2017年積極財政政策展望：債務(wù)風險或限制赤字率上升

　　2016年行至年末，前三季度GDP維持6.7%的增速，加上當前多項宏觀指標有企穩(wěn)態(tài)勢，機構(gòu)多預(yù)測2016年全年經(jīng)濟也將維持在6.7%的增速。

　　至于2017年，機構(gòu)普遍預(yù)計經(jīng)濟增速將有所下行，GDP增速可能在6.5%左右。理由是經(jīng)濟下行壓力仍在，如熱點城市房地產(chǎn)調(diào)控政策可能對投資造成影響，民間投資積極性仍不高等；另一方面，中國經(jīng)濟潛在增速的下行，追求偏高的經(jīng)濟增速也無益，可能帶來更多資產(chǎn)泡沫。

　　為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，積極財政政策仍將持續(xù)。有機構(gòu)表示，2017年財政收入增速不會太高，財政赤字上升空間有限，應(yīng)該繼續(xù)堅持為企業(yè)減稅降負，地方政府債務(wù)率較高帶來的后續(xù)風險需尤其關(guān)注；基建投資仍將是穩(wěn)增長重頭，財力投入有限，需更多依靠PPP模式。

　　經(jīng)濟下行壓力仍在

　　根據(jù)中國社科院副院長蔡昉團隊的測算，“十三五”時期中國經(jīng)濟增速的可行區(qū)間大致在6.2%-6.7%。

　　蔡昉表示，在不出現(xiàn)通脹，不出現(xiàn)周期性失業(yè)情況下，經(jīng)濟增速不應(yīng)突破6.2%的下限；而隨著改革紅利的釋放，經(jīng)濟增速有望走高，超過6.2%的增速，但也不應(yīng)過度刺激，如過度寬松的貨幣政策會滋生資產(chǎn)泡沫，助長了杠桿的提升，最終可能釀造系統(tǒng)性風險，由改革紅利決定的上限不會超過6.7%。

　　2016年我國GDP增速大概率有望維持在6.7%的水平，基本達到上述上限。國家信息中心首席經(jīng)濟師祝寶良對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，2016年主要靠積極財政政策和貨幣政策來穩(wěn)增長，雖然經(jīng)濟有企穩(wěn)態(tài)勢，但2017年下行壓力仍大，比如房地產(chǎn)調(diào)控政策可能對投資帶來負面影響，民間投資增速仍然乏力等。

　　從目前多家機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)來看，機構(gòu)普遍預(yù)計2017年GDP增速會有所下行，可能在6.5%左右。

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院報告指出，2017年將是中國經(jīng)濟持續(xù)筑底的一年，預(yù)計GDP為6.5%。隨著全球化紅利耗竭、工業(yè)化紅利遞減、劉易斯拐點出現(xiàn)等，“十三五”期間經(jīng)濟增長潛力有所下降，個別年份或季度經(jīng)濟增速跌破6.5%是大概率事件。

　　中信證券研究部認為，中國經(jīng)濟“出清”已達到一定程度，“三去”加速經(jīng)濟出清過程，中國經(jīng)濟距離底部或僅一步之遙，預(yù)測2017年中國GDP 增長6.5%。

　　興業(yè)銀行指出，“十三五”期間，中國經(jīng)濟年均增長6.48%是底線，政策將會托底，他們預(yù)測2017年GDP增速為6.5%。

　　赤字率是否還有上升空間？

　　無論是短期穩(wěn)增長，還是“降成本”等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革內(nèi)容，都要求繼續(xù)維持積極的財政政策。

　　“降成本”作為今年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)之一，目前來看取得一定效果。2016年降成本的主要舉措包括，年度預(yù)計減稅5000億元的“營改增”、取消一些行政性收費、階段性降低社保繳費等，均屬于積極財政政策范疇。

　　2015年我國財政赤字率為2.4%，2016年提高到3%。3%的赤字率，為歐盟對成員國財政赤字的上限標準，從當前國際情況來看，不少發(fā)達國家赤字率均已突破3%。

　　明年赤字率是否還有上升空間呢？中信證券認為，2017年財政政策仍將積極，赤字率進一步提高，赤字規(guī)模擴大，財政支出將出現(xiàn)壓縮非剛性支出、向薄弱環(huán)節(jié)傾斜，以及通過基建投資支撐經(jīng)濟增長的三足并重局面。

　　不過，有學(xué)者對持續(xù)擴大赤字規(guī)模表示擔憂。社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院院長高培勇表示，即便政府發(fā)行永久債，可以通過債務(wù)置換的方式無限期延續(xù)下去，但債務(wù)利息是不能置換的，否則政府債務(wù)會陷入到滾雪球般的惡性循環(huán)。假設(shè)2017年政府發(fā)行1萬億債券，利息按4%計算，當年利息支出就要400億元——債務(wù)規(guī)模不斷擴大，政府財政付息成本也會不斷加大，很難實現(xiàn)“降成本”的初衷。

　　興業(yè)證券指出，提高2017年財政赤字率是有約束的。比如，政府負債率和人均 GDP 存在一定的正相關(guān)性，新興經(jīng)濟體政府的負債率大多難以超過 60%；再者，新興經(jīng)濟體政府負債率的上升，很容易招致國際評級機構(gòu)的主權(quán)債務(wù)評級的下調(diào)，這會對大踏步走出去的中資企業(yè)和金融機構(gòu)造成負面影響。為此，興業(yè)證券認為，2017年財政預(yù)算赤字率可能繼續(xù)維持3%。

　　對于地方政府債務(wù)存在的風險，有機構(gòu)建議中央財政應(yīng)該發(fā)揮更大作用。

　　按照財政部口徑，我國政府債務(wù)負債率債務(wù)余額占GDP比重大致為40%左右。中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究報告指出，由于隱性擔保，政府尤其是地方政府債務(wù)風險超過預(yù)期，包括城投企業(yè)負債的廣義政府負債率超過109%，如果考慮到國有企業(yè)在內(nèi)的更為廣義的政府負債，更是高達163.2%。

　　為此，人大國發(fā)院建議，考慮到地方財政償債壓力上升、土地出讓金收入大幅下降等壓力，對大規(guī)模企業(yè)債務(wù)救助能力有限，應(yīng)考慮由中央財政發(fā)揮更大作用。

來源：21世紀經(jīng)濟報道

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