證監(jiān)會三箭齊發(fā) 市場面臨雙向擴(kuò)容

　　近日，證監(jiān)會推出多項(xiàng)市場化改革方案，其中包括優(yōu)先股試點(diǎn)辦法、創(chuàng)業(yè)板改革方案以及對新股發(fā)行改革措施進(jìn)一步市場化的微調(diào)和完善。那么，這些因素對A股市場究竟會帶來什么深遠(yuǎn)的影響？接受金融投資報(bào)記者采訪的有關(guān)人士發(fā)表了自己的看法。

　　優(yōu)先股試點(diǎn)：

　　降低A股流通壓力

　　英大證券研究所所長李大霄說，證監(jiān)會發(fā)布優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法可激活藍(lán)籌股，使其投資價(jià)值顯性化。由于發(fā)行優(yōu)先股的公司基本上都是上證50中的公司，都是藍(lán)籌股，它們對整個(gè)大盤的影響大，因此有望改變?nèi)鮿菀丫玫腁股市場。

　　李大霄歷數(shù)了發(fā)行優(yōu)先股的好處：一是恢復(fù)藍(lán)籌股的融資功能，增加藍(lán)籌股的活力。二是提供了部分公司并購重組的資金來源。三是優(yōu)先股不能轉(zhuǎn)為普通股，這樣，解除了將擴(kuò)容壓力往后推移的隱憂，有利于穩(wěn)定發(fā)行了優(yōu)先股公司的股價(jià)?！皟?yōu)先股的吸引力在于投資者可以獲得比較穩(wěn)定的收益，這是包括社?；?、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的基本訴求。”李大霄說，優(yōu)先股也許將成為吸引長期投資、價(jià)值投資者入市的一條可行路徑。

　　光大證券策略分析師曾憲釗說，從優(yōu)先股發(fā)行條件來看，雖然目前規(guī)定的是上證50和有資產(chǎn)重組需要且符合相關(guān)規(guī)定，且連續(xù)需3年盈利，非公開發(fā)行優(yōu)先股公司最近3年平均可分配利潤不少于優(yōu)先股一年發(fā)行的股息，但事實(shí)上，發(fā)行優(yōu)先股并沒有行業(yè)方面的限制，今后還有望進(jìn)一步放開?！吧鲜泄居屑t可分才是發(fā)行優(yōu)先股的根本條件?！薄爱?dāng)然，還應(yīng)該看到，優(yōu)先股主要是被作為金融工具來使用的，投資者并不能分享上市公司在資本市場上的成長成果，因此，對公司治理等一些深層次的問題并未觸及?！痹鴳椺撎寡浴?/p>

　　IPO再改革：

　　調(diào)整力度小于預(yù)期

　　對于證監(jiān)會關(guān)于IPO再改革傳出的信息，曾憲釗認(rèn)為，IPO再改革只是在發(fā)行承銷辦法、老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定、募集資金運(yùn)用信息披露等進(jìn)行微調(diào)和完善，其力度小于市場預(yù)期。

　　曾憲釗說，在發(fā)行承銷辦法方面，如網(wǎng)上初始發(fā)行倍數(shù)達(dá)到150倍，網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)馨l(fā)行股票數(shù)量的比例為90%。對一些關(guān)注度高的熱門小股票，一旦執(zhí)行90%的回?fù)鼙壤?，機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下幾乎就拿不到籌碼。這利好作為網(wǎng)上“打新”的中小投資者，而利空作為網(wǎng)下“打新”的機(jī)構(gòu)投資者。

　　據(jù)悉，在老股轉(zhuǎn)讓方面的規(guī)定是，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量，通過市場化方式約束老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量。

　　李大霄說，證監(jiān)會發(fā)布的新股發(fā)行再改革意見對老股轉(zhuǎn)讓有所限制，這樣，有利于控制市場擴(kuò)容的速度，保持市場的基本穩(wěn)定；而擴(kuò)大了上市公司首募資金的用途，特別是可以用來補(bǔ)充流動資金，這樣有利于緩解上市公司的資金壓力?！翱梢詫?0%的新股回?fù)艿骄W(wǎng)上發(fā)行，雖然這樣的比例將使中小投資者申購新股的中簽率有所提升，但關(guān)鍵還得看新股發(fā)行價(jià)格的高低，如果發(fā)行價(jià)過高，中簽率高并不一定就是好事，因?yàn)橐坏┢瓢l(fā)，你遭受的損失也就越大。”李大霄提醒道。

　　創(chuàng)業(yè)板改革：

　　擴(kuò)容步伐將加快

　　“我的一個(gè)基本判斷是，藍(lán)籌股底部已現(xiàn)，作為市場上行催化劑之一的優(yōu)先股試點(diǎn)，將使藍(lán)籌股的機(jī)會將多于風(fēng)險(xiǎn)，而創(chuàng)業(yè)板股票風(fēng)險(xiǎn)日益增大?！崩畲笙鋈匀粓?jiān)持過去的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，目前的機(jī)會在于藍(lán)籌股，特別是作為優(yōu)先股主要試點(diǎn)對象的上證50個(gè)股。

　　曾憲釗說，A股將面臨雙向擴(kuò)容：一方面，由于優(yōu)先股可以用理財(cái)產(chǎn)品的形式向中小投資者發(fā)行，有利于引進(jìn)場外資金；另一方面是來自融資方面的擴(kuò)容，IPO再改革擬將創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)條件中的盈利條件由原來的連續(xù)3年盈利變?yōu)?年盈利，這實(shí)際上是放寬了創(chuàng)業(yè)板公司的上市條件?！皵U(kuò)容步伐將提速，對估值已經(jīng)很高的創(chuàng)業(yè)板不是好事?！?/p>

　　對于優(yōu)先股發(fā)行能否改寫A股市場格局的問題，曾憲釗作這樣的分析：優(yōu)先股發(fā)行對市場的影響中性偏正面，而新股發(fā)行重啟對市場的影響偏負(fù)面；目前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面不佳，人民幣匯率持續(xù)走低；美國量化寬松貨幣政策繼續(xù)退出......在這些因素的共同影響下，股指將小幅震蕩走高，但板塊之間分化嚴(yán)重。

　　曾憲釗說，目前機(jī)會在于關(guān)注直接受益于優(yōu)先股發(fā)行的上證50中的個(gè)股，特別是能夠有效降低企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的金融，和估值提升作用明顯的的地產(chǎn)、電力類個(gè)股。

來源： 金融投資報(bào)

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