PPP資產(chǎn)證券化“高歌猛進”引各方隱憂

　　在13萬億元政府和社會資本合作PPP投資需求下，PPP項目的資產(chǎn)證券化ABS前景廣闊，而該項工作進度也在快速推進。近日，國家發(fā)改委正在評估地方上報的41單擬進行資產(chǎn)證券化項目，而證監(jiān)會系統(tǒng)也已建立專門的業(yè)務(wù)受理、審核及備案的綠色通道。

　　在上海金融業(yè)聯(lián)合會等近日主辦的2017陸家嘴資產(chǎn)證券化論壇上，上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負責人賀銳驍感嘆上述綠色通道是“前所未有”，目的是在交易所環(huán)節(jié)提升優(yōu)質(zhì)PPP項目做資產(chǎn)證券化的效率。

　　PPP項目資產(chǎn)證券化是未來項目融資的重要方式之一，既可以盤活PPP項目存量資產(chǎn)，也有利于吸引更多社會資本參與PPP項目。不過對于PPP和ABS兩個新生事物的結(jié)合，各方也有不少隱憂。

　　對于PPP項目投資者來說，最為關(guān)心的是能否借用資產(chǎn)證券化方式來降低PPP項目的融資成本，并實現(xiàn)資產(chǎn)出表來降低負債率。

　　上述論壇上，投資了20多個PPP項目的龍元建設(shè)集團的副總裁顏立群認為，PPP項目資產(chǎn)證券化對投資者來說是一個好的退出渠道，盤活投資人的存量資產(chǎn)，提高其持續(xù)投資的能力。

　　不過，PPP+ABS作為一個新生事物，顏立群認為也將面臨不少挑戰(zhàn)?！笆紫仁荘PP項目ABS產(chǎn)品發(fā)行利率問題。如果發(fā)行的利率太高，對于項目融資而言沒有一定的優(yōu)勢，這將導致PPP項目資產(chǎn)證券化的內(nèi)生動力下降，從而影響到整個PPP項目融資成本?！鳖伭⑷悍Q。

　　傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施PPP項目資金需求量大，在建設(shè)初期多數(shù)通過銀行的債務(wù)性融資，受種種因素影響融資成本相對較高，通過資產(chǎn)證券化來降低融資成本是項目公司普遍訴求。

　　第二個讓顏立群擔心的問題是，PPP項目資產(chǎn)證券化后能否實現(xiàn)資產(chǎn)出表?！叭绻軌?qū)㈨椖课磥硎找娆F(xiàn)金流作為證券產(chǎn)品，把它出財務(wù)報表，這才達到降低企業(yè)資產(chǎn)負債率的目的?！?/br>

　　此外，PPP項目中政府是重要參與方，項目資產(chǎn)證券化也離不開政府的支持和配合。

　　北京市交通委員會發(fā)展計劃處主任科員李飛認為，地方政府對PPP資產(chǎn)證券化的一大顧慮是，項目中建筑商等在一定階段退出后，如何保障項目運行質(zhì)量等各種履約事項。

　　在快速推進PPP項目資產(chǎn)證券化過程中，如何規(guī)范也是一大難題。

　　賀銳驍作為PPP項目資產(chǎn)證券化的審查方，其認為在審查中，既要關(guān)注PPP項目的資質(zhì)、合同條款的合規(guī)性、回報機制和財政預(yù)算管理的合理性，也需要關(guān)注在資產(chǎn)證券化這個產(chǎn)品當中基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法合規(guī)性、交易結(jié)構(gòu)的合理性、風險控制措施的有效性等。

　　另外，在PPP項目資產(chǎn)證券化中，基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰，是否負有抵押其他權(quán)利限制，如果有其他權(quán)利負擔，如何進行權(quán)利負擔的解除等，都是審查關(guān)注的焦點問題。

　　“我們下一步將聯(lián)合市場主體，逐步制定完善PPP項目資產(chǎn)證券化的審查標準、存續(xù)期管理的標準，結(jié)合具體項目探索建立相關(guān)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南，給市場主體一個比較明確的信息。”賀銳驍稱。

來源：第一財經(jīng)日報

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