配合經濟升級新“國九條”為新一輪牛市奠基

　　“不管是老‘國九條’或是新‘國九條’，從本質上講，只是國務院出臺的一份綱領性文件，成敗得失關鍵還在于能否得到落實?！敝斀浽u論員宋清輝對《證券日報》記者表示。

　　2014年5月9日，國務院發(fā)布《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，由于對資本市場健康發(fā)展提出了九點綱領性的意見，被稱為新“國九條”，而在十年之前的2004年1月31日，國務院曾發(fā)布《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，被稱為推進資本市場改革和穩(wěn)定發(fā)展的“國九條”。

　　新老“國九條”的應運而生，對于資本市場的發(fā)展意義不言而喻。此前老“國九條”出臺后3年，中國股市迎來歷史最大的牛市，6124點的“珠峰”頂至今為人所津津樂道、懷念不已，而新“國九條”的頒布，自然又一次點燃了市場的情緒。

　　旨在加大股權融資比例

　　“2004年，正處于亞洲金融危機已經告一段落的時期，中國整個宏觀經濟面在好轉的階段，人民幣匯改使得人民幣不再單獨盯住美元，而是盯住了一攬子貨幣，從而造成了人民幣十年的走強，而股權分置改革則起到了錦上添花的效果?！北本┐髮W經濟學院金融系副主任呂隨啟在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　“新‘國九條’并非為股市而生。”宋清輝表示，資本市場將在中國轉型升級中扮演著極其重要的角色，新“國九條”徹底解決了資本市場的發(fā)展問題，這是資本市場新“國九條”出臺的深刻背景。

　　“發(fā)展到今天，發(fā)展實體經濟有一個需求已經刻不容緩，那就是加大股權融資比例?！?華泰證券首席策略分析師徐彪表示，在地方政府債務泡沫、房地產泡沫以及部分制造業(yè)行業(yè)產能過剩泡沫共同構成“泡沫三劍客”的情況下，金融部門杠桿率已經到了很難承受新一輪大幅上行的地步?！耙蠓岣吖蓹嗳谫Y規(guī)模，就要推進注冊制，發(fā)展多層次資本市場?！?/p>

　　“國務院發(fā)布新‘國九條’，發(fā)出了從間接融資走向直接融資的宣言。”知名財經評論員葉檀說。

　　內容詳盡 亮點頗多

　　據記者觀察，新老“國九條”均有九個綱領性的意見，但是二者的開篇重點、基本原則、重點任務以及對資本市場各個組成部分的要求等方面均有所不同。老“國九條”不到5千字，而新“國九條”內容更豐富詳盡，還有多個創(chuàng)新之處。

　　從開篇重點來看，老“國九條”旨在讓“資本市場初具規(guī)模，市場基礎設施不斷改善，法律法規(guī)體系逐步健全，市場規(guī)范化程度進一步提高”；而新“國九條”則是“加快完善現(xiàn)代市場體系、拓寬企業(yè)和居民投融資渠道、優(yōu)化資源配置、促進經濟轉型升級”。

　　從基本原則來看，老“國九條”并沒有明確的提及，而新“國九條”則提出了四點基本原則：第一，處理好市場與政府的關系；第二，處理好創(chuàng)新發(fā)展與防范風險的關系；第三，處理好風險自擔與強化投資者保護的關系；第四，處理好積極推進與穩(wěn)步實施的關系。

　　從重點任務來看，老“國九條”指出“建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善、運行安全的資本市場”；而新“國九條”則指出“到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系”。

　　此外，對于資本市場的各個組成部分，新老“國九條”也結合時代發(fā)展的要求，有著不同的表述重點?？傮w來看，老“國九條”表述較為簡略，而新“國九條”對于股票、債券、期貨、私募等多個部分有著較為詳細的部署。

　　值得一提是，新“國九條”有多處亮點：如強調投資者保護，培育私募市場、鼓勵上市公司建立市值管理制度、允許員工持股、支持互聯(lián)網金融發(fā)展、發(fā)展碳排放交易和金融期貨等。

　　或是

　　新一輪真正牛市的“先機”

　　記者注意到，老“國九條”推出之時，上證指數(shù)位于1589.4點，當時股市正處于上升的過程中，后面反彈高點在2004年4月7日的1783點，隨后一路下跌到2005年6月6日的998.22點，跌幅達44%。期間監(jiān)管層曾出臺多次救市政策，如險資獲準入市、國務院批準印花稅減半、股權分置改革試點正式啟動等。

　　而十年后，新“國九條”在發(fā)布之時，正處于第二輪IPO重啟在即、滬指屢次失守2000點、創(chuàng)業(yè)板從1571點的歷史高位走下“神壇”的時候，市場同樣充斥著較為悲觀的情緒。此前上證指數(shù)長期在2000點左右徘徊，并曾于2013年6月28日達到1849.65點的低位。而作為提振A股市場，特別是大盤藍籌股市場，加速推進人民幣國際化的滬港通，將在10月份啟動，或也同中小板一樣，成為政策的注腳。

　　招商證券一位分析師告訴《證券日報》記者，新“國九條”的核心是為了注冊制，與老“國九條”并沒有本質的區(qū)別，預計今明兩年會有不少救市的政策出臺，以對沖IPO和注冊制改革對大盤的影響，上證指數(shù)最終將可能在2015年滑向1500點至1600點區(qū)間內，在2016年至2017年再次迎來大牛市。

　　“股權融資規(guī)模大幅提升推動經濟上行，配合中國經濟中周期見底，資本市場將出現(xiàn)真正意義上的一輪牛市。”徐彪說。

來源： 中國經濟網——《證券日報》 　　喬誌東

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