貨幣型基金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理時機(jī)未到

　　中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成繼今年3月份撰文稱余額寶應(yīng)納入存款準(zhǔn)備金管理后，近日又撰文從法定存款準(zhǔn)備金制度的產(chǎn)生、發(fā)展及其現(xiàn)狀，闡述了存款準(zhǔn)備金制度的重要作用，進(jìn)一步論證了其之前所闡述的，余額寶等貨幣型 基金 應(yīng)納入存款準(zhǔn)備金管理的觀點(diǎn)。

　　以余額寶為代表的貨幣型基金在最近發(fā)展非?？?，吸引了大量普通投資者將其活期存款和一部分定期存款投入到這種投資 理財(cái)產(chǎn)品上。不過，貨幣基金的快速發(fā)展也給銀行業(yè)帶來了一定壓力。

　　貨幣型基金的高速發(fā)展是否會給整個金融體系帶來一定風(fēng)險(xiǎn)？監(jiān)管部門應(yīng)采取哪些監(jiān)管措施？存款準(zhǔn)備金制度是否適用于貨幣型基金？在金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管上應(yīng)該注意哪些？接受 中國經(jīng)濟(jì)時報(bào)記者采訪的金融領(lǐng)域?qū)＜覍W(xué)者認(rèn)為，盡管貨幣型基金發(fā)展很快，會有一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在對其實(shí)行存款準(zhǔn)本金管理還沒有必要。監(jiān)管部門應(yīng)該做好對金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評估、管理，以及明確對創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管的介入時機(jī)。

　　貨幣型基金總體風(fēng)險(xiǎn)較小

　　有一些極端觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣型基金通過集中居民活期存款，再以協(xié)議存款的方式返回銀行，會抬高社會的融資成本，應(yīng)該予以限制。對此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長黃震表示，貨幣型基金的實(shí)質(zhì)是大額存款，銀行通過協(xié)議存款可以節(jié)省收集小額碎片資金的成本，支付略高于市場的存款 利率也屬正常。銀行如果通過收集小額碎片資金來得到同等額度的資金，付出的成本可能會更高。

　　隨著余額寶等貨幣型基金的快速發(fā)展，勢必會出現(xiàn)一定問題，也會面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。盛松成在其文章中就認(rèn)為，貨幣型基金面臨著大規(guī)模集中贖回造成的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

　　對于貨幣型基金可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員吳慶認(rèn)為，貨幣型基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)是非常小的，就以余額寶為例，其資金的95%都流向銀行系統(tǒng)，所以它的風(fēng)險(xiǎn)幾乎等同于銀行的風(fēng)險(xiǎn)。不過，吳慶也承認(rèn)貨幣型基金確實(shí)存在期限錯配的風(fēng)險(xiǎn)。

　　黃震表示，貨幣型基金目前是風(fēng)險(xiǎn)較小的一種金融產(chǎn)品，但隨著投資者和金融消費(fèi)者的大量涌入會出現(xiàn)一些新的情況和問題。首先，目前在投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及合格投資人的評價機(jī)制上還有所欠缺，只有在引入這種評級機(jī)制后，才能使投資者做出與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資選擇。另外，應(yīng)該明確在協(xié)議內(nèi)容改變之前，基金管理方應(yīng)該與投資者和消費(fèi)者提前溝通，而不能單方面改變合同。

　　目前沒有實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度的必要

　　盛松成在文章中稱，基金存入銀行款項(xiàng)不受存款準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益重要原因。同時，從防止大規(guī)模贖回帶來的流動性風(fēng)險(xiǎn)、控制貨幣創(chuàng)造以及壓縮套利空間三個方面分析，應(yīng)該對貨幣型基金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理。

　　對于貨幣型基金收益較高的原因，吳慶認(rèn)為，主要原因還是目前我們的商業(yè)銀行還能夠享受較高的利差，銀行以很低的成本吸收存款，但轉(zhuǎn)手投入到銀行間市場上就可以獲得高收益。貨幣型基金和銀行等金融機(jī)構(gòu)一樣，將資金投入到銀行間市場，才能夠獲得較高的收益。

