利用自貿(mào)區(qū)改革深化推動票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新

　　摘要：目前，我國企業(yè)年累計商業(yè)匯票簽發(fā)量已逾20萬億，期末商業(yè)匯票未到期金額也已達9萬億，金融機構年累計票據(jù)貼現(xiàn)量更是超過45萬億，如何加快票據(jù)跨市場創(chuàng)新，助推整個金融市場發(fā)展，成為極具現(xiàn)實意義的課題。本文在梳理票據(jù)業(yè)務所具備的信貸、資金兩項重要特征基礎上，分析了票據(jù)業(yè)務在服務金融做大做強中遇到的瓶頸，提出了利用自貿(mào)區(qū)改革深化時機，推動票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新的思路。

　　一、票據(jù)業(yè)務的作用

　　票據(jù)業(yè)務具有的兩種特征，一是本身的信貸特征，在服務實際經(jīng)濟融資需求、拉動國民經(jīng)濟增長方面作用直接；二是越來越突出的資金化特征，通過活化、活躍、創(chuàng)新、做大金融，助推金融市場發(fā)展。

　　（一）票據(jù)業(yè)務信貸特征作用的發(fā)揮

　　按照目前信貸政策，持票企業(yè)在將所持票據(jù)以貼現(xiàn)方式獲得銀行融資支持時即計入當期銀行貸款規(guī)模。票據(jù)業(yè)務發(fā)揮自身信貸功能，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了極大的拉動效應。通過承兌、貼現(xiàn)業(yè)務辦理，票據(jù)業(yè)務為宏觀經(jīng)濟順暢運行提供了良好短期資金融通服務，與宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生相互正向激勵效果。同時，票據(jù)也成為銀行重要的信貸規(guī)模調(diào)節(jié)工具，起到“蓄水池”作用，實現(xiàn)信貸規(guī)模的余缺調(diào)劑。當信貸規(guī)模寬松時，銀行通過增持票據(jù)撐占多余信貸規(guī)模。當信貸規(guī)模緊缺時，銀行通過釋放票據(jù)支持傳統(tǒng)信貸業(yè)務的投放。實體經(jīng)濟和銀行對票據(jù)業(yè)務信貸融資功能的迫切需求和青睞，刺激了票據(jù)貼現(xiàn)余額規(guī)模的快速發(fā)展， 2009年全國金融機構票據(jù)貼現(xiàn)余額最高時一度增至2.4萬億元，較2001年增長近8倍。

　?。ǘ┢睋?jù)業(yè)務資金特征對金融市場發(fā)展的助推

　　近年來，受信貸規(guī)模持續(xù)調(diào)控等因素限制影響，票據(jù)業(yè)務信貸規(guī)模調(diào)節(jié)作用趨于弱化，資金特征和作用發(fā)揮更趨明顯，突出表現(xiàn)在：一是票據(jù)業(yè)務資金周轉(zhuǎn)加快，累計貼現(xiàn)量增加的同時貼現(xiàn)余額反而下降，2013年全國金融機構累計票據(jù)貼現(xiàn)45.7萬億元，同比增長44.3%,期末貼現(xiàn)余額2.0萬億元，同比下降4.1%；二是通過發(fā)展承兌業(yè)務增加承兌保證金以改善資金狀況，尤其是中小商業(yè)銀行承兌保證金快速發(fā)展；三是回購業(yè)務成為票據(jù)市場重要交易方式，同期回購業(yè)務規(guī)模及交易量已超過票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；四是票據(jù)價格走勢與資金市場價格相關程度不斷提高，2007年-2008年轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入利率和shibor（隔夜）間的相關系數(shù)只有0.24，2009年－2012年間兩者的相關系數(shù)迅速增加到0.8，票據(jù)利率走勢受資金因素的影響越來越顯著。

