中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健 吸引資本流入底氣不減

　　種種跡象表明，盡管外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健表現(xiàn)、人民幣升值預(yù)期、境內(nèi)外利差等多重因素，仍吸引境外資金流入中國(guó)，今年國(guó)際收支保持順差是大概率事件。當(dāng)然，做好預(yù)警，防范可能出現(xiàn)的資本逆流帶來(lái)的沖擊，也是宏觀調(diào)控應(yīng)有之義。

　　近期出現(xiàn)貨幣貶值的阿根廷、巴西、南非、印度、烏克蘭等國(guó)，多為經(jīng)濟(jì)和金融脆弱性較高的國(guó)家。歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示,在歷次美元周期性升值時(shí)，那些債務(wù)比率較高、國(guó)際收支出現(xiàn)“雙赤字”、外匯儲(chǔ)備規(guī)模有限、金融市場(chǎng) 成熟度有限、過(guò)高依賴資源出口的國(guó)家，極易遭到資本大規(guī)模撤出帶來(lái)的貨幣貶值沖擊。如果此時(shí)該國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面惡化，更容易加劇投資者恐慌，甚至?xí)莼韶泿盼C(jī)甚至局部金融危機(jī)。

　　而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，上述風(fēng)險(xiǎn)均處在可控范圍之內(nèi)。從債務(wù)比率看，截至2013年9月末，我國(guó)外債余額為8229.18億美元，與當(dāng)期外匯儲(chǔ)備的比率為22.47%，盡管短期外債占比為70.49%，但這部分外債大部分具有真實(shí)的進(jìn)出口貿(mào)易背景，短期外債風(fēng)險(xiǎn)基本可控。從國(guó)際收支看，2013年中國(guó)國(guó)際收支再現(xiàn)“雙順差”，其中資本和金融項(xiàng)目順差達(dá)2427億美元，較經(jīng)常項(xiàng)目順差1886億美元大幅超出28.7%。從外匯儲(chǔ)備看，截至2013年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)38213.15億美元，較年初增加12%。從金融監(jiān)管看，央行為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模，已對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性調(diào)控思路做出相應(yīng)調(diào)整。2014年1月下旬，央行通過(guò)常備借貸便利（SLF）向大型商業(yè)銀行提供短期流動(dòng)性、啟動(dòng)SLF試點(diǎn)向中小金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性、重啟和創(chuàng)新逆回購(gòu)，及早出手化解或預(yù)防可能再度出現(xiàn)的流動(dòng)性緊張局面。

　　更重要的是，中國(guó)雖然主動(dòng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速，但在全球經(jīng)濟(jì)體中仍一馬當(dāng)先，全面深化改革帶來(lái)的改革紅利將不斷釋放，也令國(guó)際資金看好人民幣資產(chǎn)，人民幣匯率仍存在一定升值動(dòng)能。2013年人民幣對(duì)美元中間價(jià)共41次創(chuàng)下新高。盡管最近幾個(gè)交易日人民幣對(duì)美元即期匯率出現(xiàn)下跌，但對(duì)歐元、英鎊等主要貨幣呈現(xiàn)小幅升值，海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)（NDF）上，1年期美元/人民幣成交情況與2013年12月相比并無(wú)明顯變化，表明投資者預(yù)期人民幣遠(yuǎn)期匯率將保持平穩(wěn)。

　　還應(yīng)看到，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松政策，未必全然意味著資本將回流美國(guó)，對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的部分新興經(jīng)濟(jì)體也未必是壞事。觀察1960-2012年的美國(guó)私人資本流動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，除在2008年出現(xiàn)8665.71億美元的資本回流外，其他年份均為資本流出，整體上看美國(guó)國(guó)內(nèi)資本在海外尋求投資機(jī)會(huì)的動(dòng)力更強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)有序退出量化寬松的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善也將驅(qū)動(dòng)資金繼續(xù)流向有持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力的新興經(jīng)濟(jì)體，而中國(guó)無(wú)疑是最好的投資標(biāo)的區(qū)域之一。

　　當(dāng)然，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣危機(jī)正在發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松退出的短期和中長(zhǎng)期影響仍需要仔細(xì)觀察，對(duì)可能帶來(lái)的金融市場(chǎng)資金成本變化和對(duì)中國(guó)資本流動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的挑戰(zhàn)不能掉以輕心。尤其是人民幣交易特性逐漸增強(qiáng)，一旦出現(xiàn)升值預(yù)期分化或轉(zhuǎn)向，“雙順差”格局很可能逆轉(zhuǎn)。因此，要加強(qiáng)對(duì)跨境資金雙向監(jiān)測(cè)，做好預(yù)案，探索更多市場(chǎng)化工具，針對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)進(jìn)行調(diào)控。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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