保險(xiǎn)投資嘗試負(fù)面清單制度視為改革紅利恩典

　　在保險(xiǎn)資管領(lǐng)域，繼保監(jiān)會(huì)1月7日發(fā)布《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問題的通知》首次提到“負(fù)面清單”概念后，在今年兩會(huì)期間，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波再次表示，保監(jiān)會(huì)將嘗試研究負(fù)面清單管理制度

　　在各種限制下，險(xiǎn)資可投資項(xiàng)目很少，好項(xiàng)目更難找

　　險(xiǎn)資投資的負(fù)面清單管理制度或?qū)耐顿Y創(chuàng)業(yè)板向整個(gè)投資領(lǐng)域蔓延。對(duì)此，保險(xiǎn)資管公司反響強(qiáng)烈，認(rèn)為是投資領(lǐng)域的政策“恩典”，保險(xiǎn)投資有望實(shí)現(xiàn)更多組合，實(shí)現(xiàn)更好收益；也有分析人士指出，制度方向很好，但在正式實(shí)施之前還須破除幾重障礙。

　　地方探索負(fù)面清單

　　負(fù)面清單的概念最早是指一個(gè)國(guó)家在引進(jìn)外資的過程中，對(duì)某些與國(guó)民待遇不符的管理措施，以清單形式公開列明，便于外資企業(yè)進(jìn)行自檢，從而提高外資進(jìn)入效率。如今，這一概念已經(jīng)進(jìn)一步延伸，在國(guó)內(nèi)諸多領(lǐng)域也開始使用這一理念。自貿(mào)區(qū)負(fù)面清單、電商負(fù)面清單、高檔消費(fèi)負(fù)面清單等“清單”逐漸增多。

　　努力做到市場(chǎng)主體“法無禁止即可為”，政府“法無授權(quán)不可為”，在今年全國(guó)兩會(huì)總理記者招待會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)如此闡釋簡(jiǎn)政放權(quán)。

　　在保險(xiǎn)資管領(lǐng)域，繼保監(jiān)會(huì)1月7日發(fā)布《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問題的通知》首次提到“負(fù)面清單”概念后，在今年兩會(huì)期間，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波再次表示，保監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步拓寬基礎(chǔ)設(shè)施投資、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)等投資范圍；嘗試研究負(fù)面清單管理制度；推動(dòng)建立資管產(chǎn)品集中登記交易系統(tǒng)。此前，保監(jiān)會(huì)副主席黃洪也作出了類似表述：探索完善負(fù)面清單管理模式，不僅針對(duì)外資，對(duì)內(nèi)資也一樣。

　　記者了解到，在2013年年底，山西保監(jiān)局就借鑒上海自貿(mào)區(qū)負(fù)面清單的管理模式，對(duì)保險(xiǎn)領(lǐng)域法律法規(guī)及規(guī)范性文件進(jìn)行了梳理歸納，從金融機(jī)構(gòu)設(shè)立、保險(xiǎn)公司持股比例、保險(xiǎn)資金運(yùn)用、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和大病保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)等方面研究編制了山西轉(zhuǎn)型綜改試驗(yàn)區(qū)保險(xiǎn)領(lǐng)域的“負(fù)面清單”。

　　不過，這一清單的詳細(xì)內(nèi)容尚未正式公開。山西保監(jiān)局相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“由于我們這個(gè)方案是配合本省國(guó)家資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)的建設(shè)方案，目前該方案還在完善過程中，因此要等到整體方敲定后我們才能公布詳細(xì)清單?！?/p>

　　也有業(yè)內(nèi)人士指出，在負(fù)面清單管理制度實(shí)施前，還必須建立更加有效的償付能力監(jiān)管體系，完善信用評(píng)級(jí)制度的建設(shè)等，避免全面放開帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　險(xiǎn)企希望限制更少

　　“對(duì)險(xiǎn)資投資實(shí)行負(fù)面清單管理，這讓人激動(dòng)，若能盡早落實(shí)，將意味著險(xiǎn)資投資再松綁，調(diào)動(dòng)險(xiǎn)資投資積極性，提高投資收益?！币患冶ｋU(xiǎn)集團(tuán)公司投資總監(jiān)向記者表示。

　　另一險(xiǎn)企權(quán)益投資部門負(fù)責(zé)人表示，實(shí)行負(fù)面清單管理制度，險(xiǎn)企在投資時(shí)對(duì)合規(guī)性的顧慮將會(huì)大大減少，參照負(fù)面清單提前自查，將提高投資效率。

　　他表示：“這兩年，多個(gè)投資領(lǐng)域逐一向險(xiǎn)資放開，是重大利好，險(xiǎn)企投資數(shù)據(jù)也反應(yīng)出大家都進(jìn)入這些領(lǐng)域的渴望?！北１O(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月，險(xiǎn)資在其他領(lǐng)域投資（另類投資）的占資金運(yùn)用余額的17.65%，而在2013年4月，這一占比為11.25%。

　　接受本報(bào)記者采訪的多家保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人表示，他們還有更多的政策期盼，比如在放開股指期貨投資后，繼續(xù)放開國(guó)債期貨的投資，使險(xiǎn)企有更多可以利用的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具?！芭c逐個(gè)放開投資領(lǐng)域相比，負(fù)面清單管理將是更大的恩典，給險(xiǎn)資投資創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境?！币患冶ｋU(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

