專家：人民幣納入SDR對A股市場有三大間接影響

　　專家：對A股市場有三大間接影響

　　人民幣納入SDR之后的貶值預期可能短期造成A股市場承壓，并壓縮貨幣政策空間

　　“今年10月1日起，人民幣將正式納入國際貨幣基金組織IMF特別提款權SDR貨幣籃子，從短期來看人民幣納入SDR對股市的影響并不大?！敝型额檰柦鹑谛袠I(yè)研究員霍肖樺在接受《證券日報》記者采訪時表示，由于SDR總份額不過2000多億美元，中國也只占了10.92%，規(guī)模較小，難以對人民幣產(chǎn)生實質性利好。

　　國際貨幣基金組織于去年11月30日宣布，人民幣將以10.92%的權重加入SDR貨幣籃子；其他構成貨幣美元、歐元、英鎊和日元的權重將分別從原來的41.9%、37.4%、11.3%和9.4%降至41.73%、30.93%、8.09%和8.33%。新籃子將于今年10月1日生效。

　　華泰證券高級宏觀分析師宋雪濤對《證券日報》記者表示，因為人民幣納入SDR的決定是在去年年底，樂觀情緒對A股市場風險偏好的影響已經(jīng)過去，加上人民幣納入SDR不會直接影響資本的流入和流出，因此，人民幣納入SDR對股市的直接影響幾乎沒有。

　　霍肖樺認為，人民幣納入SDR具有很強的象征意義，意味著人民幣的可兌換性和安全性得到了IMF的背書，從長遠來看，人民幣納入SDR將促進我國金融市場的改革，吸引更多國外資本進入中國股市，并加速深港通、滬港通的升級，這對我國股市穩(wěn)健發(fā)展具有較大意義。

　　宋雪濤指出，人民幣納入SDR雖然對A股市場沒有直接影響，但是人民幣納入SDR對A股市場將有間接的影響：第一，從短期看，人民幣納入SDR后，貨幣當局對匯率的穩(wěn)定意圖可能會減弱，可參考2015年11月底決定加入SDR之后12月份的匯率貶值情況，人民幣納入SDR之后的貶值預期可能短期造成A股市場承壓，并壓縮貨幣政策空間。

　　第二，從長期來看，配合人民幣國際化的改革，如金融深化改革、資本市場改革開放等，會緩慢提高資本市場的風險偏好，而改革則長期利好A股市場。

　　第三，人民幣納入SDR后，長期利好A股市場，但會間接增加A股與全球市場的聯(lián)動性，A股市場受全球股市系統(tǒng)性風險的影響會加強。

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　　人民幣加入SDR將催生滬深股市新格局

　　人民幣加入SDR，是決定未來的人民幣命運前途及匯率走向的一個重要事件。中國經(jīng)濟將因此大大受益，必然促使滬深股市形成全新格局。人民幣作為世界儲備貨幣會被更多國家承認其國際地位，并被實際使用，對旅游、商業(yè)、兌換帶來最直接的便利。當境外投資資金瞄準滬深股市時，大藍籌股是個必然選項。滬深股市年年業(yè)績增長的大盤銀行股，股價連一美元都不到。股價偏低，就是投資優(yōu)勢。二來中國經(jīng)濟前景廣闊，藍籌股未來的回報率可以期待并且值得期待。

　　再過幾天，人民幣就將正式加入國際貨幣基金組織IMF特別提款權SDR貨幣籃子了。自此，人民幣將成為IMF旗下繼美元、歐元、日元、英鎊之后的第五種國際貨幣，邁入全新發(fā)展階段，進而成為國際儲備貨幣。這是決定未來的人民幣命運前途及匯率走向的一個重要事件。中國經(jīng)濟將因此大大受益。

　　年初市場多頭勢力曾與境內外做空勢力就人民幣匯率展開了一場驚心動魄的較量?，F(xiàn)在回過頭來看，這是奪回人民幣匯率走勢的控制權之戰(zhàn)。世人都看到了，此后人民幣匯率依然按照市場應有規(guī)律在運行：當全球非美元貨幣相繼貶值時，當英鎊和歐元在英國6月“脫歐”公投之后大幅貶值時，人民幣對美元該貶值時還是貶值，對非美元貨幣該升值還是升值，這就擺脫了過去幾十年人民幣匯率與美元掛鉤的單一模式。在人民幣對一攬子貨幣掛鉤的新模式下，人民幣逐漸形成了雙向波動機制，匯率走勢更加市場化了。

　　人民幣加入SDR后的新定位，客觀上要求我國資本賬戶必須深度開放。隨著資本跨境流動創(chuàng)新渠道和產(chǎn)品的逐漸增加，跨境資本流動在規(guī)模、幣種、動機、主體和結構等方面都將出現(xiàn)全球流通的新變化。這將使我國的宏觀調控政策難度加大，并由此帶來諸如匯率波動風險加劇、利率定價權旁落、離岸人民幣市場成“再貸款”游戲橋梁、人民幣在國際化背景下的“特里芬”難題等一系列全球化風險的新挑戰(zhàn)。為此，我國亟待進一步加強宏觀審慎金融監(jiān)管，加快完善跨境資本流動監(jiān)測體系，嚴密防范極端動蕩情況下的資本外流風險。當前國際國內經(jīng)濟金融形勢波詭云譎，一旦發(fā)生經(jīng)濟衰退、地緣政治沖突和國際關系惡化等黑天鵝事件，我國的跨境資本、外匯儲備勢必恐慌性外流。我國理該未雨綢繆，豐富應對潛在金融風險的應急工具箱，在政治、經(jīng)濟、軍事和外交等領域，制定相關應急預警機制或備用計劃，防患于未然。