　　經(jīng)過十幾年持續(xù)的發(fā)展和積累，票據(jù)市場已發(fā)展成為我國金融市場的重要組成，成為貨幣市場最重要子市場之一。作為向宏觀經(jīng)濟實體提供短期資金融通服務的、最為市場化的優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品，票據(jù)因其短期、便捷、流轉(zhuǎn)迅速的特性，往往對宏觀調(diào)控的反應更為直接、迅速。票據(jù)業(yè)務資金化趨勢決定著未來票據(jù)市場發(fā)展的走勢，也成為票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新發(fā)展內(nèi)在驅(qū)動和突破基礎。

　?。ㄈ┢睋?jù)業(yè)務的進一步發(fā)展需要通過跨市場創(chuàng)新提升空間

　　1、金融形勢發(fā)展需要票據(jù)業(yè)務提供更大支持

　　目前，我國企業(yè)年累計商業(yè)匯票簽發(fā)量已逾20萬億，期末商業(yè)匯票未到期金額也已達9萬億，金融機構年累計票據(jù)貼現(xiàn)量更是達到45.7萬億，相當于當年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的80%。一方面，票據(jù)市場規(guī)?？焖僭鲩L，企業(yè)通過票據(jù)融資需求巨大，票據(jù)市場參與者日漸增多，交易體量增長迅速；另一方面，票據(jù)業(yè)務仍更多局限于銀行業(yè)范圍內(nèi)，跨市場創(chuàng)新、合作仍然有限，票據(jù)業(yè)務在在服務金融做大做強中的作用仍未得到充分發(fā)揮。

　　相比信托、基金、證券而言，票據(jù)業(yè)務在資產(chǎn)規(guī)模、交易體量上都具有一定優(yōu)勢。這里面既有社會歷史因素，也有市場現(xiàn)實因素。從歷史因素角度看，在我國金融體系中，商業(yè)銀行具有先發(fā)優(yōu)勢，自上世紀八十年代以來，服務體系、業(yè)務網(wǎng)絡鋪設完善，在整體社會融資結(jié)構中占比較高。尤其在當前我國市場經(jīng)濟仍處初級階段，配套社會信用體系仍不盡完善情況下，實體經(jīng)濟也更為依賴銀行體系融資。從市場現(xiàn)實因素角度看，票據(jù)業(yè)務與實體經(jīng)濟聯(lián)系更為緊密，市場化程度更為充分，這些都成為其快速發(fā)展的助推因素。

　　但隨著社會財富的積聚和各類型機構、企業(yè)、個人投融資需求的多樣化，多層次融資服務需求對票據(jù)業(yè)務服務功能提出了更高要求，亟待票據(jù)市場通過創(chuàng)新發(fā)展和功能進一步發(fā)揮，助推整體金融做大做強。同時，受信貸規(guī)模約束，票據(jù)市場持續(xù)擴大和作用發(fā)揮受到限制，以銀行承兌、貼現(xiàn)為發(fā)端的票據(jù)業(yè)務也有跨市場創(chuàng)新的內(nèi)在需求。

　　2、票據(jù)業(yè)務需要通過跨市場合作尋求發(fā)展空間

　　信托是伴隨著商業(yè)銀行體系發(fā)展的傳統(tǒng)金融業(yè)務之一，其本意為受人之托，代人理財。也就是是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按信托照委托人的意愿以自己的名義，為受益人（委托人）的利益或其它特定目的進行管理或處分的行為。截至2013年末，我國國內(nèi)信托公司信托資產(chǎn)總規(guī)模為10.91萬億元，與上年7.47萬億元相比，同比增長46.00%。

　　基金則是指由監(jiān)管部門核準成立的基金公司通過公開或者非公開募集資金，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資或其它項目投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。截至2013年末，我國境內(nèi)共有基金管理公司89家，其中合資公司47家，內(nèi)資公司42家批；管理資產(chǎn)合計4.2萬億元，其中管理的公募基金規(guī)模3萬億元，非公開募集資產(chǎn)規(guī)模1.2萬億元。

