競爭與融合：互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展之路

　　近幾年來，互聯(lián)網(wǎng)金融在全球快速發(fā)展，并已呈現(xiàn)出多種形態(tài)，包括第三方支付理財、電子銀行、P2P網(wǎng)貸、小貸、眾籌平臺、互聯(lián)網(wǎng)基金、互聯(lián)網(wǎng)保險和互聯(lián)網(wǎng)證券等。隨著互聯(lián)網(wǎng)對人們?nèi)粘Ｉ畹臐B透，互聯(lián)網(wǎng)金融將成為整個金融生態(tài)體系中的重要力量。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機構(gòu)各有優(yōu)勢，這種優(yōu)勢短時間內(nèi)難以被超越。對于金融機構(gòu)來說，控制風險是重中之重，高風險的新技術(shù)對其吸引力不大；而專業(yè)化的金融服務(wù)、金融產(chǎn)品開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不擅長。兩者協(xié)作或許才能真正地促進互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展

　　計算機與現(xiàn)代通信技術(shù)的融合為“金融電子化”創(chuàng)造了充分的條件，而信息技術(shù)的不斷推陳出新并與金融產(chǎn)業(yè)融合，使得金融電子化的深度和廣度不斷地強化。進入20世紀90年代中后期，互聯(lián)網(wǎng)對于金融行業(yè)的改造開始加速，發(fā)達國家和地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展非常迅速，出現(xiàn)了從網(wǎng)絡(luò)銀行到網(wǎng)絡(luò)保險，從網(wǎng)絡(luò)個人理財?shù)骄W(wǎng)絡(luò)企業(yè)理財，從網(wǎng)絡(luò)證券交易到網(wǎng)絡(luò)金融信息服務(wù)的全方位、多元化的網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)。目前網(wǎng)絡(luò)金融已相對成熟、完善并初具規(guī)模。

　　2013年可謂中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年。這一年，以余額寶為代表的各類網(wǎng)絡(luò)理財產(chǎn)品如雨后春筍般出現(xiàn)，不但促進了基金業(yè)的發(fā)展，更是加快了我國利率市場化的進程。

　　余額寶于2013年6月17日上線，其實質(zhì)是將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶中，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶的過程中，支付寶和基金公司通過系統(tǒng)對接將一站式為用戶完成基金開戶、基金購買等過程，首期支持的是天弘基金的增利寶貨幣基金。

　　僅僅到7月1日，余額寶的用戶數(shù)就突破250萬，使得原本排名墊底的天弘增利寶貨幣基金成為用戶數(shù)第一的貨幣基金。截至今年2月底，余額寶的規(guī)模已經(jīng)超過了5000億元，成為全球第四大貨幣基金，并已躋身全球前十大基金行列，暫時名列第七位。規(guī)模增速之快，用戶數(shù)之龐大都讓人震驚。

　　余額寶的成功應(yīng)該歸結(jié)為天時、地利、人和。2013年6月推出之時，正值國內(nèi)資金偏緊，迎來貨幣基金“牛市”的關(guān)鍵時期，七日年化收益率長時間保持在6%以上，相當于同期活期利率的17倍以上。內(nèi)嵌于支付寶，加之移動端支付寶錢包的滲透率大規(guī)模提升，使得支付寶沉淀的資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移到余額寶中，并通過不斷地被宣傳而更為大眾熟知，給大眾普及貨幣基金這一工具，引發(fā)人人理財?shù)男枨?，實踐普惠金融的理念。

　　我國P2P借貸模式發(fā)展則比國外晚5年左右。從2006年開始，國內(nèi)的P2P平臺陸續(xù)出現(xiàn)并快速發(fā)展。2012年，P2P平臺無論是在數(shù)量上還是在交易活躍度上都有著突飛猛進的增長。據(jù)《中國P2P借貸服務(wù)行業(yè)白皮書》統(tǒng)計，至2013年一季度，已經(jīng)有132家較為活躍的P2P平臺，規(guī)模和活躍度靠前的21家P2P借貸平臺2012年全年成交額達到了104.13億元，成交量達21.14萬筆；21家平臺累計借款人也呈現(xiàn)出了明顯的增長態(tài)勢，2012年達到了20567人，增長幅度超過200%。

