中國的資本市場依然處在“叛逆的青春期”

　　中國資本市場和證券行業(yè)的未來發(fā)展一直是業(yè)內(nèi)關(guān)注和熱議的話題，尤其是近三年，券商創(chuàng)新大會(huì)的連續(xù)召開，各種各樣的思路和策略也不斷涌現(xiàn)。上周，信達(dá)證券董事長張志剛就在一次演講中分享了自己對于資本市場發(fā)展的一些思考。

　　我國資本市場目前缺乏

　　打造一流投行的條件

　　首先，張志剛談到了中國資本市場建設(shè)如何向西方發(fā)達(dá)資本市場學(xué)習(xí)。他提出，最近幾年，我們在創(chuàng)新發(fā)展方面做了許多的探索、嘗試和努力。我們也總會(huì)把現(xiàn)在的中國資本市場與美國80年代的資本市場或其他發(fā)達(dá)國家資本市場的某一階段作對比。但中國有中國的特殊情況，我們有一個(gè)足夠龐大的經(jīng)濟(jì)體，但我們的產(chǎn)品，我們金融市場是否跟上了國際腳步，這還是個(gè)問題。從歷史來看，資本市場、證券行業(yè)的發(fā)展與本國經(jīng)濟(jì)體的壯大息息相關(guān)，國際主導(dǎo)貨幣在哪里，世界金融中心就在哪里，哪個(gè)國家就可能出現(xiàn)世界一流券商。美元如果不是世界貨幣，那么美國也不可能產(chǎn)生像高盛、摩根斯坦利等世界一流投行。目前人民幣國際化已經(jīng)具備了一定的條件，但還沒有達(dá)到我們打造世界一流投行所需要的程度。

　　“還有一個(gè)現(xiàn)象，整個(gè)東方的所有國家中，除了發(fā)展模式與西方投行迥然不同的野村證券外，幾乎沒有一流的投行出現(xiàn)。這是否有東方人的文化內(nèi)涵和思維模式不適應(yīng)西方投行的原因在里面，也值得我們思考。比如我們在提出大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者時(shí)，就要考慮到東方人對于把自己的財(cái)產(chǎn)交給他人打理的抵觸情緒?？傮w而言，從目前來看，中國資本市場和和證券行業(yè)的發(fā)展方向還有待進(jìn)一步梳理和勾畫?！睆堉緞偫^續(xù)說道。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融無法從根本上

　　影響金融業(yè)的發(fā)展方向

　　張志剛認(rèn)為，我們的資本市場，如果從總量上來看，可以說在世界上舉足輕重。但衡量一個(gè)資本市場發(fā)展是否成熟，不能只看總量。中國資本市場的各項(xiàng)功能還很不平衡，盡管我們有百萬億級(jí)的容量，但可以購買的產(chǎn)品顯得相對太少。

　　從法律環(huán)境看，中國資本市場的法律、法規(guī)還存在不系統(tǒng)、不協(xié)調(diào)、不完善的問題。譬如證券公司與客戶間的法律關(guān)系問題；《證券法》對銀行間債券市場的適用性問題；不同法律之間的協(xié)調(diào)問題。沒有一個(gè)國家在建立完整的證券法律體系前就能出現(xiàn)杰出的投行。從金融體系結(jié)構(gòu)看，市場被分割成許多板塊，各個(gè)板塊間不能有效連通，一個(gè)分割狀態(tài)的市場當(dāng)然也不會(huì)是一個(gè)有效的市場。

　　關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融問題，他認(rèn)為某種程度上來說，這是一個(gè)偽命題，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)只是手段，并沒有改變市場主體間的任何法律關(guān)系，無法從根本上影響金融業(yè)的發(fā)展方向，但卻能夠推動(dòng)利率市場化和創(chuàng)新政策進(jìn)程。

　　關(guān)于未來的資本市場發(fā)展?jié)摿头较颍瑥堉緞偺岢鋈齻€(gè)想法：一是存量資產(chǎn)的證券化趨勢不可阻擋，調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)也只能用金融手段而非實(shí)體手段來完成。二是債券市場將在有條件的前提下迎來高速發(fā)展，這些前提中最重要的就是整個(gè)金融行業(yè)信用的大幅提升。三是現(xiàn)金管理產(chǎn)品在利率市場化完成之前，還有著很廣闊的空間。

　　中國的金融風(fēng)險(xiǎn)

　　已經(jīng)積累到了一定程度

　　近日一些金融產(chǎn)品違約讓人們再次關(guān)注到金融風(fēng)險(xiǎn)問題。對此，張志剛認(rèn)為，目前，我們有大量的金融產(chǎn)品無法交易，這導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)無法通過有效換手來緩解。中國的票據(jù)市場、存單市場、高額保單市場等還很不發(fā)達(dá)。我們希望能夠推動(dòng)券商間的場外市場交易快速發(fā)展，僅僅只依靠滬、深交易所，我們的多層次資本市場就缺少根基。

　　最后，他也對資本市場的建設(shè)提出了幾點(diǎn)建議:一是要繼續(xù)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，這句話說得很多，但做起來很難，因此還要繼續(xù)說。二是要花大力氣加強(qiáng)底層或基礎(chǔ)建設(shè)，夯實(shí)我們的市場基礎(chǔ)，這就包括資本市場發(fā)展所需要的各種法律法規(guī)，也包括股權(quán)交易市場等多層次資本市場的“基石”。三是讓證券公司真正成為市場主體，希望監(jiān)管部門給證券公司一個(gè)清晰的政策預(yù)期、一個(gè)創(chuàng)新發(fā)展的框架，讓證券公司以服務(wù)客戶、滿足客戶需求為原則完善創(chuàng)新發(fā)展的具體內(nèi)容。

來源： 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日報(bào)》 李 文

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