短期回購(gòu)利率波動(dòng)加大 貨幣政策或保持穩(wěn)健

　　過(guò)去數(shù)周，短期回購(gòu)利率波動(dòng)性加大，且一度出現(xiàn)小幅上升局面。在即將公布的11月CPI數(shù)據(jù)預(yù)期上行等因素影響下，DR007存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率未來(lái)可能仍會(huì)出現(xiàn)間或小幅上行跡象，以進(jìn)一步推動(dòng)“去杠桿”。

　　值得一提的是，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，首提DR007。而DR007也被認(rèn)為是更好地觀(guān)察國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)流動(dòng)性的窗口。

　　市場(chǎng)有觀(guān)點(diǎn)提出，短期回購(gòu)利率一度小幅上行，意味著監(jiān)管層力圖控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，并抑制杠桿的迅速上升。但也有專(zhuān)家表示，適當(dāng)?shù)睦蔬呺H收緊，符合貨幣政策的立場(chǎng)，但并不代表貨幣政策大的轉(zhuǎn)向。

　　市場(chǎng)關(guān)注DR007

　　DR007是央行最新強(qiáng)調(diào)的另一種銀行間利率。在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行首次提及DR007。該指標(biāo)在過(guò)去近一年時(shí)間里，運(yùn)行一直表現(xiàn)平穩(wěn)，但在今年9月份以來(lái)加劇了波動(dòng)。9月末，DR007利率均值最高點(diǎn)接近2.8%，此后至10月中旬，逐漸回落至2.3%左右，而在10月末又上揚(yáng)至2.6%左右。

　　最近數(shù)周，DR007利率波動(dòng)加大且一度小幅上升。然而，從整體趨勢(shì)來(lái)看，DR007利率走勢(shì)已逐步平緩。截至昨日，該指標(biāo)20日、10日、5日加權(quán)平均利率分別為2.6425%、2.6020%、以及2.4660%。

　　華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈對(duì)上證報(bào)記者表示，近期銀行間市場(chǎng)利率一度上升，與內(nèi)外部形勢(shì)相關(guān)。外部來(lái)看，11月以來(lái)，美國(guó)大選結(jié)果、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等因素疊加，使得美元上漲較快，而包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣面臨壓力；內(nèi)部來(lái)看，最近中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向上，可以適當(dāng)?shù)夭扇±蔬呺H收緊的舉措，來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化、穩(wěn)定預(yù)期。

　　市場(chǎng)對(duì)于DR007的關(guān)注，源于它被認(rèn)為是更好地觀(guān)察國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)流動(dòng)性的窗口。央行在第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也提到，“DR007可降低交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)和抵押品質(zhì)量對(duì)利率定價(jià)的擾動(dòng)，能夠更好地反映銀行體系流動(dòng)性松緊狀況，對(duì)于培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率有積極作用?！?/br>

　　專(zhuān)家預(yù)計(jì)貨幣政策保持穩(wěn)健

　　高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇預(yù)計(jì)，未來(lái)幾周，央行可能會(huì)繼續(xù)維持銀根相對(duì)緊縮，推動(dòng)DR007間或小幅上行，從而鼓勵(lì)“去杠桿”。

　　不僅如此，11月CPI等一系列宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也即將公布。市場(chǎng)普遍預(yù)期，CPI同比增速微升，PPI同比增速進(jìn)一步上揚(yáng)。而2017年CPI上行壓力或?qū)⒁l(fā)更多關(guān)注。有市場(chǎng)人士對(duì)此表示，盡管CPI上行符合政策目標(biāo)，但或許會(huì)變得過(guò)猶不及。而從長(zhǎng)期來(lái)看，CPI上行壓力加大的同時(shí)，也將會(huì)給短期回購(gòu)利率、中長(zhǎng)期利率等帶來(lái)上行壓力。

　　值得一提的是，自9月中旬以來(lái)，央行多次允許DR007超過(guò)通常區(qū)間20至40個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2.55%至2.75%。

　　宋宇認(rèn)為，這標(biāo)志著央行將收緊政策立場(chǎng)，力圖控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，并抑制杠桿的迅速上升。同時(shí)，基金機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)借入規(guī)模擴(kuò)大，這一結(jié)構(gòu)性因素本身，也放大了上述波動(dòng)性。

　　此前，決策層也已經(jīng)采取一些監(jiān)管措施，以防范金融杠桿過(guò)高，比如限制債券投資者的回購(gòu)杠桿以及債券質(zhì)押品的風(fēng)險(xiǎn)狀況等。

　　鑒于央行最新報(bào)告中強(qiáng)調(diào)DR007，且該利率僅覆蓋銀行，結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)定，高盛認(rèn)為，此舉暗示央行可能轉(zhuǎn)而關(guān)注DR007利率作為實(shí)際上的政策利率。

　　伍戈則認(rèn)為，適當(dāng)?shù)睦蔬呺H收緊，符合中央貨幣政策的立場(chǎng)。但他并不認(rèn)為貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向。存貸款基準(zhǔn)利率、數(shù)量型貨幣政策工具等，其實(shí)仍是“按兵不動(dòng)”，貨幣政策大的立場(chǎng)并沒(méi)有改變。對(duì)于下一步貨幣政策走向，伍戈表示，這取決于經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)等大勢(shì)的變化。

　　鑒于12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)在即，瑞銀中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家張寧預(yù)計(jì)，貨幣政策可能試圖平衡穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的政策目標(biāo)，預(yù)計(jì)政府將再次強(qiáng)調(diào)保持經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)，強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)和防范資產(chǎn)泡沫，并繼續(xù)把供給側(cè)改革作為首要任務(wù)?！拔覀冾A(yù)計(jì)，決策層會(huì)采取更為積極的財(cái)政政策，并保持穩(wěn)健的貨幣政策?！?/br>

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