　　P2P網(wǎng)絡(luò)貸款指的是個體與個體之間通過網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)直接借貸，國內(nèi)通常稱其為“人人貸”。P2P模式的核心主要表現(xiàn)為個體對個體的信息獲取和資金流向，在債券債務(wù)關(guān)系中脫離了傳統(tǒng)的資金媒介?？梢哉f，P2P模式真正地體現(xiàn)了金融脫媒的理念。

　　同時，隨著互聯(lián)網(wǎng)對于人們生活的滲透，網(wǎng)購正成為人們的一種消費習慣。相應(yīng)地，第三方支付獲得了長足發(fā)展。2012年，我國第三方支付行業(yè)規(guī)模突破十萬億大關(guān)，達12.9萬億元。2012年我國第三方支付的線上支付（互聯(lián)網(wǎng)支付）交易規(guī)模達到約3.66萬億元，占比28.3%。2006年至2012年互聯(lián)網(wǎng)支付的年均增速達到111%。2012年我國移動支付交易規(guī)模為1511.4億元，同比增長89.2%，占第三方支付比重為1.2%。盡管規(guī)模小，但增速明顯加快，發(fā)展?jié)摿薮?。從市場份額來看，支付寶以60.7%的市場份額居第一位，聯(lián)動優(yōu)勢、中國移動則以11.6%、4.8%分列第二、三位。

　　多因素攪動行業(yè)格局

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對傳統(tǒng)行業(yè)正在進行不斷的滲透、改變甚至顛覆。尤其是進入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，信息流通的渠道無限豐富，信息流通的門檻被無限拉低。越信息化越容易滲透，而金融業(yè)正是一個信息化、數(shù)字化程度極高的行業(yè)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融在中國大行其道，一個重要原因就是金融壓制的宏觀背景。正是在金融壓制的大背景下，居民與企業(yè)的理財需求和融資需求不能得到有效滿足，催生了互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展。

　　以余額寶為例，雖然余額寶的迅速壯大與支付寶廣闊的用戶資源和渠道有關(guān)，但是這背后體現(xiàn)的是在目前存款利率沒有市場化的大背景下，居民抗通脹的理財需求得不到有效滿足的結(jié)果。

　　融資方面，中小企業(yè)融資難的問題在各國都存在，而西方國家要么有著健全的信用體系，要么有完善的為中小企業(yè)融資服務(wù)的中小金融機構(gòu)體系，這一問題尚不嚴重。但我國為中小企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)例如小額貸款公司規(guī)范化的發(fā)展時間較短，在規(guī)模上也遠不能覆蓋需求。在互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新融資模式下，P2P借貸、眾籌等互聯(lián)網(wǎng)融資模式出現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展。

　　金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在我國歷來是國有資本主導(dǎo)的壟斷行業(yè)。目前，名義上對于民營資本進入金融業(yè)并沒有明確的制度障礙。但是實際操作中，卻有許多無形的障礙。過去十幾年，國內(nèi)以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)給股東帶來了較高的資本回報率，同時中國金融行業(yè)也依然有很大的發(fā)展?jié)摿?，這些都在吸引著包括互聯(lián)網(wǎng)公司在內(nèi)的民營資本的進入。而對于當前已經(jīng)涉足金融領(lǐng)域的民營資本來說，其控股金融企業(yè)在行業(yè)內(nèi)多處于弱勢地位，對于打破現(xiàn)有行業(yè)格局具有強烈的沖動。故而引入互聯(lián)網(wǎng)這一新興模式成為其抗衡國有資本、攪動行業(yè)格局的必然選擇，例如國金證券與騰訊的合作。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，推動了我國傳統(tǒng)金融業(yè)的變革，對于監(jiān)管也提出了更高的要求。我國就互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)布的主要監(jiān)管政策包括，《電子銀行業(yè)務(wù)管理辦法》、《電子銀行安全評估指引》、《電子支付指引（第一號）》、《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》和《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法實施細則》、《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定（征求意見稿）》、《關(guān)于人人貸有關(guān)風險提示的通知》、《保險代理、經(jīng)紀公司互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法（試行）》、《證券投資基金銷售機構(gòu)通過第三方電子商務(wù)平臺開展業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》、《支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》等。監(jiān)管法規(guī)正逐步健全，為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展提供更為全面的制度保障。

