年內(nèi)第三次變相降準(zhǔn)落地 央行昨日開(kāi)展3935億元MLF操作

　　2月15日，《證券日?qǐng)?bào)》記者從央行獲悉，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，結(jié)合近期MLF到期情況，央行對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共3935億元，其中6個(gè)月1500億元、1年期2435億元，中標(biāo)利率與上期持平，分別為2.95%、3.1%。這是央行今年內(nèi)第三次開(kāi)展MLF操作，之前兩次分別發(fā)生在1月13日和1月24日。

　　央行公開(kāi)市場(chǎng)昨天還進(jìn)行了500億元7天期逆回購(gòu)操作、200億元14天期逆回購(gòu)操作、500億元28天期逆回購(gòu)操作，利率均與上期持平。昨日，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1400億元。

　　2月4日至2月10日，央行連續(xù)六天暫停公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。央行的解釋均是：隨著現(xiàn)金逐漸回籠，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。為保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，暫不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。

　　從本周來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)共有9000億元逆回購(gòu)到期，1515億元MLF在周三到期，約6300億元TLF則將于周五左右集中到期。這些到期資金規(guī)模達(dá)1.68萬(wàn)億元，是月內(nèi)資金到期最多的一周。

　　巨額資金到期也在貨幣市場(chǎng)上得到了反應(yīng)。昨日，shibor利率全線上漲，隔夜利率報(bào)2.2658%，上漲0.48個(gè)基點(diǎn)；7天利率報(bào)2.6270%，上漲0.62個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月利率報(bào)4.2394%，上漲2.46個(gè)基點(diǎn)。

　　去年央行共展開(kāi)了17次MLF操作，與逆回購(gòu)一起構(gòu)成了變相降準(zhǔn)的模式。這種模式成為去年央行調(diào)控流動(dòng)性的主要手段，保證了流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)。

　　分析人士指出，由于今年貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)要保持穩(wěn)健中性，要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好流動(dòng)性閘門(mén)，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定。今年央行將在倚重變相降準(zhǔn)的模式來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，也會(huì)增加價(jià)格型工具的使用頻度。今年春節(jié)前后的貨幣市場(chǎng)利率上調(diào)即是這一思路的體現(xiàn)。

　　【相關(guān)報(bào)道】

　　央行如期再“出手” 昨超額續(xù)作3935億MLF維穩(wěn)流動(dòng)性

　　央行如期再度“出手”，向市場(chǎng)馳援流動(dòng)性。在昨日上午開(kāi)展了1200億元逆回購(gòu)后，央行微博下午公布，當(dāng)天對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了3935億元中期借貸便利MLF操作，操作量明顯超出當(dāng)天到期量。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，央行超額續(xù)作MLF，旨在彌補(bǔ)本周巨量到期資金缺口，但利率卻與上期持平，合理把握去杠桿進(jìn)程。同時(shí)，從公開(kāi)市場(chǎng)連日凈回籠資金來(lái)看，央行有意維持銀行體系流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，流動(dòng)性環(huán)境仍大概率保持緊平衡態(tài)勢(shì)。

　　MLF加量不加價(jià)

　　央行昨日稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，結(jié)合近期MLF到期情況，央行對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共3935億元，其中6月期MLF操作量為1500億元、1年期MLF操作量為2435億元，中標(biāo)利率與上期持平，分別為2.95%和3.10%。

　　這較上期MLF操作量增加了約六成，但操作利率卻未繼續(xù)上調(diào)。同時(shí)，昨日有1515億元6月期MLF到期，與到期量對(duì)沖后，央行昨日超額續(xù)作了2435億元MLF，緩解本周巨額到期資金壓力意圖明顯。

　　1月24日，央行首次上調(diào)MLF操作利率。業(yè)內(nèi)人士指出，昨日利率未繼續(xù)上行，顯示出央行維穩(wěn)貨幣政策的意圖，有助于緩解之前市場(chǎng)對(duì)央行不續(xù)作MLF的擔(dān)憂情緒。

