新三板加速擴容亟待制度創(chuàng)新分層管理提上日程

　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）擴容“滿月”，截至目前，企業(yè)掛牌已步入常態(tài)化，掛牌企業(yè)突破600家。擴容后，新三板加速發(fā)展的同時也帶來新變化，場內(nèi)分層管理提上日程。

　　作為多層次資本市場的重要組成部分，去年12月，國務院發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關問題的決定》，今年1月，266家企業(yè)集中在新三板掛牌上市。業(yè)內(nèi)普遍認為，按照這個速度推算，年內(nèi)掛牌數(shù)量突破千家毫無懸念。

　　截至日前，新三板掛牌公司家數(shù)已達642家，總股本和總市值分別達到219億股和1250億元。股本規(guī)?？矗瑨炫乒竟杀酒骄鶖?shù)為3419.78萬股，比擴容前股本平均數(shù)增加26%。從融資情況看，2014年以來完成股票發(fā)行21次，融資4.51億元；其中有14家公司在掛牌同時進行了發(fā)行，共計融資6756萬元。

　　從上述數(shù)字可以看出，新三板擴容后，我國場外市場進入了快速發(fā)展階段。然而，成長就難免會有不足，制度建設成為重中之重。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長楊曉嘉坦言，擔心服務跟不上市場的快速發(fā)展勢頭。擴大試點后，新三板面臨新問題新情況，給監(jiān)管帶來新挑戰(zhàn)。楊曉嘉表示，監(jiān)管者的核心工作就是通過制度建設提供給各方參與者一個公開、透明、高效的市場平臺。

　　場內(nèi)分層管理提上日程 突出差異化

　　如果說一個孩子的受教育程度分為小學、中學、大學等，那么承載著企業(yè)孵化器使命的新三板該如何滿足企業(yè)不同發(fā)展階段的需求？

　　不少人提出疑問，新三板正式運行一年后，為何一直沒有出臺頂層設計和前瞻性的戰(zhàn)略方案。楊曉嘉對此表示，以前新三板只在四個地方進行試點，樣本也只有300多家。但如果新三板的掛牌數(shù)量超過800家甚至1000家，分層管理問題就迫在眉睫。

　　從國際經(jīng)驗看，美國納斯達克市場正是從OTC市場起步，至今已分為三個層次。由于新三板市場特點，導致掛牌企業(yè)差異較大，“大象”、“螞蟻”不能放在一起，盈利、虧損企業(yè)不能一個標準。

　　楊曉嘉透露，新三板將結(jié)合企業(yè)特點、市場評價、信息披露安排等多種維度，制定包括場內(nèi)分層方案在內(nèi)的創(chuàng)新舉措。

　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)副總經(jīng)理高振營也強調(diào)，企業(yè)在融資、監(jiān)管、投資者適當性方面，現(xiàn)行的統(tǒng)一交易模式不能滿足不同企業(yè)類型的需要，是否需要對市場采取針對性有差異化的服務正在研究。

　　新三板發(fā)展需突破主板思維

　　流動性一直是困擾新三板發(fā)展的問題之一，繼1月24日266家公司集中掛牌新三板后，伴隨著市場規(guī)模快速擴張的同時，一度異?；鸨某山粎s未能延續(xù)。分析人士認為，如果8月做市商制度順利出臺，這將會對新三板的流動性提升帶來巨大幫助。

　　面對市場對流動性的擔憂，高振營表示，新三板市場不以交易為目的，但不代表不需要交易，也不代表不注重流動性，但市場發(fā)展初期，如果過度爆炒反而需要高度重視。

　　的確，新三板致力于發(fā)展專業(yè)投資市場，投資人大多數(shù)為創(chuàng)業(yè)投資基金、股權投資基金和產(chǎn)業(yè)資本等專業(yè)機構，以長期投資為主。交易需求決定制度供給，掛牌公司和投資者結(jié)構等特點決定了其股票交易不會有主板市場的高換手率。

　　新三板的發(fā)展要用新眼光看待，不能拿主板的固定思維來衡量，這樣只會給新三板套上“緊箍咒”。如果新三板也成了IPO孵化器，違背了設計初衷。新三板如何發(fā)揮自身特色，通過自身的服務滿足不同企業(yè)發(fā)展需求是個持續(xù)思考的課題。

來源： 新華網(wǎng) 屈紹輝

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