　　廣義上的證券公司則是近似于投資銀行，在進行證券經(jīng)營和證券經(jīng)紀的同時，也接受客戶委托，為客戶提供投資并購咨詢和資產(chǎn)管理服務。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2013年12月31日，115家證券公司受托管理資金總額5.20萬億元。

　　相比信托、基金、證券、資產(chǎn)管理等業(yè)務類型，票據(jù)業(yè)務的主要參與機構為商業(yè)銀行，同質(zhì)化嚴重；銷售渠道主要在銀行之間，渠道較為單一，也未形成全國統(tǒng)一的交易市場；主要客戶為具有票據(jù)融資需求的企業(yè)和提供票據(jù)融資服務的銀行，個人投資者不能參與其中，客戶群體有限；票據(jù)市場是貨幣市場的一個子市場，流動性強，易變現(xiàn)，與資本市場、產(chǎn)業(yè)市場等跨市場融合少。

　　票據(jù)與信托、基金、證券、資產(chǎn)管理等業(yè)務比較

　　究其本質(zhì)，無論是信托，還是證券，或是基金，為客戶提供的金融服務都屬于大資產(chǎn)管理的范疇，只不過管理模式、交易渠道、主要客戶對象、監(jiān)管機構、設立要求等方面存在不同。一方面，信托、證券、基金、資產(chǎn)管理公司等機構，都有希望通過與票據(jù)業(yè)務合作創(chuàng)新，進一步豐富資產(chǎn)管理組合的實際需求。另一方面，商業(yè)銀行也迫切需要有更多其他類型的非銀行金融機構參與到票據(jù)業(yè)務合作和交易中來，幫助其實現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)的交易轉(zhuǎn)讓和資金余缺的調(diào)劑。再一方面，通過票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新，票據(jù)市場自身也可以更為緊密地做好直接融資和間接融資、資本市場和貨幣市場之間的架通聯(lián)系，以自身的繁榮發(fā)展有力促進整個金融市場體系的繁榮發(fā)展，服務于金融做大做強。

　　二、票據(jù)業(yè)務在服務金融做大做強中遇到的瓶頸

　　近年來，票據(jù)業(yè)務在跨市場合作和創(chuàng)新做了很多積極努力和有益嘗試，在探索和嘗試中也遇到了一些瓶頸和問題。

　?。ㄒ唬┢睋?jù)業(yè)務自身電子化、標準化程度不夠

　　人民銀行建設并管理的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）自2009年10月28日投入運行以來，票據(jù)電子化進程穩(wěn)步推進，但電子化、標準化程度仍顯不夠，流動性也有不足。根據(jù)有關統(tǒng)計，2013年電子票據(jù)年累計簽發(fā)量總體占比仍不到20%，市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易占比更是不足10%。票據(jù)業(yè)務自身電子化、標準化程度不夠，限制了其通過組合實現(xiàn)跨市場資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的便利條件。以債券市場為例，2013年中國債券市場發(fā)行額6.9萬億元，遠低于同期票據(jù)簽發(fā)量，但債券市場總交易規(guī)模高達262.7萬億元，是同期票據(jù)市場累計貼現(xiàn)量的數(shù)倍。

　?。ǘ┢睋?jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新缺乏相關法律、法規(guī)支持

　　目前，票據(jù)業(yè)務相關法律、法規(guī)缺乏對票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新支持，有關法律、法規(guī)條款仍停留在將主要關注集中在票據(jù)支付結(jié)算功能實現(xiàn)和銀行間流轉(zhuǎn)方面，對于票據(jù)跨市場交易、轉(zhuǎn)讓存在空白。如，目前《票據(jù)法》規(guī)定票據(jù)所有權的轉(zhuǎn)移須以完成背書轉(zhuǎn)讓為前提，對合同約定等其他形式轉(zhuǎn)讓票據(jù)未做規(guī)定。這些法律、法規(guī)空白，都給票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新造成不小困惑。

