央行首次祭出“臨時(shí)流動(dòng)性便利”利器

　　日前，央行通過其官方微博“央行微播”發(fā)布消息稱，為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，促進(jìn)銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，人民銀行通過“臨時(shí)流動(dòng)性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場(chǎng)操作利率大致相同。這一操作可通過市場(chǎng)機(jī)制更有效地實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的傳導(dǎo)。

　　非“定向降準(zhǔn)”，貨幣政策穩(wěn)健中性基調(diào)不變。

　　日前，央行通過其官方微博“央行微播”發(fā)布消息稱，為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，促進(jìn)銀行體系流動(dòng)性和貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，人民銀行通過“臨時(shí)流動(dòng)性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時(shí)流動(dòng)性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場(chǎng)操作利率大致相同。這一操作可通過市場(chǎng)機(jī)制更有效地實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的傳導(dǎo)。

　　此次為臨時(shí)流動(dòng)性便利Temporary liquidity facilities，簡(jiǎn)稱TLF工具首次“露面”。交通銀行金融研究中心發(fā)布報(bào)告稱，受節(jié)前外匯占款持續(xù)減少、提取現(xiàn)金、準(zhǔn)備金上繳、稅收交款和1月信貸可能投放較多的影響，近期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊張，市場(chǎng)利率水平上升明顯。盡管央行連續(xù)在公開市場(chǎng)進(jìn)行資金投放，但資金緊張的壓力不減。在此情況下，僅憑各類公開市場(chǎng)操作工具不足以緩解市場(chǎng)緊張形勢(shì)，因而臨時(shí)流動(dòng)性便利操作適時(shí)出臺(tái)。

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從大行金融市場(chǎng)部人士處了解到，臨時(shí)流動(dòng)性便利操作不需要質(zhì)押債券，這也是該操作與MLF中期借貸便利和公開市場(chǎng)操作等流動(dòng)性投放手段最明顯的區(qū)別之一。中金固收研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱，MLF和逆回購(gòu)持續(xù)滾動(dòng)導(dǎo)致銀行需要消耗較多質(zhì)押券是今年流動(dòng)性投放機(jī)制上一個(gè)較大的障礙，而且消耗質(zhì)押券也導(dǎo)致銀行流動(dòng)性覆蓋率即LCR考核的分子高流動(dòng)性資產(chǎn)下降，導(dǎo)致銀行不愿意融出長(zhǎng)期資金，因此只有降準(zhǔn)是可以破解這些結(jié)構(gòu)性問題，相比于MLF與逆回購(gòu)?fù)斗?，降?zhǔn)不需要抵押券，是較優(yōu)的流動(dòng)性投放手段。這次不是降準(zhǔn)，只是不用質(zhì)押券的流動(dòng)性投放工具，只能起到臨時(shí)緩解作用，中期來(lái)看，質(zhì)押券不足、LCR和MPA考核等問題仍困擾市場(chǎng)，但至少貨幣當(dāng)局在解決這些問題上做了一次有益的嘗試。如果效果良好，未來(lái)可能會(huì)增加這種不需要抵押物的流動(dòng)性工具投放。

　　不過，雖然無(wú)質(zhì)押物，但是該操作對(duì)銀行而言并非沒有資金成本，根據(jù)央行的官方說法，“資金成本與同期限公開市場(chǎng)操作利率大致相同。”目前，市場(chǎng)28天逆回購(gòu)的中標(biāo)利率為2.55%。

　　該報(bào)告強(qiáng)調(diào)，貨幣政策依然保持穩(wěn)健中性，準(zhǔn)備金率不會(huì)輕易下調(diào)，央行仍傾向于運(yùn)用短期、靈活工具來(lái)調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性。降準(zhǔn)有可能對(duì)人民幣貶值帶來(lái)進(jìn)一步的刺激，目前并不合適。而且，2016年以來(lái)信貸增速并不低，全年新增12.65萬(wàn)億，剔除地方債務(wù)置換則更多，降準(zhǔn)會(huì)進(jìn)一步刺激信貸增長(zhǎng)，不利于降杠桿?，F(xiàn)階段貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性，甚至略有收緊，更加注重防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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