轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容完善交易機(jī)制 融資為主格局料不變

　　轉(zhuǎn)融券試點(diǎn) 范圍全面擴(kuò)大，試點(diǎn)券商、標(biāo)的證券分別增至73家、628只。轉(zhuǎn)融券標(biāo)的擴(kuò)大后，標(biāo)的股票覆蓋滬深市場(chǎng)絕大部分融資融券標(biāo)的股票，其流通市值達(dá)到A股流通市值的七成。

　　專(zhuān)家及市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，雖然轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容增大了做空機(jī)制所覆蓋股票及投資者的范圍，但從境外市場(chǎng)兩融業(yè)務(wù)開(kāi)展經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展水平、點(diǎn)位、股票投資價(jià)值等情況看，融資大于融券、融資業(yè)務(wù)為主融券業(yè)務(wù)為輔的格局不會(huì)改變。同時(shí)，轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容，將促進(jìn)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的進(jìn)一步完善，使融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展步伐匹配。

　　融資為主業(yè)務(wù)格局料不變

　　與去年的轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)擴(kuò)大相比，此次轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容后，實(shí)現(xiàn)了試點(diǎn)券商、標(biāo)的股票的大范圍覆蓋。對(duì)此，專(zhuān)家認(rèn)為，這是完善融資融券機(jī)制建設(shè)的既定步驟和正常舉措，將促進(jìn)轉(zhuǎn)融通及融資融群業(yè)務(wù)機(jī)制的進(jìn)一步完善，雖然轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)覆蓋面擴(kuò)大，但兩融業(yè)務(wù)以融資為主的格局不會(huì)發(fā)生改變。

　　去年2月底，證金公司正式啟動(dòng)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，首批試點(diǎn)券商11家，標(biāo)的證券為90只股票。同年9月，轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)券商、標(biāo)的股票分別擴(kuò)至30家、287只。截至去年底，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)融券余額為2.19億元，分布于21只股票。

　　轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出一年來(lái)，參與試點(diǎn)的證券公司及標(biāo)的股票范圍有限，轉(zhuǎn)融券成交總體比較清淡。證金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年融資余額大幅增長(zhǎng)301%，融券規(guī)模下降20.4%；靜態(tài)比較，融資余額是融券余額的139倍，轉(zhuǎn)融資余額是轉(zhuǎn)融券余額的283倍。

　　“轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)擴(kuò)大，將推動(dòng)融資和融券業(yè)務(wù)平衡發(fā)展?！睂?zhuān)家表示，我國(guó)市場(chǎng)目前融券余額不足融資融券余額的1%，其中一個(gè)重要原因，就是大部分證券公司不能進(jìn)行轉(zhuǎn)融券，自身可供融券的券源種類(lèi)和數(shù)量有限，投資者也很難接觸到做空空間較大的券種，較難在市場(chǎng)下跌時(shí)通過(guò)融券做空獲取投資收益。

　　此次試點(diǎn)范圍擴(kuò)大后，絕大部分開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)的券商都能進(jìn)行轉(zhuǎn)融券，而且絕大部分股票都能通過(guò)轉(zhuǎn)融券獲得券源，中小盤(pán)股票增加較多又會(huì)使投資者的融券動(dòng)能增大，從而有利于活躍融券交易，真正發(fā)揮兩融雙向交易機(jī)制的作用。

　　專(zhuān)家及市場(chǎng)人士還分析認(rèn)為，從境外成熟市場(chǎng)來(lái)看，在融資與融券制度建設(shè)相對(duì)完善和平衡的前提下，投資者主要是以融資交易為主，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)規(guī)模普遍高于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。

　　我國(guó)當(dāng)前A股市場(chǎng)估值水平不高，滬深300指數(shù)市盈率僅為8倍左右，目前經(jīng)濟(jì)基本面總體向好，市場(chǎng)行情整體趨穩(wěn)，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的擴(kuò)容不會(huì)從根本上改變這種業(yè)務(wù)格局，以轉(zhuǎn)融資為主的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)格局，將在很長(zhǎng)一段時(shí)間里得以維持。

　　須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)

　　在轉(zhuǎn)融券擴(kuò)容將促進(jìn)融券交易活躍的同時(shí)，專(zhuān)家也提出，兩融業(yè)務(wù)有放大收益或損失的作用，是一柄“雙刃劍”，標(biāo)的證券的選取并不涉及價(jià)值判斷，券商開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)加強(qiáng)標(biāo)股票的風(fēng)險(xiǎn)管理，投資者也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)。

　　證金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年兩融業(yè)務(wù)交易額達(dá)6.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了2.8倍，交易規(guī)模已占A股交易額的8.4%，表明兩融已成為我國(guó)證券市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性交易機(jī)制。

　　證金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，兩融交易持續(xù)增長(zhǎng)，主要可歸結(jié)為五方面原因：標(biāo)的證券兩次擴(kuò)容，客戶(hù)迅速增加，部分標(biāo)的證券融資買(mǎi)入十分活躍，ETF融資融券交易增長(zhǎng)迅速，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易活躍。

　　截至2013年末，兩融標(biāo)的證券已覆蓋滬深市場(chǎng)近八成流通市值，客戶(hù)總數(shù)達(dá)136.95萬(wàn)戶(hù)；開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)的券商共84家，展業(yè)證券營(yíng)覆蓋營(yíng)業(yè)部總數(shù)的86%，84家券商兩融余額占凈資本的比例達(dá)到73.5%，同比增長(zhǎng)53個(gè)百分點(diǎn)。

　　當(dāng)年，證券公司共實(shí)現(xiàn)兩融業(yè)務(wù)收入296.39億元，同比增長(zhǎng)3倍，對(duì)全年?duì)I收的貢獻(xiàn)達(dá)到18.6%。

　　該負(fù)責(zé)人介紹，此次轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股票擴(kuò)容，都是在融資融券標(biāo)的股票的范圍內(nèi)選取的，重點(diǎn)考慮股票市值、流動(dòng)性和換手率等客觀指標(biāo)，并不涉及對(duì)上市公司投資價(jià)值的判斷，券商和投資者應(yīng)以自選、自負(fù)、自擔(dān)的原則適當(dāng)選擇標(biāo)的股票，不應(yīng)以其是否被列為標(biāo)的股票作為投資行為的依據(jù)。

　　在此背景下，資深專(zhuān)家提出，券商應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)標(biāo)的股票風(fēng)險(xiǎn)管理，包括在合規(guī)基礎(chǔ)上自主確定、調(diào)整標(biāo)的證券、擔(dān)保證券及折算率；嚴(yán)格做好客戶(hù)適當(dāng)性管理，加強(qiáng)兩融客戶(hù)日常風(fēng)險(xiǎn)管理，及時(shí)做好逐日盯市、額度控制和風(fēng)險(xiǎn)提示等工作。

　　而投資者則需進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到兩融并非代理買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，作為交易機(jī)制，可能會(huì)放大收益杠桿，也可能會(huì)放大投資風(fēng)險(xiǎn)或損失，投資出現(xiàn)虧損時(shí)，須自行承擔(dān)投資損失責(zé)任，所以應(yīng)根據(jù)自身投資策略和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，自行判斷和選擇相應(yīng)標(biāo)的股票進(jìn)行交易。

來(lái)源： 中國(guó)證券網(wǎng) 　　馬婧妤 梁偉

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