　?。ㄈ┢睋?jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新缺乏有效的平臺和渠道

　　票據(jù)業(yè)務跨市場合作一般規(guī)模較大，時效性要求高，需要有高效、可靠的平臺或渠道。只有通過這一平臺，電子化類標準票據(jù)產(chǎn)品才能在跨市場不同類型機構間實現(xiàn)便捷的交易轉(zhuǎn)讓。早在2012年8月，有關部門就已經(jīng)批準了部分符合條件的基金公司開發(fā)票據(jù)基金產(chǎn)品的試點資格，但由于受到平臺和渠道的限制，能達到基金產(chǎn)品回報要求的市場利率窗口期較短，機會稍縱即逝，試點未能有效推開。

　?。ㄋ模┢睋?jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新風險防控需做提前謀劃，監(jiān)管需做協(xié)調(diào)。

　　票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新合作機構主營業(yè)務性質(zhì)不同，目標客戶群體風險偏好和承受能力不同，因此，風險防控應做提前謀劃，系統(tǒng)思考。此外，因為跨市場創(chuàng)新合作機構分屬不同監(jiān)管部門，導致監(jiān)管政策難以統(tǒng)一，也給跨市場創(chuàng)新合作帶來不小難題。近年來，票據(jù)業(yè)務在跨市場合作和創(chuàng)新做了一些積極努力和有益嘗試，但有些嘗試因為存在潛在風險和監(jiān)管套利而被叫停。如票據(jù)業(yè)務和信托合作的票據(jù)信托業(yè)務就遭到監(jiān)管部門暫時通知叫停。

　　三、利用自貿(mào)區(qū)改革深化時機，推動票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新

　　（一）加快創(chuàng)新是突破票據(jù)市場發(fā)展瓶頸的有效途徑

　　利用自貿(mào)區(qū)改革深化時機，加快票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新，是突破票據(jù)市場發(fā)展瓶頸的有效途徑。當前我國正處于“金融加速深化”期，金融市場層次不斷豐富，不同類型市場間、不同層次市場間的連通性增強；金融機構業(yè)務合作加強，銀行、信托、證券、基金、資產(chǎn)管理公司等不同行業(yè)金融機構存在很大互補合作空間；金融機構資產(chǎn)管理和運營越來越依賴金融市場，機構與市場間相互依存度越來越高。在此形勢下，票據(jù)市場唯有通過加快創(chuàng)新，尤其是加快跨市場合作創(chuàng)新，才能有效突破當前發(fā)展中所面臨的瓶頸。金融加速深化也是黨的十八屆三中全會精神指引和倡導的，監(jiān)管部門需要通過監(jiān)管協(xié)調(diào)，積極營造票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新氛圍，優(yōu)化創(chuàng)新所需的法律、監(jiān)管、政策等市場基礎條件，加強政策對創(chuàng)新的引導，在鼓勵金融機構積極參與創(chuàng)新的同時，做好票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新的統(tǒng)籌規(guī)劃。2013年8月30日，我國建立了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，很多行之有效的工作已經(jīng)開展。如何促進票據(jù)業(yè)務加快創(chuàng)新，加大票據(jù)業(yè)務助推金融市場作用發(fā)揮，統(tǒng)一監(jiān)管政策和發(fā)展政策，也應該進入?yún)f(xié)調(diào)機制框架視野。

　?。ǘ┥虾Ｗ再Q(mào)區(qū)金融改革深化為票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新提供機遇

　　上海自貿(mào)區(qū)對金融改革創(chuàng)新試點的鼓勵政策為票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新營造了良好的政策氛圍。近期，中國人民銀行行長周小川在上海自貿(mào)區(qū)調(diào)研期間表示，要繼續(xù)推進自貿(mào)區(qū)的金融改革創(chuàng)新，要邊改革邊總結(jié)，為全局性金融改革、區(qū)域金融改革和上海國際金融中心建設探索新途徑、積累新經(jīng)驗。