　　記者了解到，盡管當(dāng)前險(xiǎn)資可投資領(lǐng)域已經(jīng)較多，但由于具體的監(jiān)管限制很多，險(xiǎn)資找到合適的投資項(xiàng)目并不容易?！敖?，很多地方政府將保險(xiǎn)公司請(qǐng)過去，有的還簽署了多個(gè)戰(zhàn)略合作協(xié)議、框架協(xié)議等，但是最終落地的項(xiàng)目非常少。”上述保險(xiǎn)集團(tuán)公司投資總監(jiān)表示，盡管這兩年險(xiǎn)資的不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資量不斷上升，但與預(yù)期仍有一定差距。

　　他認(rèn)為，造成這種現(xiàn)象主要有三方面原因。第一，盡管根據(jù)相關(guān)政策，債權(quán)投資計(jì)劃發(fā)行由備案制調(diào)整為注冊(cè)制，但在實(shí)際操作中，需要審批的事項(xiàng)仍然很多，并且需要“一單一報(bào)”，這形成了很大限制，尤其是對(duì)一些結(jié)構(gòu)復(fù)雜、投資規(guī)模較大的債權(quán)投資計(jì)劃，相關(guān)審批還非常嚴(yán)格。

　　第二，受銀監(jiān)會(huì)要求銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的通知的影響，很多銀行收緊了擔(dān)保，而沒有擔(dān)?；蛘哔M(fèi)用過高，沒有擔(dān)保，險(xiǎn)資不敢承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保費(fèi)過高，險(xiǎn)資的收益率又太低。

　　第三，險(xiǎn)資投資對(duì)項(xiàng)目主體和償債方的要求很高?！笆紫纫洗箢愘Y產(chǎn)投資規(guī)定，然后根據(jù)相關(guān)要求一一排除，最后剩下的項(xiàng)目就很少了：要么是國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目，要么大型銀行可以提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，要么償債主體資質(zhì)很好。”他表示：“在各種限制下，險(xiǎn)資可投資項(xiàng)目很少，好項(xiàng)目更難找?！?/p>

　　小險(xiǎn)企青睞高收益投資

　　對(duì)負(fù)面清單落地后險(xiǎn)資投資格局會(huì)不會(huì)發(fā)生較大變化這一問題，業(yè)界則存在兩種不太一樣的觀點(diǎn)，但他們對(duì)增加險(xiǎn)資投資自主性，都表現(xiàn)出高度自信，認(rèn)為險(xiǎn)資作為機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)建立起一套比較完善的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將投資自主權(quán)交給市場(chǎng)，會(huì)激發(fā)更大的投資活力，改善險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)狀況。

　　某大型保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人表示，險(xiǎn)資投資負(fù)面清單管理政策落地后，險(xiǎn)資投資格局會(huì)發(fā)生較大變化，最主要的表現(xiàn)是，險(xiǎn)資在債權(quán)計(jì)劃、企業(yè)并購(gòu)以及PE方面的直接投資將更多，這些領(lǐng)域的共同特征是其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與證券市場(chǎng)不一樣，二者之間的關(guān)聯(lián)性不大。

　　他認(rèn)為，險(xiǎn)資直接投資基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域有兩大優(yōu)勢(shì)，一是資金周期長(zhǎng)，一般為5-7年，符合保險(xiǎn)資金的配置周期；二是收益率比較固定，險(xiǎn)企大多以債權(quán)投資的方式進(jìn)行，盡管收益率不一定很高，但滿足保險(xiǎn)負(fù)債對(duì)投資收益率的要求不成問題?！笆找娌▌?dòng)性小，特別是跟中國(guó)資本市場(chǎng)的波動(dòng)關(guān)系不大，就相當(dāng)于險(xiǎn)企增加了更多的風(fēng)險(xiǎn)分散手段。”他表示。

　　另一險(xiǎn)企權(quán)益投資部的一位高級(jí)研究員則認(rèn)為，上述政策落地后，險(xiǎn)資的投資格局不會(huì)發(fā)生很大變化，但不同公司所受影響會(huì)不同。大險(xiǎn)企的投資體系比較完善，追求穩(wěn)健收益，投資結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因此可能只會(huì)在某些領(lǐng)域進(jìn)行微調(diào)；但中小險(xiǎn)企的投資風(fēng)格更加明確，偏好性更強(qiáng)，尤其是部分中小險(xiǎn)企的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其需要較高的投資收益來作為支撐，因此，一些投資收益高、風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高的投資領(lǐng)域可能更加吸引他們?！耙坏┩顿Y政策更加寬松，他們?cè)谶@些領(lǐng)域的動(dòng)作可能會(huì)比較大?！睋?jù)介紹，他所在的險(xiǎn)企在股票市場(chǎng)的投資比例在10%以上，而大型險(xiǎn)企的這一比例大多在這一水平之下。

　　多家險(xiǎn)企投資負(fù)責(zé)人同時(shí)表示，投資領(lǐng)域放開之后，他們將根據(jù)不同領(lǐng)域的投資特點(diǎn)分別委托給不同的管理人，尤其是一些專業(yè)性較強(qiáng)的投資領(lǐng)域，比如權(quán)益類投資業(yè)務(wù)可能委托給基金公司去管理。

來源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日?qǐng)?bào)》 冷翠華

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