證券支付清算體系受“冷落” 三大問題待解

　　“證券支付清算體系得到重視程度不足。”這是中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)助理，支付清算研究中心主任楊濤在北京召開的《中國(guó)支付清算發(fā)展報(bào)告（2014）》發(fā)布暨支付清算理論與政策高層論壇上做主報(bào)告時(shí)的表述。

　　報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過20多年的發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模日益壯大，證券清算體系也有了長(zhǎng)足發(fā)展，但學(xué)界目前尚缺乏對(duì)該體系進(jìn)行全面描述和分析的文獻(xiàn)。報(bào)告根據(jù)我國(guó)證券支付清算體系現(xiàn)實(shí)運(yùn)行情況分為中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（中債登）、中國(guó)證券登記結(jié)算系統(tǒng)（中證登）和銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司業(yè)務(wù)系統(tǒng)（上清所）闡述，各子體系托管規(guī)模不斷增長(zhǎng)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷豐富，結(jié)算數(shù)量變化各有特點(diǎn)，但是共同的問題是，其監(jiān)管涉及多個(gè)部門。其中，中債登受央行、財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)管理，中證登由證監(jiān)會(huì)主管，上清所則直接有央行主管。在這種分頭監(jiān)管的制度安排下，我國(guó)證券支付體系運(yùn)行存在諸多體制機(jī)制方面的問題：

　　一是銀行與交易所市場(chǎng)存在一定程度的分割，甚至銀行間市場(chǎng)本身又由于托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的不同被進(jìn)一步分割。投資者需要在不同的中央證券村官機(jī)構(gòu)分別設(shè)立賬戶，同時(shí)資金在不同市場(chǎng)間的流動(dòng)性也受到影響，無(wú)形中增加了交易成本，損失效率。

　　二是由于證券在不同市場(chǎng)間流動(dòng)存在障礙和各市場(chǎng)的規(guī)則不兼容，造成產(chǎn)品定價(jià)差異。如同一債券品種在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)不同價(jià)格，獲得不同的信用評(píng)級(jí)結(jié)果。這一方面會(huì)影響正常的國(guó)債收益率曲線和基準(zhǔn)利率的形成，干擾利率市場(chǎng)化進(jìn)程，另一方面也會(huì)阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)整體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　三是結(jié)算方式有待完善。一方面，交易所證券結(jié)算系統(tǒng)尚未與央行的大額支付系統(tǒng)諒解，資金結(jié)算與證券交割無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正意義上的DVP（券款對(duì)付）；另一方面，雖然在銀行間債市引入凈額結(jié)算機(jī)制，但目前通過中債登結(jié)算的絕大部分產(chǎn)品仍只能進(jìn)行全額結(jié)算。

　　針對(duì)上述問題，報(bào)告建議：一是對(duì)證券市場(chǎng)的支付體系建設(shè)進(jìn)行全盤規(guī)劃，可以考慮形成統(tǒng)一的中央證券存管制度；二是統(tǒng)一規(guī)劃完善各類證券市場(chǎng)的結(jié)算機(jī)制，為客戶提供更為多樣化的選擇空間；三是進(jìn)一步明確針對(duì)證券清算結(jié)算市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的監(jiān)管思路，適度集中化有利于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)提高效率降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，為避免壟斷，以尊重市場(chǎng)主體的選擇為前提，可以在必要的環(huán)節(jié)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，而不是以行政限制來(lái)實(shí)現(xiàn)。

來(lái)源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日?qǐng)?bào)》 姜 楠

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