符合條件上市公司不足4%創(chuàng)業(yè)板再融資仍有門檻

　　中國證監(jiān)會日前發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》以下簡稱《辦法》，創(chuàng)業(yè)板一直欠缺的再融資制度終于落地。

　　“由于創(chuàng)業(yè)板再融資制度長期缺位等原因，不少創(chuàng)業(yè)板上市公司失去了在合適時機進行再融資的機會，不利于發(fā)展。”申銀萬國證券研究所市場總監(jiān)桂浩明表示，在新“國九條”公布不久后，創(chuàng)業(yè)板再融資制度出臺，表明管理層推進創(chuàng)業(yè)板改革創(chuàng)新的決心之強，這一點值得關(guān)注。

　　不保薦不承銷

　　支持自行銷售

　　創(chuàng)業(yè)板公司比較自主地進行再融資，不但可以及時滿足自身對資金的需求，同時也能不斷發(fā)揮市場的約束力

　　《辦法》共6章、68條，包括總則、發(fā)行證券的條件、程序、信息披露、監(jiān)管以及處罰、附則等。主要內(nèi)容包括：一是設(shè)置簡明統(tǒng)一的發(fā)行條件，強化對再融資的約束機制；其次，推出“小額快速”定向增發(fā)機制，允許“不保薦不承銷”，自受理之日起15個工作日內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)決定；三是支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開發(fā)行的股票，降低融資成本；四是加大董事會的自我約束功能，強化管理層再融資的責(zé)任意識。

　　從境外相對成熟的市場經(jīng)驗來看，再融資作為上市企業(yè)持續(xù)發(fā)展中的融資行為，大多是由其自行操作，從管理制度而言，較IPO普遍要寬松不少。

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大都處于發(fā)展初期，發(fā)展速度快是其顯著特點之一?！迸Ｗ芯W(wǎng)高級證券分析師甄榮表示，在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板公司比較自主地進行再融資，不但可以及時滿足其自身對資金的需求，同時也能不斷發(fā)揮市場的約束力?！敖Y(jié)果是上市公司市場化程度越來越高，而對公司股價的影響卻比較小，有望達到多贏的目的?！闭鐦s補充說，高效、合理的再融資制度，對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說，可謂如虎添翼，利于進一步實現(xiàn)新的跨越。

　　國泰君安投資顧問趙歡認為，此次推出的再融資政策中最大的新亮點即為推出“小額、快速、靈活”的定向增發(fā)機制。即單次發(fā)行不超過5000萬元，12個月內(nèi)總?cè)谫Y額不超過凈資產(chǎn)的10%，且適用于簡易的審核程序?！按伺e將大大縮短發(fā)行、上市的時間間隔，降低市場相關(guān)風(fēng)險，在節(jié)約成本的同時，更有利于市場的有序健康發(fā)展?！壁w歡認為。

　　不過，天譽金泰證券分析師張彥分析認為，創(chuàng)業(yè)板再融資實現(xiàn)小額快速定增的同時，但資金限額數(shù)量很低，僅適用于輕資產(chǎn)公司，難以解決更多實體上市公司的資金需求。而且，覆蓋范圍有限，對上市公司資金鏈補充的意義其實并不大。

　　財務(wù)指標(biāo)硬約束

　　擴容節(jié)奏需把握

　　絕大部分上市公司短期受制于資產(chǎn)負債率的條件難以啟動再融資。如果能有效控制擴容節(jié)奏，則未必會給市場估值造成過多不利影響

　　《辦法》在為急切需要再融資的創(chuàng)業(yè)板上市公司打開一扇大門的同時，也對上市企業(yè)再融資設(shè)定了一些條件約束。根據(jù)《辦法》，當(dāng)前擬再融資公司需滿足以下幾個條件：最近兩年盈利；最近三年及一期財務(wù)報表未被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告；最近兩年按照上市公司章程的規(guī)定實施現(xiàn)金分紅；最近一期末資產(chǎn)負債率高于45%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，綜合以上幾個指標(biāo)，符合條件的上市公司只有三聚環(huán)保、萬順股份、華誼兄弟等14家，占全部379家創(chuàng)業(yè)板公司的3.69%，不到4%。由此看來，目前，真正符合再融資資格的上市公司并不多，絕大多數(shù)因“最近一期末資產(chǎn)負債率高于45%”這一指標(biāo)而被擋在門外。

　　在創(chuàng)業(yè)板推出再融資制度的同時，截至5月底，證監(jiān)會發(fā)布IPO預(yù)披露名單總數(shù)已經(jīng)超過400家。這不禁讓投資者擔(dān)心整個市場資金又將被分流，或?qū)⒚媾R大盤持續(xù)下跌的風(fēng)險。

　　“盡管對上市公司有利，但隨著創(chuàng)業(yè)板再融資的開閘，特別是其條件本身又相對寬松，難免會讓人擔(dān)心這樣是否會進一步加劇供求失衡。”桂浩明告訴記者，從近期的市場反應(yīng)來看，有一些偏負面的解讀?！艾F(xiàn)在最需要的是以頂層設(shè)計化解市場存在的根本性問題。如果供求關(guān)系沒有根本好轉(zhuǎn)，A股市場便只會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，而大盤會依然疲弱不堪?！惫鸷泼髡f。

　　甄榮則認為，“目前，絕大部分上市公司短期受制于資產(chǎn)負債率的條件難以啟動再融資。而就目前市場狀況而言，如果能有效控制擴容節(jié)奏，則未必會給市場估值造成過多不利影響；但倘若節(jié)奏沒有被控制好，則很有可能引發(fā)市場估值重構(gòu)?！?/p>

　　在英大證券研究所所長李大霄看來，創(chuàng)業(yè)板再融資與新股發(fā)行均為對市場的加壓行為?！斑@與再融資審批及新股發(fā)行速度有關(guān)。如果兩者速度都較快，二級市場壓力則會加大；若兩者速度偏低，壓力便會減輕些?！?/p>

　　李大霄坦言，創(chuàng)業(yè)板將有較大的調(diào)整空間，面臨巨大的調(diào)整壓力，而調(diào)整期才剛剛開始，建議低風(fēng)險承受能力的投資者遠離創(chuàng)業(yè)板。

來源： 中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》 溫濟聰 謝 慧

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