　　從去年下半年開始，境內外某些惡意做空人民幣的勢力肆意做空人民幣，這個時機選擇就與人民幣加入SDR大有關系。試想，年初如果人民幣匯率急劇暴跌，必然出現(xiàn)民眾恐慌性地對外國儲備貨幣的擠兌。我國去年外貿(mào)順差5683億美元，但當年外匯儲備減少了5127億美元。造成這種現(xiàn)象的原因眾多，其中一個重要原因，就是一些境內外“金融專家”制造“人民幣要大幅貶值”的輿論引發(fā)了市場的人民幣貶值預期，以致出現(xiàn)了一股搶購外匯的風潮。如果任這個勢頭蔓延，我國的外匯儲備將會被洗劫，我國金融市場必然劇烈動蕩，很可能釀成金融體系和經(jīng)濟秩序的動亂，甚至可能引發(fā)金融危機。人民幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)的重要意義，正在于此。

　　加入SDR之后，也意味著我國將逐漸減少對其他國際儲備貨幣的儲備量。同時，這也必然引發(fā)世界各國對人民幣需求量和儲備量的上升。在目前的全球央行儲備貨幣總量中，美元超過61%，歐元占33%。以我國作為世界第二大經(jīng)濟體的規(guī)模和吸引力，全球第一大貿(mào)易國雄厚的經(jīng)濟實力，人民幣要與美元、歐元抗衡并平衡發(fā)展，起碼要占到全球份額的10%以上才有力量。雖然走完這一步，可能要有20至50年的時間，但人民幣成為占全球儲備貨幣量的五分之一以上的國際儲備貨幣，是未來的大概率事情。

　　根據(jù)IMF的決定，在人民幣納入SDR后，人民幣權重為10.92%。美元比重將從41.9%降至41.73%；歐元從37.4%降至30.93%；日元從9.4%降至8.33%；英鎊從11.3%降至8.09%。人民幣在SDR中的權重預示著這么三大趨勢：第一，人民幣作為國際儲備貨幣的信用將大大提高；第二，人民幣作為全球貿(mào)易結算貨幣的重要地位將大幅上升，人民幣在跨境資本流動中的占比將上升，有估計認為至2020年或能達40%左右；第三，全球對人民幣儲備需求將大幅上升。

　　在2009年筆者就曾就預測人民幣會有一個十年上漲期。眼下，中國經(jīng)濟正處于三十多年連續(xù)大幅增長之后的調整期，人民幣在經(jīng)歷了從2005年至2015年長達十年的升值期后，有序地適當貶值，是符合經(jīng)濟規(guī)律的，也是有利于夯實中國實體經(jīng)濟的。尤其在加入SDR之前適當貶值，有利于人民幣鞏固未來長久的國際儲備貨幣地位，成為國際儲備貨幣之后漸進升值，有利于增加人民幣成為國際儲備貨幣的吸引力，有利于世界各國對持有人民幣的信心。任何儲備貨幣越升值，對投資者越有吸引力。人民幣成為SDR一員之后漸進有序升值，更有利于人民幣走向世界，更有利于中國經(jīng)濟走向世界。

　　人民幣加入SDR，與百姓有多大關系？對滬深股市會產(chǎn)生什么影響？對市場投資人而言，這是個必須回答的問題。

　　首先，加入SDR之后，人民幣作為世界儲備貨幣會被更多國家承認其國際地位，并被實際使用，對旅游、商業(yè)、兌換帶來最直接的便利。對企業(yè)的業(yè)務往來以及各國央行投資人民幣提供了最有效的信用。其次，當人民幣成為國際儲備貨幣，大量境外資金買入人民幣，不會單純作為貨幣儲存。資金的本能，必然要尋找和涌向更大利潤化的市場。筆者由此預計，未來幾年，人民幣會吸引國際上等值于超過10000億美元的各方儲備貨幣。這相當于65000多億人民幣儲備，在我國資本市場上尋找最佳的投資對象的時候，在商業(yè)投資、企業(yè)投資、固定資產(chǎn)投資等投資之外，資金變現(xiàn)相對快捷的投資，就屬證券市場了，滬深股市必然是其最容易被選擇的投資對象之一。

　　那么，當境外投資資金瞄準滬深股市時，他們會選擇什么投資對象？筆者推斷，大藍籌股是個必然選項。一來因為滬深股市藍籌股的股價具有很大吸引力。西方發(fā)達國家的業(yè)績虧損的銀行股股價也值幾美元十幾美元，而滬深股市年年業(yè)績增長的大盤銀行股，股價連一美元都不到。股價偏低，就是投資優(yōu)勢。二來中國經(jīng)濟前景廣闊，藍籌股未來的回報率可以期待并且值得期待。

　　人民幣加入SDR，必促使滬深股市形成新的格局。相信隨著大量外資進入，各路投資人的投資思路和投資風格也必然隨之變化。

來源：證券日報

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