全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷 各國(guó)貨幣政策分化

　　從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)來看，一方面是中美歐三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟且復(fù)蘇乏力，另一方面全球各大央行的貨幣政策呈持續(xù)分化之勢(shì)，形成了三股不同的力量——逐步收緊貨幣政策（中美）、維持現(xiàn)有貨幣政策不變（歐洲）、擴(kuò)大量化寬松政策（日本），這對(duì)于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景構(gòu)成了較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于美國(guó)而言，一方面從近期所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩大引擎的制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)仍未獲得顯著的復(fù)蘇，兩大產(chǎn)業(yè)的持續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇構(gòu)成了嚴(yán)峻的考驗(yàn)；另一方面從美國(guó)貨幣政策的前景來看，由于今年在美聯(lián)儲(chǔ)具有投票權(quán)的委員中加入了兩位強(qiáng)勢(shì)鷹派人物，再加上之此前四位鴿派人物的離開，從而使得美聯(lián)儲(chǔ)中的鷹派在議息會(huì)議中獲得了更大的主導(dǎo)權(quán)，鷹派對(duì)于縮減QE的強(qiáng)硬立場(chǎng)亦得到了美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策時(shí)兩大核心指標(biāo)——失業(yè)率與通脹率的有力支撐，雖然未來美聯(lián)儲(chǔ)有可能將失業(yè)率與升息時(shí)點(diǎn)脫鉤，但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫此前在眾議院發(fā)表的半年度貨幣政策證詞演說中已表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來仍將堅(jiān)持當(dāng)前的縮減QE政策不變并在每次議息會(huì)議上逐步縮減100億美元的QE，直至QE完全退出為止，而從美國(guó)QE對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響來看，雖然短期之內(nèi)QE能在一定程度上提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但由于QE的核心是貨幣增發(fā)，因此隨之而來的是美元貶值與美國(guó)債務(wù)大幅上升，同時(shí)也催生了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫，而逐步退出QE雖能從一定程度上擠壓美國(guó)經(jīng)濟(jì)的泡沫，但在失去了QE的支撐后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇還有待進(jìn)一步的觀察。

　　從歐元區(qū)的情況來看，雖然去年四季度歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為這其中受季節(jié)性因素影響較大，而從今年1月以來所公布的數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)能并不穩(wěn)固，失業(yè)率的居高不下與制造業(yè)及工業(yè)數(shù)據(jù)的大幅回落均對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成了較大的威脅，從德、法、意三個(gè)核心經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)來看，只有德國(guó)經(jīng)濟(jì)略有好轉(zhuǎn)，而法國(guó)與意大利的經(jīng)濟(jì)則處于衰退的邊緣，特別是意大利經(jīng)濟(jì)，在其政局動(dòng)蕩的影響下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景更為渺茫，對(duì)于歐央行當(dāng)前的貨幣政策而言，其正處于一個(gè)十字路口，左右為難：一方面歐元區(qū)當(dāng)前的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要?dú)W央行繼續(xù)推行LTRO（長(zhǎng)期再融資計(jì)劃）與低利率乃至負(fù)利率的量化寬松政策；另一方面則是德國(guó)憲法法院對(duì)于歐央行LTRO的裁決前景不明使得歐央行在使用LTRO時(shí)有所顧忌，此外歐央行如若要繼續(xù)推行量化寬松政策就必須得到德國(guó)央行的認(rèn)同與支持，但現(xiàn)在的問題是，在德國(guó)派駐歐央行的執(zhí)委由此前的阿斯穆森變更為德國(guó)央行副行長(zhǎng)勞滕施萊格后，德國(guó)的反對(duì)力量得到了加強(qiáng)，這將使得歐央行在采取量化寬松的政策上舉步維艱，我們預(yù)計(jì)，未來歐央行仍將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)有的政策不變。

　　對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的穩(wěn)步回落將是毫無疑問的，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)、地方債償還高峰與房地產(chǎn)泡沫擠壓所帶來的挑戰(zhàn)與壓力。從本月所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一方面中國(guó)的制造業(yè)與服務(wù)業(yè)前景不容樂觀，另一方面則是在外資銀行旗下貿(mào)易子公司的掩護(hù)下，國(guó)內(nèi)貿(mào)易融資的大舉回歸使得進(jìn)出口數(shù)據(jù)再度失真，這將使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變得更為復(fù)雜。此外，中國(guó)還將面臨美聯(lián)儲(chǔ)退出QE所帶來的貨幣政策走向難題，雖然央行與中央一直表態(tài)將維持穩(wěn)健的貨幣政策，但從當(dāng)前國(guó)內(nèi)1月新增人民幣貸款及M1與M2的增速、近期國(guó)內(nèi)SHIBOR和銀行間質(zhì)押及拆借利率的表現(xiàn)、央行在上周與本周連續(xù)正回購(gòu)所傳遞出的信息來看，我們認(rèn)為未來中國(guó)央行的貨幣政策雖仍將以穩(wěn)健為主基調(diào)，但會(huì)逐步采取緊縮措施。

　　對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為，雖然在2013年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)一度幫助日本經(jīng)濟(jì)走出了通縮，但與此同時(shí)其所帶來的負(fù)面影響卻在不斷顯現(xiàn)，物價(jià)飛漲使得居民的生活成本大幅提高，同時(shí)亦抑制了日本民眾的消費(fèi)能力，與此同時(shí)日本政府即將開始的提高消費(fèi)稅無異于殺雞取卵，在居民生活成本飛漲而薪資未漲的情況下提高消費(fèi)稅，將使得日本經(jīng)濟(jì)將重返下行通道，但從日本央行高層近期的密集發(fā)聲來看，其已患上了“QE癮”，其經(jīng)濟(jì)對(duì)于QE的依賴性越來越大，持續(xù)對(duì)QE進(jìn)行加碼雖然能使日本通脹率上升至日本央行目標(biāo)區(qū)間，但由此催生了大量的經(jīng)濟(jì)泡沫，這對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)復(fù)蘇發(fā)展形成了嚴(yán)重的制約。

來源： 今日早報(bào)

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