余額寶規(guī)模存瓶頸成本支出成制約因素

　　“就余額寶交易設(shè)計(jì)來看，我們認(rèn)為其上限規(guī)模不可能一味做大?！逼桨沧C券銀行業(yè)分析師認(rèn)為，余額寶基金有規(guī)模瓶頸，成本支出及流動性備付能力將是制約規(guī)模增長的重要因素。

　　隨著余額寶規(guī)模的增長，貨幣基金需要墊付的資金規(guī)模將伴隨著整體基金規(guī)模的增長而增長，基金年化換手率也將大幅增加。上述人士預(yù)計(jì)，若2014年的余額寶增長達(dá)到日均管理資產(chǎn)4000-5000億元的規(guī)模，其扣除天弘基金的管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用返還后的凈成本支出將會達(dá)到21-27億元，占阿里巴巴2013年23億美元凈利潤的20%-25%。由此推論，如此規(guī)模的支出已基本達(dá)到目前阿里以及支付寶的預(yù)算目標(biāo)。另外，未來余額寶可能在交易、轉(zhuǎn)賬支付等環(huán)節(jié)設(shè)置更多障礙以適當(dāng)控制規(guī)模的增長為其帶來的成本及流動壓力。

　　從我國貨幣基金潛在資產(chǎn)配置的品種及久期來看，貨幣基金增長第一階段的規(guī)模瓶頸與銀行同業(yè)協(xié)議存款市場規(guī)模以及短久期流動性資產(chǎn)投資的市場容量密切相關(guān)。2013年末央行公布的存款性公司對其他金融公司的同業(yè)負(fù)債規(guī)模為7.5萬億元，按照這一規(guī)模估算貨幣基金的規(guī)模上限約為3.8萬億元，即使加上部分替代存款性公司之間的同業(yè)拆借、回購市場規(guī)模和高流動性的債券、CDs、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。平安證券認(rèn)為，未來3-5年，4-5萬億元的規(guī)模可能成為貨幣基金發(fā)展的第一階段瓶頸。

來源： 中國證券報(bào)　

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