貨幣政策宜“小步慢走不回頭”

　　中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的《2013年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，下一階段要綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模的合理增長(zhǎng)。

　　“適度流動(dòng)性”，顯然是一個(gè)中性偏緊的政策。也就是說(shuō)，今年在貨幣政策的把控方面，不可能出現(xiàn)大起大落、或緊或松的現(xiàn)象。話雖然這么說(shuō)，實(shí)際操作起來(lái)卻并不那么容易。上周末以來(lái)，由于節(jié)前連續(xù)逆回購(gòu)操作陸續(xù)到期，市場(chǎng)又出現(xiàn)資金緊張的現(xiàn)象。

　　應(yīng)當(dāng)說(shuō)，出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象也沒(méi)有出乎預(yù)料。想一想，一下子出現(xiàn)高達(dá)4500億元的資金自然回籠，怎么可能不出現(xiàn)市場(chǎng)資金緊張的矛盾？更何況，目前又是銀行揮舞著雙拳向外投放資金的時(shí)期?？梢钥隙ǎ愃片F(xiàn)象在今年將多次出現(xiàn)。

　　筆者認(rèn)為，今年的貨幣政策，應(yīng)當(dāng)按照“小步慢走不回頭”的方式執(zhí)行，使貨幣信貸資金與社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而不是延續(xù)前幾年的過(guò)快增長(zhǎng)。

　　必須注意，從2008年金融危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在，廣義貨幣供應(yīng)量M 2已經(jīng)由48萬(wàn)億增長(zhǎng)到了110萬(wàn)億，增加了1.3倍，遠(yuǎn)快于同期G DP增長(zhǎng)速度。也就是說(shuō)，這期間貨幣增長(zhǎng)是腿下裝著發(fā)動(dòng)機(jī)不顧一切地向前沖的。如果再這樣沖下去，中國(guó)的M 2將出現(xiàn)完全泛濫、市場(chǎng)完全被貨幣所淹沒(méi)的現(xiàn)象。

　　顯然，管理層已看到問(wèn)題的嚴(yán)重性。提出“保持適度流動(dòng)性”本身，就是一種十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。因?yàn)椋凑找酝慕?jīng)驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，或者不景氣的情況下，貨幣政策放水，是最常用也最有效的手段。但是，今天的市場(chǎng)，已經(jīng)不具備這樣做的條件與空間。相反，應(yīng)當(dāng)采取更加緊縮的政策，將市場(chǎng)的資金泡沫擠干。

　　遺憾的是，目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，無(wú)論是宏觀方面還是微觀方面，都不允許實(shí)行緊縮的貨幣政策。而要實(shí)行寬松的貨幣政策，池子中已經(jīng)積聚的資金之水，又不允許再放水。否則，就會(huì)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害。也許，這就是常說(shuō)的資金洪峰和資金沙漠并存局面。到底應(yīng)當(dāng)先泄洪還是先治沙，沒(méi)有定論，而必須依據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整。所以，邁小步，必須是今年貨幣政策必須把握好的重要方面。

　　但是，光邁小步還不行。因?yàn)?，步子小不等于速度慢。如果走的步子很快，?jié)奏很緊湊，同樣會(huì)出現(xiàn)資金方面的洪澇災(zāi)害。而如果停下來(lái)，則有可能使沙漠地帶更加因?yàn)槿彼股媾R威脅。

　　于是，今年的貨幣政策，在堅(jiān)持邁小步的同時(shí)，還必須慢節(jié)奏，慢步走，慢慢行。原則上講，就是無(wú)論在市場(chǎng)出現(xiàn)資金緊張的情況還是資金比較寬裕，都不能節(jié)奏太快、動(dòng)作太大，而應(yīng)當(dāng)有計(jì)劃、有步驟地慢慢放和慢慢收，避免對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大震動(dòng)。

　　在此基礎(chǔ)上，要特別注意不要走回頭路，不再走幾步、退幾步，更不要走歪路。因?yàn)?，從前幾年的貨幣政策?lái)看，雖然不能說(shuō)存在多大的失誤，但至少是不夠穩(wěn)健和策略的，是節(jié)奏感不明顯的，或緊或松、或上或下、大起大落的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。不然，不會(huì)出現(xiàn)目前洪澇和沙漠并存的現(xiàn)象。

　　需要提醒管理層的是，在堅(jiān)持政策的穩(wěn)定性、穩(wěn)健性的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)高度重視貨幣資金的配置合理性。由于“保持適度流動(dòng)性”，今年資金市場(chǎng)的資金總體上要偏緊。在這樣的情況下，管理層如果不采取強(qiáng)有力的措施保證資金市場(chǎng)的資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜，那今年實(shí)體企業(yè)的日子將非常難過(guò)，這是不希望看到的結(jié)果。

來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 譚浩俊

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