實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.5%貨幣政策料難輕易放松

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，“改革”是政府工作報(bào)告的關(guān)鍵詞。今年實(shí)現(xiàn)7.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)需努力，將通過(guò)深化改革不斷釋放經(jīng)濟(jì)活力。貨幣政策不易松也難緊，積極財(cái)政政策需落到實(shí)處。我國(guó)將繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)、提振內(nèi)需，同時(shí)，投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

　　實(shí)現(xiàn)7.5%經(jīng)濟(jì)增速不易

　　政府工作報(bào)告提出，今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.5%左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在3.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.6%以內(nèi)，國(guó)際收支基本平衡，努力實(shí)現(xiàn)居民收入和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。加強(qiáng)對(duì)增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)、國(guó)際收支等主要目標(biāo)的統(tǒng)籌平衡。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，報(bào)告提出的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)與去年持平，但內(nèi)涵有所不同，兼顧了必要性和可能性兩個(gè)層面。在必要性層面，一是要穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，增加城鄉(xiāng)居民收入，二是要增強(qiáng)市場(chǎng)信心，推進(jìn)去杠桿和去產(chǎn)能以調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。在可能性層面，包含了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的積極因素。例如，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同配合，投資仍是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

　　對(duì)于通脹走勢(shì)，申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，通脹目標(biāo)控制在3.5%左右，表明抗通脹壓力較大，一方面受勞動(dòng)力、土地等要素價(jià)格上漲的推動(dòng)，另一方面輸入性通脹仍存在較大壓力。今年通脹預(yù)期目標(biāo)高于去年的實(shí)際水平2.6%，為要素價(jià)格改革預(yù)留了一定空間。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，目前全球低通脹，今年我國(guó)的物價(jià)控制目標(biāo)容易實(shí)現(xiàn)，但實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和就業(yè)目標(biāo)有難度，需要努力。貨幣政策不能緊，需要微調(diào)，從量和價(jià)兩方面為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供流動(dòng)性支持。財(cái)政政策有積極空間，通過(guò)發(fā)債追加污染治理和地鐵建設(shè)的投入是一個(gè)可行的選擇。

　　萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)、萬(wàn)博經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰認(rèn)為，今年GDP增速的目標(biāo)較為適度，但保持這一增速并不容易，主要有三方面原因：首先，受嚴(yán)格管理地方債務(wù)、地方政府淡化GDP考核等因素的影響，基礎(chǔ)建設(shè)投資增速下滑；其次，去年6月高利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊開始顯現(xiàn)；再次，房地產(chǎn)開發(fā)投資趨于謹(jǐn)慎，投資增速下滑，房?jī)r(jià)存在回調(diào)預(yù)期。

　　滕泰表示，就出口、消費(fèi)、投資這“三駕馬車”而言，今年出口可能略有增長(zhǎng)，消費(fèi)增速可能維持不變，固定資產(chǎn)投資增速可能下降，從而導(dǎo)致實(shí)現(xiàn)今年宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)較為困難。

　　中金公司固定收益部認(rèn)為，中央希望“三駕馬車”均衡發(fā)展。今年歐美經(jīng)濟(jì)改善，對(duì)我國(guó)的出口有拉動(dòng)作用，凈出口占GDP的貢獻(xiàn)會(huì)有所上升。在內(nèi)需層面，中央希望繼續(xù)加大力度，將消費(fèi)作為擴(kuò)大內(nèi)需的主要著力點(diǎn)，通過(guò)增加居民收入提高消費(fèi)能力，完善消費(fèi)政策，培育消費(fèi)熱點(diǎn)?？梢詫⑼顿Y作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，加快投融資體制改革，推進(jìn)投資主體多元化，再推出一批民間投資示范項(xiàng)目，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，保持固定資產(chǎn)投資合理增長(zhǎng)。因此，盡管地方政府降低GDP目標(biāo)，理論上投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用會(huì)減弱一些，但投資仍是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，全年投資增速應(yīng)仍會(huì)維持在高位。如果房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速下滑，基建建設(shè)投資的增速可能有所提高，預(yù)計(jì)城投平臺(tái)的融資需求也將維持高位。

　　貨幣政策料難輕易放松

　　對(duì)于政府工作報(bào)告透露的貨幣政策與財(cái)政政策走向，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，報(bào)告顯示調(diào)控政策特別是貨幣政策難以輕易放松，即便松動(dòng)也會(huì)是滯后的。

