戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)皆偏空 融券迎加倉良機(jī)

　　進(jìn)入3月份后，兩融規(guī)模徘徊不前，結(jié)構(gòu)性分化展開，其中比較明顯的變化是融券余額持續(xù)增加，目前已經(jīng)從近一年谷底回升至30億元關(guān)口上方。分析人士指出，宏觀經(jīng)濟(jì)增長低迷、流動(dòng)性寬裕漸近尾聲、市場熱點(diǎn)青黃不接等因素的出現(xiàn)，顯示未來一段時(shí)間市場仍將處于弱勢格局中，融券規(guī)模有望進(jìn)一步提升。對(duì)于投資者來說，提升融券倉位大概率能獲得階段超額收益，而短期市場的反彈或?qū)檫@一操作提供較好時(shí)機(jī)。

　　市場環(huán)境明顯偏空

　　3月12日，滬深股市融資融券余額報(bào)3869.97億元，較前一交易日繼續(xù)小幅下行。從融資、融券具體走向看，3月份呈現(xiàn)出典型的背離特點(diǎn)。在融資方面，融資余額3月3日?qǐng)?bào)3879.82億元，顯示整個(gè)3月份在謹(jǐn)慎市場情緒影響下，融資規(guī)模逐漸進(jìn)入到一個(gè)小的下降通道中。與之相比，融券余額則在3月份明顯上升。數(shù)據(jù)顯示，3月3日兩市融券余額尚處于27.07億元的近一年市場谷底區(qū)域，而3月12日融券余額已經(jīng)重新回到30億元上方，報(bào)收31.22億元。

　　融券余額近期的顯著走高，與滬深股市的持續(xù)低迷明顯相關(guān)。從滬綜指看，自2月20日上探2177.98點(diǎn)后，滬指近16個(gè)交易日持續(xù)回落，3月10日還出現(xiàn)了長陰破位的走勢。在以趨勢交易為重要風(fēng)格的兩融市場，滬深股市如此疲弱的走勢難免引發(fā)強(qiáng)烈的融券沖動(dòng)。

　　值得注意的是，從當(dāng)前各方面因素分析，滬深股市的弱勢格局很難快速逆轉(zhuǎn)，這意味著融券規(guī)模有進(jìn)一步提升的空間。從戰(zhàn)略層面看，宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境是決定市場中期走勢的最重要變量。1-2月重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)昨日發(fā)布完畢。其中，固定資產(chǎn)投資同比增速為17.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為11.8%，工業(yè)增加值同比增速為8.6%。上述三個(gè)重要數(shù)據(jù)均明顯低于市場預(yù)期，再結(jié)合此前發(fā)布的2月PMI以及PPI和CPI同比增速，宏觀經(jīng)濟(jì)一季度重歸低迷確定無疑。另一方面，人民幣貶值預(yù)期、央行持續(xù)進(jìn)行公開市場正回購、超日債開啟債券信用違約風(fēng)險(xiǎn)等，都預(yù)示流動(dòng)性最寬松的階段正在進(jìn)入尾聲。由此看，從中期戰(zhàn)略層面而言，市場下行壓力仍然較大。

　　與此同時(shí)，在戰(zhàn)術(shù)層面，當(dāng)前A股市場也面臨兩大制約：其一，成長股結(jié)構(gòu)性行情在持續(xù)了一年后，目前后繼乏力，而周期股受制于業(yè)績預(yù)期，始終難以獲得上漲契機(jī)，市場由此陷入潛力品種青黃不接的狀態(tài)中，若不經(jīng)歷一段股價(jià)調(diào)整，資金恐怕很難大幅流入；其二，3月IPO重啟成為一致預(yù)期，市場供需層面也面臨非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　融券加倉三大思路

　　本周四滬深股市企穩(wěn)反彈，考慮到不利宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期兌現(xiàn)，以及強(qiáng)勢股大面積補(bǔ)跌等因素，預(yù)計(jì)短期反彈具備一定持續(xù)性。這意味著，從融券角度看，市場中期格局不佳，為投資者融券做空增加了成功的概率，而短期的市場反彈又給逢高融券提供了有利時(shí)機(jī)。在融券時(shí)機(jī)已經(jīng)比較成熟的情況下，分析人士建議投資者按以下三大思路通過兩融市場增加空頭倉位：

　　首先，估值過高的題材股是短期融券首選標(biāo)的。盡管市盈率高低并不是衡量個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的唯一指標(biāo)，但在資金有限、業(yè)績承壓的背景下，該指標(biāo)仍應(yīng)成為投資者衡量個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的最重要參考因素。從700只兩融標(biāo)的股看，目前有68只個(gè)股的市盈率TTM超過100倍，傳媒、電子等前期熱門行業(yè)的高估股票很多。分析人士認(rèn)為，此類高估股票，特別是其中的過去一年漲幅較大的個(gè)股，應(yīng)成為近期逢高融券的首選標(biāo)的。

　　其次，權(quán)重股等待激情過后的融券機(jī)會(huì)。從估值和股價(jià)位置看，分析人士建議融券權(quán)重股不必過于心急。就2014年走勢預(yù)期看，權(quán)重股很可能呈現(xiàn)弱勢震蕩的格局，股價(jià)重心下移或許有限。因此，融券建議等待權(quán)重股的脈沖式上漲。近期，關(guān)于權(quán)重股的利好傳聞不斷，比如優(yōu)先股試點(diǎn)以及T+0、國企改革推進(jìn)等等。分析人士認(rèn)為，上述利好傳聞即便兌現(xiàn)，對(duì)相關(guān)權(quán)重股的中期運(yùn)行也很難帶來本質(zhì)影響，但可能在短期引發(fā)股價(jià)脈沖式上漲。對(duì)于融券投資者來說，權(quán)重股若未來憑借相關(guān)利好大幅反彈，則可能構(gòu)成良好的做空機(jī)會(huì)。

　　最后，利用ETF保證融券通道順暢。由于券源有限，兩融市場長期存在“想得到，做不到”的尷尬，為了順利達(dá)到融券目的，分析人士建議近期投資者可以加大對(duì)ETF的關(guān)注力度。目前兩融市場有不少ETF融資融券標(biāo)的，此類標(biāo)的券源供給相對(duì)充足，而且因?yàn)槌煞莨傻牟町悾煌珽TF對(duì)成長股、消費(fèi)股、周期股、大盤股、小盤股等都各有側(cè)重，能夠較好滿足構(gòu)筑融券組合時(shí)對(duì)做空品種次序、比例等方面的要求。

來源： 中國證券報(bào)

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