　　互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融夢

　　互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個新的領(lǐng)域，大家都還是處于摸著石頭過河的階段?，F(xiàn)階段，騰訊將以支付作為互聯(lián)網(wǎng)金融的開端。微信支付功能自2013年8月上線以來，應(yīng)用范圍有第三方應(yīng)用、二維碼掃描支付、易迅精選商品購買、理財通、嘀嘀打車等。騰訊在傳統(tǒng)金融的各個領(lǐng)域都有所涉獵，多方位布局，牢牢把握入口是其戰(zhàn)略。

　　由于支付賬戶掌握了大量的用戶數(shù)據(jù)，且具有完全的排他性，形成對用戶需求了解的個人壟斷，可以為用戶提供個性化入口服務(wù)，針對不同群體的用戶提供不同的賬戶入口服務(wù)，為商家與服務(wù)商提供基于用戶引流和支付達成的全程服務(wù)。無論是利用大數(shù)據(jù)和銀行合作，還是作為銷售平臺和其他金融機構(gòu)合作，支付都是把握客戶資源、增加客戶黏性最主要的一大通道。

　　微信紅包是社交圈引發(fā)的金融關(guān)系最完美的詮釋；理財通的上線，以及對好買財富的戰(zhàn)略投資，使得有針對性的銷售基金、債券等金融產(chǎn)品成為可能；傭金寶正式上線，萬二傭金炒股、10+倍余額增值、7*24小時全天候開戶，轉(zhuǎn)化率將不可小覷。有足夠的大數(shù)據(jù)分析和多平臺優(yōu)勢了解用戶信用狀況，騰訊和銀行合作也不無可能。當和基金、券商、銀行等金融機構(gòu)的合作平臺搭建完善后，騰訊或許將擁有自己的金融帝國！

　　除對少數(shù)游戲股權(quán)收購以外，騰訊的合作多數(shù)都是戰(zhàn)略投資和業(yè)務(wù)合作，這也是其慣用的方式，即傾向于搭建平臺，或是戰(zhàn)略性投資，以盡可能地保證合作方管理層運營的獨立性。這也和騰訊“不熟不做”的風格直接相關(guān)。基于此，我們認為，騰訊更傾向于選擇相關(guān)子領(lǐng)域內(nèi)中等偏上規(guī)?；蛘呤蔷哂絮r明特色的公司合作。

　　阿里巴巴則以B2B業(yè)務(wù)起家，以此切入電子商務(wù)領(lǐng)域，逐步建立一個基于網(wǎng)絡(luò)的電子商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。阿里巴巴已基本形成了B2B、C2C、B2C三大平臺，在B與C兩條業(yè)務(wù)線的發(fā)展過程中，應(yīng)運而生了一系列服務(wù)于平臺或基于平臺延伸的公司。這也稱之為大阿里戰(zhàn)略格局的初步形態(tài)。其核心是平臺化，即大阿里和所有電子商務(wù)的參與者充分分享集團的所有資源，整合信息流、物流、支付、無線以及提供數(shù)據(jù)分享為中心的云計算服務(wù)等，為電子商務(wù)的發(fā)展提供更為全面的基礎(chǔ)服務(wù)。

　　阿里巴巴應(yīng)該算是最早布局互聯(lián)網(wǎng)金融的公司。阿里巴巴集團2013年3月開始籌備成立阿里小微金服服務(wù)集團。阿里小微由原先的支付寶、阿里小貸等業(yè)務(wù)發(fā)展而來，集團化后主要包括支付、小貸、保險、擔保、理財五個方向。

　　阿里巴巴認購天弘基金51%的股份，主要是基于以下幾點考慮。第一、出于安全考慮，保護廣大余額寶用戶的資金安全。第二、憑借控股獲得基金公司牌照，進軍基金理財領(lǐng)域，完善互聯(lián)網(wǎng)金融布局。第三、以“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念謀求更高的估值。

　　隨著民營銀行試點方案的推出，阿里將贏得一張其一直想要的銀行牌照。阿里網(wǎng)絡(luò)銀行的模式或更傾向于直銷銀行模式，利用大數(shù)據(jù)分析客戶信用水平開展信貸業(yè)務(wù)。此外，阿里開展網(wǎng)絡(luò)券商業(yè)務(wù)也是早晚的事，股權(quán)合作的可能性很大，不排除控股一家中小券商。未來，券商、信托、金融租賃、銀行都可能成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司的目標。

