金融債承銷格局悄然生變 券商再殺回馬槍

　　5月底，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司發(fā)行規(guī)模高達(dá)200億元的金融債，信達(dá)證券作為主承銷商，聯(lián)合工商銀行、建設(shè)銀行等13家大中型機(jī)構(gòu)組成承銷團(tuán)。這是國內(nèi)單次發(fā)行量最大的債券之一，機(jī)構(gòu)投標(biāo)量再創(chuàng)新高。

　　券商再次承銷金融債大單的背后，是我國金融債市場競爭的加劇。2011年前大型券商是承銷金融債的絕對主力，但隨著政策和市場的變化，市場份額被銀行借助資金實力等逐漸分食；近年來，又有數(shù)家有實力的券商踏入這一市場，金融債承銷格局悄然生變。值得關(guān)注的是，從2013年以來的數(shù)據(jù)看，部分券商正在抓緊布局金融債，有望殺個回馬槍。

　　券商承銷金融債大單

　　近年來承銷商格局變化頗大。一直以來，國開行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行等是政策性金融債券及商業(yè)銀行金融債券發(fā)行的主力，這兩類金融債券占全部金融債券的比例達(dá)90%以上，券商、特別是大型投行則成為當(dāng)仁不讓的承銷主力。但隨著2011年和2012年巴塞爾協(xié)議III和《商業(yè)銀行資本管理辦法試行》的推出，商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的需求大幅上升，商業(yè)銀行發(fā)行金融債券的金額和數(shù)量也大幅上升。面對不斷擴(kuò)大的金融債發(fā)行蛋糕，銀行憑借自身強(qiáng)大的資金吞吐實力和穩(wěn)定的銷售渠道，作為金融債主承銷商的比例有所上升。

　　以2010年數(shù)據(jù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年中信證券承銷金融債的市場份額高達(dá)33.78%，中金公司為12.73%，中銀國際為14.52%，同期，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行的市場份額不足1%。但到了2013年，中信證券的市場份額下滑至25%，工商銀行上升至3.03%。進(jìn)入2014年，截至6月6日，中信證券承銷占比為19.69%，工商銀行占比攀升至14.8%，建設(shè)銀行市場份額為6.74%。同時，銀行單筆承銷金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于券商，如工商銀行2013年雖然承銷總額為163.83億元，低于中信證券的218億元，但其承銷家數(shù)僅為4家，遠(yuǎn)低于中信證券的11家。

　　值得關(guān)注的是，在銀行加大金融債市場投入的同時，越來越多的證券公司也加入了金融債承銷的競爭行列，并獲得了一席之地。Wind數(shù)據(jù)表明，2010年，僅17家機(jī)構(gòu)參與了金融債承銷，2013年這一數(shù)字翻番為34家，2014年以來則已有26家機(jī)構(gòu)分食金融債承銷費用。廣發(fā)證券、海通證券2010年在金融債領(lǐng)域并無作為，但在2014年前5個月，其市場份額均已超過6%。信達(dá)證券在2010年市場占比不足1%，2012年為信達(dá)資產(chǎn)發(fā)行規(guī)模100億元的金融債，占比提升至2.17%，2014年以來市場份額更上升至6.02%，并有望借助信達(dá)資產(chǎn)一役排名大幅提前。

　　券商銀行各有優(yōu)勢

　　“在2011年前，為避免同業(yè)競爭對手獲取自己的發(fā)行資料，發(fā)行人更愿意選擇券商作為自己發(fā)行債券的主承銷商，因此券商在當(dāng)時壟斷了99%的金融債的承銷業(yè)務(wù)?！庇腥倘耸恐赋?，與銀行業(yè)相比，券商承銷金融債優(yōu)勢劣勢各半。作為主營業(yè)務(wù)之一，券商在金融債業(yè)務(wù)中可以投入充分的人力與物力，特別是近年來金融債投資群體擴(kuò)大，包括城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社等在內(nèi)的中小銀行不斷參與到銀行間市場活動中來，中小銀行作為金融債投資主體的作用不斷增強(qiáng)，券商與中小銀行機(jī)構(gòu)信息溝通順暢，可以更好地引入中小銀行參與金融債投標(biāo)中。同時相對銀行來說，券商更注重承銷量排名，因此會更加積極地爭取金融債項目，在傭金價格方面會給予一定的優(yōu)惠。這是優(yōu)勢。但同時，券商資金吞吐實力較銀行弱，遇到極端包銷情況時，會有一定壓力。加上除政策性金融債券外，其他類型的金融債券都面臨著流動性較差的問題，目前投資者仍然以商業(yè)銀行為主，因此在債券的銷售階段，銀行在銷售壓力和成本控制上有一定的優(yōu)勢。

　　“單筆承銷規(guī)模大實則考驗投行實力。金融債因為金融機(jī)構(gòu)對利率的要求和敏感性高，承銷水平更能檢驗券商債券銷售能力，但從實踐來看，券商承銷大單的實力并不弱于銀行?！毙胚_(dá)證券債券融資部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，以信達(dá)金融債為例，22家機(jī)構(gòu)通過信達(dá)證券渠道投標(biāo)136億元，約占投標(biāo)總量的32%，共中標(biāo)45.1億元，約占發(fā)行總量的23%，信達(dá)證券的中標(biāo)量列居13家承銷商首位，遠(yuǎn)超銀行。同時，中標(biāo)票息低于其他資產(chǎn)管理公司金融債及近期三年期、五年期AAA中票的一二級利率水平，較同期限國開行債僅高約40個基點，創(chuàng)近期金融債券和中票發(fā)行利率新低。

　　2013年以來，隨著中國債券市場相關(guān)政策的不斷創(chuàng)新，非銀行機(jī)構(gòu)的金融債券發(fā)行數(shù)量出現(xiàn)明顯的增長，尤其是證券公司發(fā)行的金融債券及金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券，這也為券商爭搶金融債市場提供了良機(jī)。

　　“公司成立以來一直大力發(fā)展債券業(yè)務(wù)，計劃將金融債承銷作為公司未來創(chuàng)新和業(yè)績增長的突破口之一，重點圍繞中國信達(dá)控股及參股的金融機(jī)構(gòu)展開金融債券承銷業(yè)務(wù)。”上述信達(dá)證券人士表示，金融債券業(yè)務(wù)的發(fā)展水平，在一定程度上可以反映和檢驗公司固定收益業(yè)務(wù)的發(fā)展水平。除為中國信達(dá)兩度發(fā)行金融債外，信達(dá)證券此前還擔(dān)任主承銷商為渤海銀行發(fā)行了兩只次級債，并連續(xù)兩年獲評農(nóng)發(fā)行金融債優(yōu)秀承銷商，目前正進(jìn)一步拓展商業(yè)銀行、證券公司、金融租賃公司、財務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)的金融債券產(chǎn)品。

來源： 新華網(wǎng)

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