　　民生證券研究院固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人李奇霖指出，央行本次超續(xù)MLF的目的在于彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，保持市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，畢竟央行只是意在去杠桿，而非造成流動(dòng)性緊張的恐慌。

　　從全周來(lái)看，本周有逆回購(gòu)、MLF、臨時(shí)流動(dòng)性便利TLF等多項(xiàng)流動(dòng)性工具到期，雖然央行此前并未公布TLF的具體操作量，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)本周到期資金量或已超1.6萬(wàn)億元。

　　值得一提的是，由于市場(chǎng)人士對(duì)央行是否會(huì)續(xù)作TLF仍有分歧，疊加本周巨大的資金到期壓力，令機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性日趨謹(jǐn)慎。15日當(dāng)天，7天期、14天期回購(gòu)利率上漲明顯，7天期存款類(lèi)機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式回購(gòu)利率DR007報(bào)2.76%，較前一交易日跳漲了24個(gè)基點(diǎn)，顯示出市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期流動(dòng)性的擔(dān)憂。

　　合理把握去杠桿進(jìn)程

　　而從昨日MLF的結(jié)構(gòu)來(lái)看，央行開(kāi)展的6月期MLF操作量恰為1500億元，與昨日到期6月期MLF數(shù)額接近，而超額凈投放的MLF則為更長(zhǎng)期限的1年期資金。

　　“本次新增2435億元1年期MLF投放，使加權(quán)資金成本更加接近3.1%，提高了1年期MLF對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)作用?！敝行抛C券債券分析師明明測(cè)算，政策利率是階段性上調(diào)的，過(guò)快上調(diào)政策利率并無(wú)助于去杠桿，還有可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行昨日發(fā)布的工作論文指出，宏觀分析表明，高儲(chǔ)蓄支撐的投資導(dǎo)向增長(zhǎng)模式，決定了中國(guó)總體上較高水平的杠桿率。盡管高杠桿可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但債務(wù)可持續(xù)性在不同情況下的差異，導(dǎo)致杠桿率水平的風(fēng)險(xiǎn)閾值并不穩(wěn)健。

　　央行工作論文稱(chēng)，基于此，應(yīng)合理把握去杠桿和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，避免過(guò)快壓縮信貸和投資可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和“債務(wù)—通縮”風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要避免杠桿率上升過(guò)快而引發(fā)的資產(chǎn)泡沫。

　　1月24日，央行上調(diào)MLF操作利率10個(gè)基點(diǎn)，其后逆回購(gòu)、常備借貸便利SLF利率也上行，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策利率進(jìn)一步調(diào)整的擔(dān)憂。明明預(yù)計(jì)，政策利率應(yīng)是階段調(diào)整的，一方面，取決于國(guó)內(nèi)去杠桿政策的效果和進(jìn)度，另一方面，則受美聯(lián)儲(chǔ)加息后中美利差的影響。年中若美聯(lián)儲(chǔ)加息，在中美利差縮窄并導(dǎo)致資本外流壓力加大的情況下，政策利率才有可能進(jìn)一步上調(diào)。

　　“籠統(tǒng)地去杠桿或加杠桿政策都可能有失偏頗，正確的做法是讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。”央行工作論文稱(chēng)，市場(chǎng)要發(fā)揮決定性作用，關(guān)鍵在于政府要更好地發(fā)揮作用。要保持宏觀政策穩(wěn)健中性，即宏觀環(huán)境要松緊適度，而過(guò)松、過(guò)緊都不利于市場(chǎng)發(fā)揮作用。（來(lái)源：上海證券報(bào)）

　　【分析評(píng)論】

　　OMO+MLF并舉難阻流動(dòng)性走向緊平衡

　　15日，央行繼續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作，交易量仍不及到期規(guī)模，單日公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈回籠1400億元；不過(guò)，15日下午，央行宣布對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了3935億元MLF操作。當(dāng)日有1515億元MLF到期。市場(chǎng)人士指出，面對(duì)短期流動(dòng)性到期高峰，央行對(duì)沖力度加大，料可避免流動(dòng)性過(guò)度緊縮，但資金面在邊際上收緊在所難免，未來(lái)大概率將呈現(xiàn)緊平衡，而MLF續(xù)做或降低了TLF續(xù)做可能性。

