新“國(guó)九條”定調(diào) 債市駛上規(guī)范發(fā)展快車道

　　日前發(fā)布的新“國(guó)九條”對(duì)債券市場(chǎng)提出四大要求，即積極發(fā)展債券市場(chǎng)，強(qiáng)化債券市場(chǎng)信用約束，深化債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。這些表述，為債券市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向，將有望解決影響我國(guó)債市長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的系列問(wèn)題，帶來(lái)改革的遠(yuǎn)期紅利。

　　近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)取得跨越式發(fā)展，能源、交通、金屬、電信、制造、農(nóng)業(yè)、汽車等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)均已通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，有效地支持了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與升級(jí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4萬(wàn)億美元，而隨著直接融資比例的不斷提高，這一規(guī)模還有望大幅增加。

　　不過(guò)，總體看來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，一方面，債券市場(chǎng)的規(guī)模仍需繼續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模相對(duì)于GDP的比重仍然遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)債券市場(chǎng)規(guī)模的提升空間巨大。另一方面，我國(guó)債券市場(chǎng)面臨著一些深層次矛盾和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如品種不夠豐富、市場(chǎng)相對(duì)分割、信用約束機(jī)制不健全和違約處置機(jī)制不完善等。這些問(wèn)題只有在改革發(fā)展中才能化解。

　　筆者認(rèn)為，對(duì)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，新“國(guó)九條”既是其改革發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，也是“對(duì)癥下藥”，給出了下一階段債券市場(chǎng)發(fā)展的路徑圖。

　　對(duì)于債市互聯(lián)互通，新“國(guó)九條”賦予了新意。由于不同債券品種在交易所和銀行間市場(chǎng)交叉掛牌，卻一直沒(méi)有更多進(jìn)展，更關(guān)鍵的是商業(yè)銀行參與交易所債市以及中金所的國(guó)債期貨仍然受到限制，直接影響了交易所市場(chǎng)的活躍度。

　　因此，新“國(guó)九條”提出，“在符合投資者適當(dāng)性管理要求的前提下，完善債券品種在不同市場(chǎng)的交叉掛牌及自主轉(zhuǎn)托管機(jī)制，促進(jìn)債券跨市場(chǎng)順暢流轉(zhuǎn)。鼓勵(lì)債券交易場(chǎng)所合理分工、發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)。促進(jìn)債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)信息共享、順暢連接，加強(qiáng)互聯(lián)互通。”未來(lái)建成這樣的一個(gè)監(jiān)管體系將會(huì)實(shí)現(xiàn)債券在不同市場(chǎng)間的自由流動(dòng)。

　　與此同時(shí)，筆者注意到，此次新“國(guó)九條”提出，“充分發(fā)揮公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加大查處債券市場(chǎng)虛假陳述、內(nèi)幕交易、價(jià)格操縱等各類違法違規(guī)行為的力度。”之所以作出這樣的表述，是有針對(duì)性的。

　　例如，去年我國(guó)債券市場(chǎng)持續(xù)進(jìn)行了針對(duì)跨市場(chǎng)窩案、串案等不法行為的“打黑”工作，如果沒(méi)有統(tǒng)一協(xié)調(diào)、權(quán)責(zé)明確的稽查執(zhí)法機(jī)關(guān)，難以形成長(zhǎng)期有效的震懾機(jī)制。再如，今年3月份發(fā)生的“11超日債”違約事件，這都說(shuō)明我國(guó)債券市場(chǎng)存在信用環(huán)境薄弱，信息披露不透明等問(wèn)題。

　　新“國(guó)九條”還提出“完善發(fā)行人信息披露制度，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，減少對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴。”我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后的一個(gè)重要原因就是國(guó)內(nèi)缺乏像標(biāo)準(zhǔn)普爾一樣的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，規(guī)范債券市場(chǎng)也需要培育有公信力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，提高國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品的可信度和權(quán)威性。

　　總之，只有各類相關(guān)制度的不斷規(guī)范和完善，債券市場(chǎng)才會(huì)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

來(lái)源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日?qǐng)?bào)》 　　包興安

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