　　上海自貿(mào)區(qū)可以成為票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新的試驗區(qū)和示范區(qū)。前文分析的票據(jù)業(yè)務在跨市場創(chuàng)新中遇到的主要障礙，都可以利用自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)勢，加以突破。在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)，對于目前法律、法規(guī)在票據(jù)跨市場交易、轉(zhuǎn)讓方面空白部分可以予以規(guī)范、補充?？梢酝ㄟ^推出扶持政策，支持票據(jù)托管平臺在自貿(mào)區(qū)內(nèi)率先應用。引導目前占據(jù)市場80%份額的紙質(zhì)商業(yè)匯票通過合格從業(yè)金融機構，經(jīng)由票據(jù)托管平臺進行電子化轉(zhuǎn)換。在形成了一定的票據(jù)資產(chǎn)規(guī)模體量后，繼而在票據(jù)托管平臺基礎上推進集中交易平臺建設，甚至可以進一步與同樣位居上海的銀行間市場清算、交易系統(tǒng)實現(xiàn)平臺鏈接，為更多類型機構參與到票據(jù)資產(chǎn)管理和交易中來提供便利。利用自貿(mào)區(qū)金融改革深化良好的政策環(huán)境和便捷的票據(jù)托管平臺，一方面，便于正向引導創(chuàng)新試點和風險把控，另一方面，從市場交易環(huán)節(jié)入手，可以更好架通票據(jù)跨市場創(chuàng)新橋梁，拉升票據(jù)市場持續(xù)發(fā)展空間。

　　（三）工具創(chuàng)新和主體擴大是自貿(mào)區(qū)內(nèi)票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新的關鍵

　　上海自貿(mào)區(qū)對金融創(chuàng)新的鼓勵政策，為票據(jù)跨市場產(chǎn)品創(chuàng)新和參與主體擴大提供了良好氛圍。金融市場的金融工具、參與主體、市場規(guī)則及金融市場監(jiān)管，是構成完整金融市場的基礎要素。電子化、標準化是加快票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新的關鍵前提，在加大人民銀行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）應用推動力度的同時，更要利用市場自發(fā)力量，以紙質(zhì)票據(jù)統(tǒng)一托管等形式將流通更為普遍的紙質(zhì)票據(jù)實現(xiàn)電子化、標準化。在自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)擬進行跨市場合作創(chuàng)新的票據(jù)，均應進入電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）或統(tǒng)一托管系統(tǒng)登記。在此基礎上，才能進一步加快票據(jù)業(yè)務資金化、票據(jù)資產(chǎn)證券化、票據(jù)衍生創(chuàng)新、票據(jù)資產(chǎn)管理等多元創(chuàng)新。

　　在創(chuàng)新增加票據(jù)市場工具的同時，在上海自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)，可以嘗試引入更多類型機構參與票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新，范圍可以擴大至信托、證券、保險、基金、私募、第三方理財、金融租賃等不同類型機構，可以重點考慮在建立票據(jù)基金、投資票據(jù)、開拓票據(jù)資管服務的保值增值、理財業(yè)務、發(fā)行以票據(jù)為標的信托憑證等方面進行跨市場合作創(chuàng)新。通過多方合作、多元合作，促進票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新。

