“國(guó)六條”尋求資本市場(chǎng)投融資平衡

　　資本市場(chǎng)最核心也是最基本的功能就是優(yōu)化資源配置。在這樣一個(gè)市場(chǎng)上，無(wú)非存在兩類人：尋求資本的人，以及提供資本的人，對(duì)于“新興+轉(zhuǎn)軌”中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，必須尋求這兩類主體之間的利益平衡，讓資本市場(chǎng)得到有序、可持續(xù)的發(fā)展。

　　從日前召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的“國(guó)六條”中，可以窺見這一思路。這次會(huì)議提出要從包括推進(jìn)注冊(cè)制改革、規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)等6大方面健全多層次資本市場(chǎng)體系，并強(qiáng)調(diào)要增強(qiáng)持續(xù)回報(bào)投資者能力，堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。在筆者看來(lái)，這無(wú)疑是給未來(lái)一段時(shí)間中國(guó)資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展定了基調(diào)：在強(qiáng)化投資者回報(bào)以及權(quán)益的基礎(chǔ)上，為資本市場(chǎng)積極引入長(zhǎng)期資金，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革和調(diào)整。

　　從發(fā)展歷史來(lái)看，20多年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)先后服務(wù)于國(guó)有企業(yè)解困、商業(yè)銀行改革等，二級(jí)市場(chǎng)的投資者貢獻(xiàn)出了大量的真金白銀，但是卻沒(méi)有得到應(yīng)有的回報(bào)，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展史，成為了廣大股民的血淚史。在這種投融資嚴(yán)重失衡的情況下，中國(guó)證券市場(chǎng)也進(jìn)入了一個(gè)瓶頸期：總市值徘徊不前，市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)高度扭曲，再加上資本市場(chǎng)本身存在的缺陷，大量?jī)?yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)如騰訊、百度等上市資源流失海外，投資者對(duì)于進(jìn)入資本市場(chǎng)更是缺乏信心。以上種種，都極大地限制著資本市場(chǎng)發(fā)揮配置資源、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。

　　仔細(xì)研讀本次國(guó)務(wù)院提出的“國(guó)六條”可以發(fā)現(xiàn)，提出積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種，推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)等，都是在進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能上做文章；鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，完善退市制度則更多是希望通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)于企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；培育私募市場(chǎng)，擴(kuò)大資本市場(chǎng)開放，則是著眼于開拓資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期資金來(lái)源；增強(qiáng)持續(xù)回報(bào)投資者能力，從嚴(yán)查處虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，則是健全資本市場(chǎng)的投資功能，提振投資者的信心。

　　要真正理解“國(guó)六條”的意義和政策初衷，應(yīng)當(dāng)放到十八屆三中全會(huì)提出的市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的層面上。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，無(wú)論是去除過(guò)剩產(chǎn)能，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，還是培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，行政力量的推動(dòng)都是極其低效的，而資本市場(chǎng)恰恰是在這方面具有極高的效率?？梢钥吹?，自本屆政府履職以來(lái)，在新股發(fā)行、再融資、兼并重組等方面的簡(jiǎn)政放權(quán)，都透露出最大化利用資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的思路。即尊重市場(chǎng)規(guī)律，依靠市場(chǎng)力量。一個(gè)投融資失衡、過(guò)度強(qiáng)調(diào)融資而忽視投資功能的資本市場(chǎng)不僅是無(wú)視市場(chǎng)規(guī)律，而且注定是難以持續(xù)的。

　　因此，要想充分利用資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，必須建立在這個(gè)市場(chǎng)本身具有可持續(xù)發(fā)展與繁榮的基礎(chǔ)上，也就是說(shuō)，要強(qiáng)化對(duì)于投資者的長(zhǎng)期回報(bào)，強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，仍然有太多的工作要做，否則，一個(gè)缺乏活力的市場(chǎng)是運(yùn)轉(zhuǎn)不下去的。

來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 吳黎華

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