央行無(wú)意讓流動(dòng)性過(guò)度寬松 三天凈回籠資金超4000億

　　在離岸人民幣匯率上漲的同時(shí)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)大規(guī)模凈回籠資金。昨日，央行不僅暫停了14天逆回購(gòu)操作，同時(shí)也將逆回購(gòu)總量減至100億元的低量。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，2017年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)3個(gè)交易日累計(jì)凈回籠資金4350億元，顯示出央行無(wú)意讓流動(dòng)性過(guò)度寬松。

　　14天逆回購(gòu)近兩個(gè)月來(lái)首度“缺席”

　　繼元旦前央行暫停28天逆回購(gòu)后，昨日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)又暫停了14天逆回購(gòu)。1月5日，央行僅開(kāi)展了100億元的7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維穩(wěn)在2.25%。在對(duì)沖當(dāng)天到期量后，單日凈回籠1400億元。

　　這是14天逆回購(gòu)近兩個(gè)月來(lái)首度“缺席”，上次央行暫停14天逆回購(gòu)還是在去年11月9日。此前，去年8月下旬14天逆回購(gòu)的重啟，被市場(chǎng)人士解讀為央行在債券市場(chǎng)降杠桿的開(kāi)端。

　　那么，此次14天逆回購(gòu)的暫停，又意味著什么？

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是春節(jié)前央行靈活調(diào)節(jié)流動(dòng)性供給期限的最新舉措。因?yàn)閺耐陙?lái)看，在春節(jié)假期臨近前，央行會(huì)適度調(diào)整投放資金期限。有交易員認(rèn)為，從昨日來(lái)看，由于14天逆回購(gòu)的到期日在春節(jié)前，市場(chǎng)需求有限，因此暫停操作也在預(yù)期之中，后續(xù)不排除央行繼續(xù)調(diào)整逆回購(gòu)期限的可能性。

　　此外，進(jìn)入2017年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率總體保持穩(wěn)定，暫停逆回購(gòu)也有對(duì)沖財(cái)政存款投放之意。而100億元的逆回購(gòu)總量也較小，象征意義大于實(shí)質(zhì)意義。中信證券債券分析師明明指出，暫停14天逆回購(gòu)，主要起到對(duì)沖年底前財(cái)政存款投放的作用，顯示流動(dòng)性總體平衡。

　　貨幣政策保持穩(wěn)健中性

　　可以看到，去年12月底一過(guò)，在銀行體系流動(dòng)性相對(duì)充裕之際，央行果斷連續(xù)3日大規(guī)模凈回籠資金，累計(jì)凈回籠量已達(dá)4350億元，而這也并未對(duì)昨日市場(chǎng)資金面產(chǎn)生較大影響。

　　昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor中短期品種繼續(xù)下跌，其中，隔夜Shibor利率連續(xù)3個(gè)交易日下行，7天Shibor利率竟大幅下行了7.10個(gè)基點(diǎn)，這在此前比較少見(jiàn)。

　　據(jù)交易員透露，昨日早盤(pán)資金面延續(xù)了前幾個(gè)交易日的寬松態(tài)勢(shì)，隔夜期限資金在上午就出現(xiàn)了“減點(diǎn)”融出的情況，雖然跨春節(jié)資金利率仍較高，但許多機(jī)構(gòu)的資金需求在中午前已得到滿(mǎn)足，整體資金面相對(duì)寬松。

　　從央行操作思路來(lái)看，元旦后，逆回購(gòu)?fù)斗帕恐鹑者f減，過(guò)去3個(gè)交易日分別為400億元、200億元和100億元，期限也僅保留了7天品種。明明認(rèn)為，近期貨幣政策操作特征就是逆回購(gòu)的操作期限越來(lái)越短，中期借貸便利MLF的操作期限越來(lái)越長(zhǎng)。

　　“短期操作品種的期限縮短，有助于提高流動(dòng)性的靈活性，避免短期資金過(guò)于寬松，從而加劇匯率壓力和杠桿的問(wèn)題?！彼Q(chēng)，對(duì)于人民幣在岸市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，要想維持匯率穩(wěn)定，短期資金面必然不能太過(guò)寬松。如此操作，也顯示出央行在維穩(wěn)之余，并不愿釋放過(guò)多流動(dòng)性的意圖，資金面也不會(huì)過(guò)度偏寬送，而歲末年初又是機(jī)構(gòu)對(duì)跨節(jié)資金需求最大的時(shí)點(diǎn)，投資者仍要做好春節(jié)前的流動(dòng)性管理。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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