積極關(guān)注利率市場化改革可能遇到的問題

　　在《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》的一篇專欄中，央行詳細(xì)梳理了2013年我國利率市場化改革取得的成就，并指出，2013年我國利率市場化改革邁出新的步伐；金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間進(jìn)一步擴(kuò)大，市場機(jī)制在利率形成中的作用顯著增強(qiáng)。

　　利率是資金的價格，其形成機(jī)制的優(yōu)化直接關(guān)系到資金的配置效率。通過推動利率市場化改革，讓市場在利率的形成和變動中發(fā)揮決定性作用，有助于實(shí)現(xiàn)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。近年來，我國利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)并取得重要進(jìn)展，貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率先后實(shí)現(xiàn)市場化，人民幣貸款利率管制也全面放開，目前僅保留對人民幣存款利率的上限管理，市場機(jī)制在利率形成中的作用顯著增強(qiáng)。

　　2013年，人民銀行通過放松利率管制、加強(qiáng)機(jī)制建設(shè)和推動產(chǎn)品創(chuàng)新等多個層面加快推進(jìn)利率市場化改革，建立健全市場化利率形成機(jī)制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　首先，貸款利率管制全面放開。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行自2013年7月20日起取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，放開貼現(xiàn)利率管制，對農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。至此，貸款利率管制全面放開，人民銀行僅對存款利率實(shí)行上限管理，金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間進(jìn)一步擴(kuò)大，市場機(jī)制在利率形成中的作用顯著增強(qiáng)。

　　其次，市場利率定價自律機(jī)制建立健全。市場利率定價自律機(jī)制是由金融機(jī)構(gòu)組成的市場定價自律和協(xié)調(diào)機(jī)制，旨在符合國家有關(guān)利率管理規(guī)定的前提下,對金融機(jī)構(gòu)自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進(jìn)行自律管理，維護(hù)市場正當(dāng)競爭秩序，促進(jìn)市場規(guī)范健康發(fā)展。2013年9月24日，自律機(jī)制成立會議召開。首批自律機(jī)制成員包括工商銀行等10家銀行。

　　再次，貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。貸款基礎(chǔ)利率機(jī)制是市場基準(zhǔn)利率報價從貨幣市場向信貸市場的進(jìn)一步拓展，為金融機(jī)構(gòu)信貸產(chǎn)品定價提供重要參考。2013年10月25日，貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機(jī)制在試運(yùn)行一個月后正式運(yùn)行。目前，貸款基礎(chǔ)利率總體運(yùn)行平穩(wěn)，在金融機(jī)構(gòu)信貸產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品定價中的運(yùn)用也在不斷擴(kuò)大。此外，同業(yè)存單發(fā)行交易穩(wěn)步推進(jìn)。2013年12月8日，人民銀行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》并于12月9日正式實(shí)施。

　　“我們注意到，自十八屆三中全會以來，我國金融改革進(jìn)入加速期。在未來的幾項(xiàng)主要金融改革中，利率改革是基礎(chǔ)和前提。這是因?yàn)?，如果利率改革進(jìn)展不順利，同步進(jìn)行的匯率改革和資本管制改革，所帶來的金融沖擊的不確定性和疊加性會大為加強(qiáng)?！辈稍L中，有關(guān)專家表示：“從這個意義上說，利率市場化改革是未來金融改革的核心和關(guān)鍵。2014年，繼續(xù)深化這一改革仍是題中之義?！?/p>

　　2013年11月，央行副行長潘功勝在中國金融會計(jì)學(xué)會2013年學(xué)術(shù)年會上明確指出，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的基本思想是：堅(jiān)持以建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制為總體改革方向，完善市場化的利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，提高中央銀行利率調(diào)控能力，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的有效性，穩(wěn)妥有序推進(jìn)利率市場化改革。

　　本次發(fā)布的四季度貨幣政策執(zhí)行報告也明確提出，要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革。就如何推進(jìn)利率市場化改革，報告稱，將進(jìn)一步健全市場利率定價自律機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價能力。繼續(xù)推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍。繼續(xù)培育上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）和貸款基礎(chǔ)利率（LPR），建設(shè)較為完善的市場利率體系。建立健全中央銀行的利率調(diào)控框架，強(qiáng)化價格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，未來推進(jìn)利率市場化改革要積極關(guān)注幾個問題。首先，要關(guān)注利率市場化進(jìn)程中的市場利率變化趨勢。有專家認(rèn)為，利率市場化是一個從利率管制到重新找尋市場化均衡利率的過程。

　　從國際經(jīng)驗(yàn)看，在這一過程的初期，利率中樞往往會有所抬升，利率的波動幅度也可能會加大，這實(shí)際上是利率更充分反映市場供求變化的結(jié)果。

　　其次，利率市場化改革仍面臨一些約束因素?！斑M(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革仍面臨一些約束因素，特別是利率市場化與商業(yè)銀行資本充足性及金融市場結(jié)構(gòu)之間存在密切的關(guān)聯(lián)，是利率市場化過程中需要考慮的宏觀因素之一?！迸斯僭谏鲜鰰h上表示。

　　第三，還需高度關(guān)注利率市場化環(huán)境下貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的進(jìn)一步完善。當(dāng)前，利率市場化改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，加快以市場機(jī)制為基礎(chǔ)的金融價格體系建設(shè)成為重要任務(wù)。有關(guān)專家建議，應(yīng)堅(jiān)持利率市場化進(jìn)程與金融市場建設(shè)的步伐相契合，平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)管制利率的“破”與市場利率形成機(jī)制的“立”，這既有利于行政管制價格向市場化價格的平穩(wěn)過渡，避免金融機(jī)構(gòu)惡性競爭，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險；又有利于建立和完善市場利率體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)不斷提高風(fēng)險定價能力，逐步實(shí)現(xiàn)向價格型間接調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變。

　　最后，來自業(yè)內(nèi)的專家學(xué)者反復(fù)強(qiáng)調(diào)，利率市場化改革還需進(jìn)一步完善相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施，從基礎(chǔ)設(shè)施的完備上著手，為改革營造良好的基礎(chǔ)和環(huán)境?！皯?yīng)盡快推出存款保險制度，完善銀行合理退出的相關(guān)制度；同時，要不斷完善探索市場決定的相關(guān)報價、定價機(jī)制等，逐步讓市場自行決定價格，最終實(shí)現(xiàn)利率市場化的目標(biāo)。”國際金融問題專家趙慶明表示，“但這個過程要循序漸進(jìn)，不可操之過急?！?/p>

來源: 金融時報

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