　?。ㄋ模谏虾Ｗ再Q(mào)區(qū)范圍內(nèi)加快設立統(tǒng)一的票據(jù)托管交易平臺。

　　票據(jù)電子化、標準化是票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新的基礎條件之一，但隨之而來的問題是，如果缺少一個快捷、高效、穩(wěn)定、可靠的交易平臺的話，這一跨市場合作創(chuàng)新的步伐將會步履蹣跚。具有跨市場合作創(chuàng)新性要求的信托、證券、基金等機構不具備自己開發(fā)票據(jù)資產(chǎn)管理系統(tǒng)的能力，這樣一來建立統(tǒng)一的、獲得一致認可的票據(jù)托管交易平臺就成為票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新的又一基礎前提，這一托管交易平臺應該具備紙質(zhì)票據(jù)電子化、票據(jù)登記、清算等必要功能，為滿足票據(jù)資產(chǎn)管理的精細化需求，未來還應增加信用評價、評估的功能。未來，信托、證券、基金等各類型機構的專項票據(jù)資產(chǎn)管理項目設計，可以依托票據(jù)托管交易平臺進行，提高產(chǎn)品設計、組合、配置、發(fā)售、清算的時效。資產(chǎn)管理過程中比較繁瑣的票據(jù)登記、清算、托收可以交由獨立的托管平臺運作團隊，提高安全性的同時，也大大降低了交易費用和資產(chǎn)管理費用，各市場參與主體可以發(fā)揮各自市場領域?qū)I(yè)專長，專注產(chǎn)品設計、發(fā)售、交易、保值、增值。

　　同時，統(tǒng)一的票據(jù)托管交易平臺也是票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新有效風險防控和監(jiān)管的必要條件之一，只有將票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新所依托的票據(jù)資產(chǎn)和籌集到的資金都置于統(tǒng)一的托管清算平臺之上，才能確保資產(chǎn)的獨立、信息的透明和資金的安全。

　?。ㄎ澹┰谧再Q(mào)區(qū)內(nèi)進行票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新更便于風險有效監(jiān)管和防范

　　票據(jù)業(yè)務跨市場產(chǎn)品創(chuàng)新應依托在自貿(mào)區(qū)內(nèi)成立的票據(jù)統(tǒng)一托管平臺開展，便于風險監(jiān)測、防控和政策引導。此前的種種實踐已經(jīng)證明，票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新有其積極的一面，但有些業(yè)務也存在運作不夠透明、缺乏監(jiān)管、高杠桿等問題，若任其無序發(fā)展，勢必為系統(tǒng)性風險的爆發(fā)埋下隱患。融資模式復雜化之后，風險承擔主體會轉(zhuǎn)移，甚至隱藏，回報來源更加不確定。更重要的是，票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新因為其具有的跨市場特性，往往蘊含巨大關聯(lián)風險。相應合作機構應該在票據(jù)業(yè)務跨市場創(chuàng)新產(chǎn)品推出前即對產(chǎn)品信息透明、產(chǎn)品獨立建賬、運作、核算等方面作出嚴格風險防控設計。

　　參與票據(jù)業(yè)務跨市場合作創(chuàng)新的相關金融機構應根據(jù)本機構的經(jīng)營目標、資本實力、風險管理能力等，決定是否參與以及參與的方式和規(guī)模。在開展業(yè)務之前，應當充分識別和評估可能面臨的信用風險、利率風險、流動性風險、操作風險等各類風險，建立相應的內(nèi)部審批程序、業(yè)務處理系統(tǒng)、風險管理和內(nèi)控制度，各種票據(jù)投資風險由各市場按風險要求提撥備并建立化險機制。

　　跨市場產(chǎn)品創(chuàng)新所依托的票據(jù)資產(chǎn)應在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設立的統(tǒng)一托管平臺中實施托管、登記，單獨建賬規(guī)范運作，做到與發(fā)起機構自有資產(chǎn)的明確分離，產(chǎn)品與項目逐一對應，分別記帳、分別管理。與此相對應，產(chǎn)品發(fā)售籌集到的資金也應單獨設賬、單獨管理，并與資金保管機構的自有資產(chǎn)嚴格分開。如果票據(jù)資產(chǎn)一旦涉及法律糾紛，涉險資產(chǎn)若不能在資管項目到期日前收回，則從待分配收益中預先扣除，待涉險資產(chǎn)收回后再行分配。

　　
來源： 中國經(jīng)濟網(wǎng) 作者： 肖小和 陳江偉

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