　　報(bào)告提出，建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，把地方政府性債務(wù)納入預(yù)算管理，推行政府綜合財(cái)務(wù)報(bào)告制度，防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。魯政委認(rèn)為，這意味著沒有明確納入地方債務(wù)預(yù)算管理但貌似與政府有關(guān)聯(lián)的平臺(tái)或類平臺(tái)在償債時(shí)將不具備由地方政府“兜底”的資格，相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

　　政府工作報(bào)告提出，今年廣義貨幣M2預(yù)期增長(zhǎng)13%左右。滕泰認(rèn)為，去年以來(lái)，受高利率影響，長(zhǎng)期信貸利率偏高。今年3、4月應(yīng)盡快下調(diào)銀行法定存款準(zhǔn)備金率 ，切實(shí)降低資金成本。

　　中金公司固定收益部認(rèn)為，目前通脹壓力不大，預(yù)計(jì)貨幣政策不會(huì)明顯收緊，但考慮到中央不希望通過(guò)擴(kuò)張貨幣來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向大幅放松。央行近期重啟28天正回購(gòu)，發(fā)行利率定在4.0%，較去年上半年的平均發(fā)行利率上調(diào)125個(gè)基點(diǎn)，表明央行希望將貨幣市場(chǎng)利率維持在一個(gè)既不太低也不太高的水平。在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，今年M2增長(zhǎng)有可能階段性略低于全年目標(biāo)，但央行不一定會(huì)通過(guò)大幅放松貨幣政策來(lái)維持合理的M2增長(zhǎng)。如果通過(guò)適度松動(dòng)貸款額度管理、鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行債券、允許“非標(biāo)”業(yè)務(wù)適度增長(zhǎng)，全年M2的增長(zhǎng)仍有望接近目標(biāo)水平。事實(shí)上，即使M2略低于目標(biāo)，中央也可以接受。2011年和2012年M2的實(shí)際增速均低于目標(biāo)。

　　深化改革促經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　“改革”是政府工作報(bào)告的關(guān)鍵詞。魯政委表示，從當(dāng)前形勢(shì)看，實(shí)現(xiàn)GDP預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)有壓力，特別是穩(wěn)增長(zhǎng)與控制地方政府負(fù)債之間存在兩難，破解之策只能是通過(guò)改革釋放民間投資活力。

　　他表示，當(dāng)前政府負(fù)債率需要控制，而穩(wěn)增長(zhǎng)又需要一定投資，這似乎是一對(duì)矛盾，但通過(guò)激發(fā)民間投資可以起到“一箭雙雕”的效果，既可以增加投資并構(gòu)成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐，財(cái)政負(fù)債也能得到控制。不過(guò)，民間投資不會(huì)憑空就活躍起來(lái)，其活力的釋放只能依靠改革，需要打破基礎(chǔ)設(shè)施、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的行政壁壘和行業(yè)壟斷。

　　政府工作報(bào)告提出，要擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)。滕泰表示，這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要手段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期來(lái)看要依靠調(diào)結(jié)構(gòu)，服務(wù)消費(fèi)處在形成、擴(kuò)張階段，其潛力巨大，我們應(yīng)以轉(zhuǎn)型的眼光看待服務(wù)消費(fèi)。

　　政府工作報(bào)告提出，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)已初步建立。目前已有主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板，將來(lái)進(jìn)一步做大三板、發(fā)展區(qū)域交易所。債券融資同樣有很大發(fā)展空間。我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)品種類不多，創(chuàng)新少，應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)創(chuàng)新，加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。

　　滕泰認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板、影子銀行的發(fā)展，涌現(xiàn)了很多證券化產(chǎn)品。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)已初具規(guī)模。今年資本市場(chǎng)將進(jìn)一步豐富并加快發(fā)展，其中最值得一提的是股票市場(chǎng)。

　　政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)步推進(jìn)由民間資本發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝認(rèn)為，允許民營(yíng)資本發(fā)起設(shè)立銀行，市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)要一視同仁。相關(guān)試點(diǎn)工作應(yīng)盡快啟動(dòng)，給社會(huì)各界以明確、穩(wěn)定的預(yù)期。

來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)

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