創(chuàng)業(yè)板融資試水注冊制 降低準入門檻

　　創(chuàng)業(yè)板迎來自開板以來最大的一次制度改革，證監(jiān)會日前正式就創(chuàng)業(yè)板IPO辦法和再融資辦法公開向社會征求意見，不僅適當降低了首發(fā)財務準入指標，“減”掉了盈利持續(xù)增長的硬性要求，同時再融資制度推出“增”項，設定了小額快速的定向增發(fā)機制。業(yè)內(nèi)人士認為，此次推出綜合改革措施，進一步明確了創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場中的定位，可看作注冊制在創(chuàng)業(yè)板的一次“試水”。

　　不過，降低準入門檻不意味著創(chuàng)業(yè)板市場“放水”，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍認為，放寬發(fā)行條件，還權于市場，交由投資者判斷，是推進股票發(fā)行注冊制改革的重要一步，而簡化發(fā)行條件后，監(jiān)管導向轉為披露導向，不會降低對企業(yè)的實質(zhì)性要求。

　　不會沖擊市場根本

　　國泰君安投資顧問趙歡表示，我國資本市場正處于由核準制向注冊制過渡的重要時期，此次改革有望引來創(chuàng)新源頭活水，不僅將一些優(yōu)質(zhì)但業(yè)績波動的企業(yè)囊括其中，擴大創(chuàng)業(yè)板市場的覆蓋面，更會推動創(chuàng)業(yè)板真正成為支持創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)發(fā)展的平臺。

　　與此同時，符合創(chuàng)業(yè)板特點的再融資機制的推出，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司融資需求得到滿足。“放寬財務準入標準后，上市公司股票供給將顯著增加，進而沖擊整個創(chuàng)業(yè)板的估值體系，降低成長股的稀缺性溢價?！壁w歡認為。

　　放寬創(chuàng)業(yè)板IPO限制，未來供給無疑會顯著增多，客觀上會對創(chuàng)業(yè)板上市公司股價形成制約?？v觀市場，近期權重股大漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)下跌的預期依然強烈。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至3月30日，創(chuàng)業(yè)板報收1330.50點，而在3月1日至3月30日的一個月，創(chuàng)業(yè)板的跌幅達7.28%，近10個交易日的跌幅達7.22%。

　　“不過，制度上的變化并不會從根本上影響上市公司的自身價值和股價的變化。”大同證券高級投資顧問付永翀認為，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部存在一批優(yōu)秀企業(yè)，具備較強的成長性和良好的業(yè)績回報，這類公司的股價不會因為供給放開而出現(xiàn)下滑，只要公司能保持良好的成長發(fā)展，其股價勢必會反映企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢。

　　同時，他認為，經(jīng)歷了2013年創(chuàng)業(yè)板的大幅上漲，目前創(chuàng)業(yè)板整體的估值水平處在高位，未來供給加大，將拉動創(chuàng)業(yè)板整體估值回歸合理水平，而創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部個股將出現(xiàn)明顯分化。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月30日，創(chuàng)業(yè)板379只個股中有近半數(shù)最新動態(tài)加權平均市盈率在60倍以上，其中市盈率超100倍的達到83家，26家公司最新動態(tài)市盈率超過200倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率與全市場平均市盈率相比遠遠偏高。

　　中小券商受益最大

　　“在本次改革之后，券商有望進一步加大投行業(yè)務力度，特別是對中小企業(yè)項目的重視程度將再度得到提升，如利用營業(yè)部資源推動投資銀行業(yè)務，或集團總公司動員各分公司或子公司的力量開拓‘疆土’?！毙胚_證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德表示，征求意見稿如果能夠順利通過，中小券商將是最大受益者。

　　對于大券商而言，幾十億元的項目往往更具吸引力，不過降低準入門檻后，一些千萬元甚至百萬元的項目，更容易受到中小券商的青睞。“優(yōu)先股發(fā)行、創(chuàng)業(yè)板市場改革、新股發(fā)行制度改革等政策齊發(fā)，公司對相關政策正抓緊學習，進行業(yè)務討論與交流，并根據(jù)證監(jiān)會的要求不斷修正完善自身的業(yè)務及流程?！毙胚_證券投行部總經(jīng)理李文濤說。

　　在這種大背景下，對于前期儲備了較多中小企業(yè)上市項目的券商來說，將迎來機會。“隨著新股發(fā)行的再次啟動，券商勢必加大力度尋找待上市的中小企業(yè)項目。”付永翀表示，選擇標準也將跟隨創(chuàng)業(yè)板財務指標的放寬而作出部分調(diào)整，但這并不意味著將企業(yè)的盈利能力放到了次要的位置，尤其是放低門檻后，監(jiān)管部門更注重事中事后的監(jiān)管，加上退市制度的嚴格執(zhí)行，待上市的中小企業(yè)是否具備較好的盈利能力和未來成長性，依舊是券商選擇保薦上市的重要條件。

　　“隨著創(chuàng)業(yè)板IPO門檻的降低，市場供給大幅增加，必將引發(fā)優(yōu)勝劣汰，即好的公司繼續(xù)得到認可，而差的公司則被市場淘汰?！壁w歡認為，券商等機構的投資策略也要隨之調(diào)整，而價值投資將更受重視，在投后管理方面，企業(yè)積極提升自身價值，才能被更多投資者認可。

來源： 中國經(jīng)濟網(wǎng)—《經(jīng)濟日報》 謝 慧 溫濟聰

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