　　競爭與融合成發(fā)展之路

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機構(gòu)各有優(yōu)勢，這種優(yōu)勢與其本身性質(zhì)直接相關(guān)，短時間內(nèi)不容易被超越、被取代。對于金融機構(gòu)來說，控制風險是重中之重，高風險的新技術(shù)對其來說并沒有太大的吸引力，而專業(yè)化的金融服務(wù)、金融產(chǎn)品開發(fā)也不是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所擅長的。因而，兩者的協(xié)作或許才能真正地促進互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展。

　　當前金融機構(gòu)都在使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來提升業(yè)務(wù)效率，商業(yè)銀行積極發(fā)展網(wǎng)上銀行、手機銀行業(yè)務(wù)，券商的網(wǎng)上交易系統(tǒng)、移動終端交易系統(tǒng)都已相對成熟?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)也在支付、小額貸款、代銷等領(lǐng)域不斷探索前進。

　　直銷銀行是國外成熟的一種網(wǎng)絡(luò)銀行模式，即沒有線下營業(yè)網(wǎng)點，完全通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)向客戶提供服務(wù)。國內(nèi)目前還沒有網(wǎng)絡(luò)銀行面世，隨著民營銀行牌照的發(fā)放，民營金融集團和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入銀行業(yè)指日可待。對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，網(wǎng)絡(luò)銀行是其不二的選擇。

　　我國P2P市場仍有非常大的發(fā)展空間，當然也伴隨著比較大的風險。

　　我國資產(chǎn)證券化還處于起步階段，但隨著我國利率市場化進程不斷推進，風險評級機制不斷完善，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也將不斷發(fā)展，屆時P2P作為直接連接借款人和投資人的投資平臺作用將更為明顯。

　　P2P貸款對個人征信體系的要求特別高，但國內(nèi)個人征信體系還處于發(fā)展階段。隨著大數(shù)據(jù)時代的來臨，征信體系也會不斷健全，對我國P2P行業(yè)的發(fā)展會是很好的支持。不過，P2P行業(yè)的發(fā)展急需監(jiān)管層的表態(tài)，否則始終游離于邊緣地帶，面臨極大的政策風險。

　　互聯(lián)網(wǎng)保險方面，2013年2月，馬明哲與馬云、馬化騰“三馬”聯(lián)手設(shè)立眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司，突破國內(nèi)現(xiàn)有保險營銷和產(chǎn)品設(shè)計模式，不設(shè)分支機構(gòu)，完全通過互聯(lián)網(wǎng)進行銷售和理賠?！氨姲苍诰€”的成立，標志著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展的一次巨大創(chuàng)新。

　　目前，互聯(lián)網(wǎng)保險主要有三種銷售模式，保險公司網(wǎng)站直銷模式，大型保險集團還建立了自己的在線銷售公司；第三方網(wǎng)絡(luò)平臺專業(yè)代理銷售模式；第三方網(wǎng)絡(luò)平臺兼業(yè)代理銷售模式。2013年起，保險公司紛紛加強與互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺的合作。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展以及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，保險公司在產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新上將大有可為，為客戶量身打造保險和理財方案。

　　互聯(lián)網(wǎng)證券方面，2013年11月，國金證券宣布與騰訊結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，證券業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融風暴風雨欲來。從美日的經(jīng)驗來看，網(wǎng)絡(luò)券商產(chǎn)生后，都曾引發(fā)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的傭金價格戰(zhàn)，從而導(dǎo)致證券業(yè)競爭格局的變遷。我國證券業(yè)目前所處的行業(yè)背景與美、日2000年左右較為類似，傭金率下行已不可阻擋。在這樣的大背景下，券商原有以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的盈利模式，以及業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重都面臨嚴峻考驗，轉(zhuǎn)型實現(xiàn)差異化發(fā)展是必由之路。

　　互聯(lián)網(wǎng)向傳統(tǒng)行業(yè)的滲透愈演愈烈，排斥互聯(lián)網(wǎng)無異于坐以待斃。但從更深層次、更高程度的競爭看，專業(yè)化的服務(wù)能力才是證券行業(yè)競爭的關(guān)鍵，高水準的線下服務(wù)必不可少。這也是過去十幾年嘉信仍能保持快速發(fā)展的原因。我們也更為看好嘉信模式（鼠標+水泥），即線上和線下適當結(jié)合的OTO模式。

來源： 中國證券報

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