證券支付清算體系受“冷落” 三大問題待解

　　“證券支付清算體系得到重視程度不足?！边@是中國社科院金融所所長助理，支付清算研究中心主任楊濤26日在北京召開的《中國支付清算發(fā)展報告（2014）》發(fā)布暨支付清算理論與政策高層論壇上做主報告時的表述。

　　報告認為，中國證券市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，市場規(guī)模日益壯大，證券清算體系也有了長足發(fā)展，但學(xué)界目前尚缺乏對該體系進行全面描述和分析的文獻。報告根據(jù)我國證券支付清算體系現(xiàn)實運行情況分為中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)（中債登）、中國證券登記結(jié)算系統(tǒng)（中證登）和銀行間市場清算所股份有限公司業(yè)務(wù)系統(tǒng)（上清所）闡述，各子體系托管規(guī)模不斷增長，內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷豐富，結(jié)算數(shù)量變化各有特點，但是共同的問題是，其監(jiān)管涉及多個部門。其中，中債登受央行、財政部和銀監(jiān)會管理，中證登由證監(jiān)會主管，上清所則直接有央行主管。在這種分頭監(jiān)管的制度安排下，我國證券支付體系運行存在諸多體制機制方面的問題：

　　一是銀行與交易所市場存在一定程度的分割，甚至銀行間市場本身又由于托管結(jié)算機構(gòu)的不同被進一步分割。投資者需要在不同的中央證券村官機構(gòu)分別設(shè)立賬戶，同時資金在不同市場間的流動性也受到影響，無形中增加了交易成本，損失效率。

　　二是由于證券在不同市場間流動存在障礙和各市場的規(guī)則不兼容，造成產(chǎn)品定價差異。如同一債券品種在銀行間市場和交易所市場會呈現(xiàn)不同價格，獲得不同的信用評級結(jié)果。這一方面會影響正常的國債收益率曲線和基準利率的形成，干擾利率市場化進程，另一方面也會阻礙我國證券市場整體的國際競爭力。

　　三是結(jié)算方式有待完善。一方面，交易所證券結(jié)算系統(tǒng)尚未與央行的大額支付系統(tǒng)諒解，資金結(jié)算與證券交割無法實現(xiàn)真正意義上的DVP（券款對付）；另一方面，雖然在銀行間債市引入凈額結(jié)算機制，但目前通過中債登結(jié)算的絕大部分產(chǎn)品仍只能進行全額結(jié)算。

　　針對上述問題，報告建議：一是對證券市場的支付體系建設(shè)進行全盤規(guī)劃，可以考慮形成統(tǒng)一的中央證券存管制度；二是統(tǒng)一規(guī)劃完善各類證券市場的結(jié)算機制，為客戶提供更為多樣化的選擇空間；三是進一步明確針對證券清算結(jié)算市場結(jié)構(gòu)的監(jiān)管思路，適度集中化有利于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)提高效率降低風(fēng)險，同時，為避免壟斷，以尊重市場主體的選擇為前提，可以在必要的環(huán)節(jié)引入競爭機制，而不是以行政限制來實現(xiàn)。

來源： 中國經(jīng)濟網(wǎng)——《證券日報》 姜 楠

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