新“國九條”下期貨公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的思考

　　新“國九條”的頒布，體現(xiàn)了政府對期貨市場改革發(fā)展的重視，為期貨市場的創(chuàng)新發(fā)展打開了廣闊空間。豐富期貨品種和期權(quán)工具，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者以對沖風(fēng)險(xiǎn)為目的使用期貨衍生品工具，支持期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)探索綜合經(jīng)營、自主創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品等重要舉措為期貨公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等交叉持牌的業(yè)務(wù)牌照管理制度，拓展了期貨公司的經(jīng)營范圍。同時(shí)，也將有更多類型的機(jī)構(gòu)參與期貨市場競爭，期貨公司未來面對的競爭對手、競爭內(nèi)容和競爭方式將更加復(fù)雜。

　　未來幾年將是期貨公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，也將是行業(yè)洗牌、重塑格局的重要時(shí)期。在此期間，明確市場定位、搶占市場先機(jī)的期貨公司會(huì)迅速崛起，但對部分期貨公司而言，將不得不面臨生存困境甚至面臨被兼并重組的境況。轉(zhuǎn)型源于市場環(huán)境的轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新發(fā)展的需要迫使期貨公司要重新定位，探索新的商業(yè)模式，明晰轉(zhuǎn)型方向和目標(biāo)。

　　抓住行業(yè)本質(zhì)，明確期貨公司作為期貨、期權(quán)及衍生品專業(yè)服務(wù)商的基本定位

　　期貨行業(yè)的本質(zhì)是提供以期貨、期權(quán)及衍生品為手段的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)和財(cái)富管理服務(wù)。伴隨中國期貨市場二十多年的發(fā)展，期貨公司作為行業(yè)重要的經(jīng)營主體，在利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)方面積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。但在資本、渠道等方面，較銀行、保險(xiǎn)放心保、證券等金融機(jī)構(gòu)具有明顯差距，而且短期內(nèi)難以改變。因此，期貨公司應(yīng)發(fā)揮自身優(yōu)勢，抓住期貨行業(yè)本質(zhì)，明確期貨、期權(quán)及衍生品專業(yè)服務(wù)商的基本定位。

　　期貨公司未來的轉(zhuǎn)型發(fā)展要立足本源，始終堅(jiān)持以期貨、期權(quán)及衍生品業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)作為配套業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位，圍繞客戶的多樣化需求展開創(chuàng)新，真正實(shí)現(xiàn)為投資者提供以期貨、期權(quán)及衍生品為手段的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)和財(cái)富管理服務(wù)。

　　立足創(chuàng)新，構(gòu)建“通道+專業(yè)+資本”的期貨公司商業(yè)模式

　　與成熟期貨市場的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)相比，我國期貨公司的商業(yè)模式單一，目前還停留在傳統(tǒng)的以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的模式階段。由于傳統(tǒng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入主要來源于期貨交易通道服務(wù)，缺乏個(gè)性化、高質(zhì)量的服務(wù)和產(chǎn)品，價(jià)格競爭是主要競爭手段。

　　隨著競爭日益激烈，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴于牌照資源、競爭同質(zhì)化的弊端逐漸顯現(xiàn)，靠牌照壟斷、手續(xù)費(fèi)收入的商業(yè)模式已經(jīng)難以為繼。未來，期貨公司要充分利用期貨投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)子公司等新業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變盈利模式，用專業(yè)和資本構(gòu)筑期貨公司的核心競爭力。

　　期貨公司的“專業(yè)”指的是期貨公司在以期貨、期權(quán)及衍生品為手段的產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)服務(wù)能力，這也是期貨公司區(qū)別與其他金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力。產(chǎn)品是期貨公司與客戶之間聯(lián)系的紐帶，只有開發(fā)出滿足客戶需要的產(chǎn)品，才能獲得客戶的青睞，才能在市場競爭中占據(jù)一席之地。產(chǎn)品是載體、是工具，服務(wù)是根本、是目的。“資本”指的是運(yùn)用自有資本更好地滿足客戶需求，如做市商業(yè)務(wù)、倉單融資業(yè)務(wù)等。

　　以“通道+專業(yè)+資本”為核心的商業(yè)模式，有利于豐富期貨公司的產(chǎn)品供給，使得期貨公司能夠根據(jù)客戶的個(gè)性化需求，利用場內(nèi)衍生工具，向客戶提供場外衍生產(chǎn)品，發(fā)揮期貨公司的專業(yè)價(jià)值，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的多元化。OTC市場是期貨公司經(jīng)營價(jià)值鏈的延伸，依托場內(nèi)衍生工具，開展OTC業(yè)務(wù)，能真正發(fā)揮期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理職能和財(cái)富管理職能。

　　找準(zhǔn)行業(yè)價(jià)值鏈定位和創(chuàng)新著力點(diǎn)，走差異化發(fā)展道路

　　在美國期貨市場上，擁有FCMs、IBs、CTAs、CPOs等多種類型的經(jīng)營機(jī)構(gòu)。比如高盛，具有為客戶量身定制服務(wù)的能力以及強(qiáng)大的資產(chǎn)管理能力;ADM亞達(dá)盟在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的超強(qiáng)研發(fā)和服務(wù)能力;盈透IB以網(wǎng)上廉價(jià)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的電子商務(wù)模式;福四通FS/STONE以農(nóng)村合作社為基礎(chǔ)的期現(xiàn)一體模式;新際模式NEW EDGE以軟件、IT為基礎(chǔ)的全球期貨經(jīng)紀(jì)模式;德貝期貨服務(wù)于多家期貨公司的IIB模式;芝加哥交易公司CTC的做市商和自營商模式等。

　　目前，國內(nèi)只有期貨公司和部分證券公司在經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)，類型過于單一，缺少市場需要的做市商、交易商等多樣化經(jīng)營主體。

　　交叉持牌牌照管理制度放開，期貨公司在發(fā)展模式的選擇上不宜一味地追求大而全，期貨公司應(yīng)結(jié)合自身資源優(yōu)勢，選擇自身所擅長的領(lǐng)域精耕細(xì)作，而不是盲目跟從。期貨公司根據(jù)自身專業(yè)特點(diǎn)可向交易型、經(jīng)紀(jì)型、資產(chǎn)管理型、綜合型、做市商等方向轉(zhuǎn)型，通過市場化的競爭，逐步形成綜合性、集團(tuán)化大型期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與各類專業(yè)性、特色化中小型期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)并存發(fā)展的差異化競爭行業(yè)格局。

　　期貨公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型離不開整個(gè)資本市場創(chuàng)新的政策環(huán)境和市場環(huán)境，離不開制度層面的創(chuàng)新和推動(dòng)。因此，在我國期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提速、期貨公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型熱情高漲的發(fā)展態(tài)勢中，新“國九條”的頒布為期貨行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展增強(qiáng)了信心。新“國九條”文件出臺(tái)后的關(guān)鍵是要得到有效落實(shí)，監(jiān)管制度和政策環(huán)境要為期貨公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型創(chuàng)造有利的條件，為期貨公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型留有適當(dāng)?shù)脑囧e(cuò)空間。

來源： 期貨日報(bào)

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