研討注冊(cè)制改革 將深入研究IPO供需平衡

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前主持召開學(xué)習(xí)會(huì)議，邀請(qǐng)香港交易所行政總裁李小加介紹香港市場(chǎng)制度并探討改革問題。肖鋼表示，需對(duì)IPO市場(chǎng)供需平衡問題、股票發(fā)行注冊(cè)制發(fā)展趨勢(shì)問題等進(jìn)行深入研究。

　　中國證券報(bào)記者獲悉，關(guān)于注冊(cè)制改革，證監(jiān)會(huì)仍在研究中。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前主持召開學(xué)習(xí)會(huì)議，邀請(qǐng)香港交易所行政總裁李小加介紹香港市場(chǎng)制度并探討改革問題。肖鋼表示，需對(duì)IPO市場(chǎng)供需平衡問題、股票發(fā)行注冊(cè)制發(fā)展趨勢(shì)問題等進(jìn)行深入研究。

　　隨后，證監(jiān)會(huì)將就此話題進(jìn)行多次專題學(xué)習(xí)。分析人士認(rèn)為，注冊(cè)制改革難以一蹴而就，尚需經(jīng)過深入調(diào)研，確定改革路徑。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議就進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展提出的六項(xiàng)舉措，第一條就指出：“要積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購重組，完善退市制度，促進(jìn)上市公司提高效益，增強(qiáng)持續(xù)回報(bào)投資者能力。”可以預(yù)期，退市制度有效推進(jìn)是注冊(cè)制改革成功的重要條件之一。

　　關(guān)注IPO供需平衡

　　除介紹香港市場(chǎng)情況外，李小加專門就IPO市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演變與注冊(cè)制實(shí)施進(jìn)行探討。他認(rèn)為，IPO并無天然特殊性，供需平衡是市場(chǎng)平衡基礎(chǔ)，供需失衡是一切失衡根源，打破惡性循環(huán)必然帶來短期陣痛。與美國、香港市場(chǎng)相比，內(nèi)地散戶多、機(jī)構(gòu)投資者占比小，證券總市值占GDP比重不高，與銀行、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)差距過大，使監(jiān)管者難以擺脫“管定價(jià)”、“控結(jié)構(gòu)”和“分蛋糕”的窘境。注冊(cè)制把市場(chǎng)歸還市場(chǎng)，讓市場(chǎng)正常供需關(guān)系決定市場(chǎng)博弈與利益分配，是改變IPO生態(tài)、帶來市場(chǎng)重生與崛起重要的手段。注冊(cè)制將對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)邏輯和利益格局形成沖擊，所帶來的陣痛不可避免和低估。

　　對(duì)于李小加的闡述，肖鋼表示，注冊(cè)制的做法在不同國家和地區(qū)不完全一致，但其提及的一些觀點(diǎn)值得深入研究，如IPO市場(chǎng)供需平衡問題、股票發(fā)行注冊(cè)制發(fā)展趨勢(shì)問題等。會(huì)上透露的信息顯示，除此次研討外，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃組織多次專題學(xué)習(xí)了解其他國家和地區(qū)實(shí)施注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)做法。

　　肖鋼在接受媒體采訪時(shí)曾表示，注冊(cè)制并不意味著不審，更不是垃圾股可以隨便亂發(fā)，全球各個(gè)國家和地區(qū)實(shí)行IPO注冊(cè)制，做法都不完全一樣，但有一個(gè)基本的特點(diǎn)，就是發(fā)行要以信息披露為中心。也就是說，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)發(fā)行人的信息披露的準(zhǔn)確性、全面性、及時(shí)性要進(jìn)行審核，但是不對(duì)這個(gè)公司的投資價(jià)值和持續(xù)的盈利能力做出判斷。證監(jiān)會(huì)2014年的重要任務(wù)之一是研究股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

　　退市制度改革需同步推進(jìn)

　　業(yè)內(nèi)人士表示，退市制度有效推進(jìn)是注冊(cè)制改革成功的重要條件之一。證監(jiān)會(huì)已多次表示，一旦上市公司觸及退市標(biāo)準(zhǔn)將執(zhí)行退市。分析人士表示，未來退市將逐步常態(tài)化。

　　證監(jiān)會(huì)副主席莊心一曾撰文指出，在成熟市場(chǎng)，無論是強(qiáng)制退市，還是自主退市，都屬常態(tài)化現(xiàn)象，上市公司是否退市，是市場(chǎng)參與者與市場(chǎng)組織者各自選擇或者要求的結(jié)果，并不是評(píng)判一家公司好壞的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。未來證監(jiān)會(huì)將深化退市制度改革，一是要增強(qiáng)強(qiáng)制退市的確定性，嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期。針對(duì)欺詐上市等市場(chǎng)關(guān)注度高、反響強(qiáng)烈的重大違法行為，應(yīng)在法律法規(guī)制度框架下，以強(qiáng)制方式堅(jiān)決將這類公司“掃地出門”，凈化市場(chǎng)。二是增大主動(dòng)退市的可選擇性，豐富自主退市方式，消除制度障礙，為有自主退市需求的上市公司提供多元空間和多樣路徑。同時(shí)，運(yùn)用綜合措施，加大質(zhì)差公司成本負(fù)擔(dān)和市場(chǎng)壓力，引導(dǎo)其自主退出市場(chǎng)。三是內(nèi)外兼治、多管齊下，改善退市環(huán)境，優(yōu)化退市公司股票交易、資產(chǎn)重組、重新上市等制度安排，強(qiáng)化對(duì)上市公司從市場(chǎng)準(zhǔn)入伊始的全程監(jiān)管問責(zé)以及對(duì)高管人員失職行為的責(zé)任追究力度，探索退市保險(xiǎn)機(jī)制，建立補(bǔ)償、賠償、和解等機(jī)制，將退市過程中的投資者權(quán)益保護(hù)事項(xiàng)有機(jī)納入資本市場(chǎng)投資者保護(hù)體系中去。

來源： 中國證券報(bào)

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