　　對(duì)沖力度加大

　　15日早間，央行照常開(kāi)展逆回購(gòu)操作，交易量為1200億元，其中7天期500億元、14天期200億元、28天期500億元，各期限操作利率均保持穩(wěn)定。因當(dāng)日有2600億元逆回購(gòu)到期回籠，故單日凈回籠1400億元。

　　央行雖連續(xù)第三日開(kāi)展逆回購(gòu)操作，向金融市場(chǎng)投放短期流動(dòng)性，但昨日逆回購(gòu)交易量環(huán)比減少100億元，到期回籠量則增加了300億元，導(dǎo)致昨日單日凈回籠量較上一日增加400億元。

　　15日，逆回購(gòu)到期量大，還有1515億元MLF到期，且適逢例行存準(zhǔn)繳款日，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)或面臨一定量存準(zhǔn)補(bǔ)繳，如此多重壓力下，央行逆回購(gòu)操作量不增反降，暗示央行流動(dòng)性投放或有“后手”。臨近午盤(pán)，市場(chǎng)上便傳出消息稱(chēng)央行將與部分銀行開(kāi)展MLF操作，期限仍為6個(gè)月和1年期，利率持平于上次的2.95%和3.10%，但具體操作規(guī)模還有待披露。

　　15日下午，央行透過(guò)官方微博對(duì)MLF操作的消息予以確認(rèn)。央行微博稱(chēng)，當(dāng)日對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共3935億元，其中6個(gè)月期1500億元，1年期2435億元，中標(biāo)利率均與上期持平。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，本月共有2050億元MLF到期，除15日有1515億元之外，本月19日還將有535億元到期。

　　TLF續(xù)做存懸念

　　15日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作與MLF操作并舉，顯示其應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性到期高峰的力度在加大。不過(guò)，連日來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)凈回籠的累積效應(yīng)正顯現(xiàn)，昨日銀行間貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性仍呈現(xiàn)邊際收緊的態(tài)勢(shì)。

　　交易員稱(chēng)，昨日貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)趨于收斂，7天及以上期限資金偏緊，此前一直充裕的隔夜資金供給也出現(xiàn)收緊。雖然央行通過(guò)OMO和MLF投放流動(dòng)性，但近段時(shí)間凈回籠的規(guī)模不小，流動(dòng)性總量逐步下降。

　　從貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)上看，昨日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率全線繼續(xù)走高，其中隔夜利率漲3BP，指標(biāo)7天利率大漲31BP、14天利率大漲23BP，更長(zhǎng)期限的1個(gè)月回購(gòu)利率張19BP.

　　SHIBOR方面，15日早間公布的各期限SHIBOR全線走高，中長(zhǎng)期限上行幅度較大，曲線繼續(xù)呈現(xiàn)陡峭化上行的姿態(tài)。其中，7天SHIBOR漲0.62BP至2.6270%，3個(gè)月SHIBOR則漲2.46BP至4.2390%。

　　市場(chǎng)人士指出，近期資金到期量較大，即便央行恢復(fù)資金投放操作，也只限于對(duì)沖，疊加繳準(zhǔn)繳稅等因素影響，短期流動(dòng)性料繼續(xù)趨于收斂，恢復(fù)緊平衡是大概率事件。

　　市場(chǎng)人士進(jìn)一步指出，就短期來(lái)看，到期回籠量仍大，預(yù)計(jì)央行對(duì)沖操作不會(huì)停止，市場(chǎng)接下來(lái)的關(guān)注點(diǎn)在于約6000億元的臨時(shí)流動(dòng)性便利會(huì)否得到續(xù)做。有交易員稱(chēng)，央行既已超額續(xù)做MLF，且重啟逆回購(gòu)操作，再續(xù)做TLF的可能性下降；如果確有必要續(xù)做，可能也僅進(jìn)行部分續(xù)做。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