，注冊(cè)制的推行意味著監(jiān)管層的角色即將發(fā)生轉(zhuǎn)變，由此前的行政式監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)榉ㄖ剖奖O(jiān)管，權(quán)力也將歸還于市場(chǎng)和投資者。

　　而這同時(shí)也意味著注冊(cè)制改革過(guò)程中，監(jiān)管層要不可回避的面臨放權(quán)力度的問(wèn)題。國(guó)海證券董事總經(jīng)理董淑寧認(rèn)為，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能做到不人為控制發(fā)行節(jié)奏、不對(duì)發(fā)行人進(jìn)行超越透明規(guī)則的額外判斷以及不干預(yù)新股定價(jià)，注冊(cè)制改革距離市場(chǎng)化也會(huì)有很大差距。這是因?yàn)榇饲鞍l(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部一直被視做證監(jiān)會(huì)的核心權(quán)力部門(mén)，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部門(mén)雖然不直接對(duì)IPO申請(qǐng)進(jìn)行表決，但在其前期預(yù)審階段事實(shí)上是進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，并且對(duì)發(fā)審會(huì)的表決有關(guān)鍵性影響。即使發(fā)審會(huì)表決通過(guò)，仍然需要發(fā)行部門(mén)給予批文才能最終上市，然而，注冊(cè)制的實(shí)施就必須讓監(jiān)管層面對(duì)放權(quán)力度做出選擇，而這一選擇也確實(shí)存在一些難題。

　　以此前證監(jiān)會(huì)控制IPO發(fā)行節(jié)奏定調(diào)年內(nèi)發(fā)行近百家新股、通過(guò)“窗口指導(dǎo)”解決新股“三高”問(wèn)題為例，注冊(cè)制推行后，監(jiān)管層若徹底放權(quán)，則最直接的影響或許是二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)向下的大幅波動(dòng)，新股發(fā)行再現(xiàn)“三高”問(wèn)題，若不放權(quán)或者部分放權(quán)，則注冊(cè)制改革的預(yù)期將大打折扣。在南方基金首席策略分析師楊德龍看來(lái)，“監(jiān)管層會(huì)放權(quán)于市場(chǎng)、交易所、經(jīng)銷(xiāo)商，讓各方力量進(jìn)行博弈，推動(dòng)注冊(cè)制的改革。但證監(jiān)會(huì)放權(quán)不會(huì)一步到位，可能會(huì)分步來(lái)做。剛開(kāi)始會(huì)做一些規(guī)定和限制，防止一放就亂，然后根據(jù)推行的狀況來(lái)逐漸放權(quán)，最后實(shí)現(xiàn)完全由市場(chǎng)決定”。

　　注冊(cè)制改革面臨的第二個(gè)難題是注冊(cè)制的實(shí)施將給中小散戶(hù)投資者造成巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，注冊(cè)制并不能成為投資者免受損失的保護(hù)傘，反而在實(shí)行注冊(cè)制后，發(fā)行人的投資者價(jià)值和持續(xù)盈利能力都需要由投資者自己來(lái)判斷，這將給投資者帶來(lái)極大的投資風(fēng)險(xiǎn)。楊德龍認(rèn)為，推行注冊(cè)制最大的風(fēng)險(xiǎn)在于新股大量上市，其中可能會(huì)有一些責(zé)任心不強(qiáng)的公司通過(guò)粉飾報(bào)表上市，投資者一旦買(mǎi)到一上市就退市的公司，將會(huì)造成巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能血本無(wú)歸。同時(shí)，由于目前的相關(guān)的法律法規(guī)尚不健全，一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題，也會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，由于注冊(cè)制主張的是事后控制，這就要求對(duì)《證券法》進(jìn)行修改并且建立健全投資者保護(hù)機(jī)制?！巴菩凶?cè)制必須要以修改《證券法》為前提，對(duì)于財(cái)務(wù)造假的上市公司處罰要更加嚴(yán)厲，同時(shí)要完善退市制度，對(duì)于財(cái)務(wù)變臉的公司要盡快退市，并且對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行處罰。此外，《證券法》的審批制相關(guān)條款要依法進(jìn)行更改，進(jìn)一步明確證監(jiān)會(huì)、上交所、經(jīng)銷(xiāo)商之間的義務(wù)和關(guān)系?！睏畹慢堈f(shuō)。

來(lái)源： 北京商報(bào) 馬元月 董亮

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