　　“余額寶等貨幣型基金收益高的原因不是由于沒有存款準(zhǔn)備金制度的管理，主要原因還是現(xiàn)在還有較高的利差存在?！秉S震也認(rèn)為，利差是造成貨幣型基金收益高的主要原因，未來隨著 利率市場化的實(shí)行，存貸差逐步縮小，貨幣型基金的收益自然就會逐步收窄。

　　對于是否應(yīng)該對貨幣型基金采取存款準(zhǔn)備金的管理方式，黃震認(rèn)為，貨幣型和存款是兩類不同的產(chǎn)品。存款準(zhǔn)備金是對存款風(fēng)險(xiǎn)控制的一種管理方式，貨幣型基金有自己的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，不應(yīng)該將兩種不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理方式混淆。當(dāng)然，貨幣型基金的風(fēng)險(xiǎn)管理方式應(yīng)該進(jìn)一步完善，但產(chǎn)品的基本性質(zhì)不能混淆。

　　“到目前為止，還沒有向這部分資金進(jìn)行存款準(zhǔn)備金管理的必要?！眳菓c說，有統(tǒng)計(jì)顯示，我國貨幣市場基金規(guī)模大約在1萬億元，約占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款的1%。這一比例還不足以對整個銀行系統(tǒng)造成沖擊。不過，監(jiān)管部門可以事先準(zhǔn)備一個監(jiān)管方案，當(dāng)貨幣型基金的規(guī)模發(fā)展到一定程度時，可以立即推出相應(yīng)的監(jiān)管措施。

　　金融創(chuàng)新管理應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)期管理

　　盛松成在文中還表示，過去，我國非存款類金融機(jī)構(gòu)存放于銀行的同業(yè)存款規(guī)模較小，對金融運(yùn)行和貨幣政策實(shí)施的影響不大。近年來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)聯(lián)性的增強(qiáng)，非存款類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款的規(guī)模不斷擴(kuò)大，不僅在一定程度上改變了金融運(yùn)行模式，而且對貨幣政策傳導(dǎo)及其有效性的影響越來越大。因此，對這部分資金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理必要且可行。

　　不管監(jiān)管部門最終對貨幣型基金會采取何種監(jiān)管方式，金融創(chuàng)新還會不斷持續(xù)，監(jiān)管部門還會遇到更多的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)由小變大，遇到更多具有爭議性的問題，如何應(yīng)對這樣的新問題就成為了監(jiān)管部門必須解決的難題。

　　黃震對此表示，創(chuàng)新不是監(jiān)管部門可以預(yù)見的，很多金融創(chuàng)新都是在監(jiān)管的空白區(qū)域發(fā)展出來的。但不能因?yàn)閯?chuàng)新有風(fēng)險(xiǎn)就禁止或阻礙其發(fā)展，金融業(yè)本身就是通過駕馭風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)來贏得利益的行業(yè)。所以，監(jiān)管部門應(yīng)該在順應(yīng)事物本身發(fā)展規(guī)律的前提下，加強(qiáng)對于風(fēng)險(xiǎn)的評估、識別、量化以及管理，其他的就交給市場主體自己來做。

　　吳慶則認(rèn)為，在金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過程中一定會遇到很多預(yù)料之外的事情，但忽然出臺一個政策會對創(chuàng)新造成很大沖擊。為了減少這樣的沖擊，監(jiān)管部門應(yīng)該事先給予市場一個明確的預(yù)期，明確當(dāng)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定程度時，監(jiān)管部門就會介入監(jiān)管。而在新的金融業(yè)務(wù)發(fā)展初期，監(jiān)管部門可以進(jìn)行關(guān)注，但主要還是給該業(yè)務(wù)發(fā)展的空間，讓市場的力量決定這項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。

來源： 中國經(jīng)濟(jì)時報(bào)

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