新規(guī)下大中銀行或加速搶占市場 借道產(chǎn)業(yè)基金理財資金輸血非標

　　近日，一份據(jù)稱已下發(fā)至銀行的《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法征求意見稿》規(guī)定，資本凈額低于50億元的商業(yè)銀行，以及除了面向私人銀行、高凈值客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品，不得進行非標、權(quán)益類等投資。

　　意在“圍堵”金融資金杠桿的銀行理財新規(guī)，可能將為大中型商業(yè)銀行打開一扇新的窗口。

　　7月27日，一份據(jù)稱已下發(fā)至銀行的《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法征求意見稿》下稱《意見稿》規(guī)定，資本凈額低于50億元的商業(yè)銀行，以及除了面向私人銀行、高凈值客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品，不得進行非標、權(quán)益類等投資。

　　“權(quán)益類、非標類投資，在商業(yè)銀行的理財資金運用中，早已難分你我?！庇秀y行業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，理財非標、權(quán)益類投資原本就聯(lián)系在一起，近年來，隨著產(chǎn)業(yè)基金等形式的出現(xiàn)，通過層層包裝，理財資金最終以權(quán)益投資的名義，借助產(chǎn)業(yè)基金進入非標市場。

　　上述說法并非無據(jù)?！兜谝回斀?jīng)日報》記者獲得的一份資料顯示，某銀行與地方政府設立的一只產(chǎn)業(yè)投資基金中，通過多達五層的結(jié)構(gòu)設計，最終隱藏了理財資金投資非標的本來面目，而銀行從中獲得高達3.4%左右的年化收益。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，銀行理財新規(guī)如實施，將使中小銀行喪失部分市場，而私人銀行、高凈值客戶方面已有積累的大中型銀行，將從中獲得新的市場機遇。

　　理財資金暗度陳倉

　　“權(quán)益類、非標類投資，在商業(yè)銀行的理財資金運用中，早已難以準確區(qū)分。借助產(chǎn)業(yè)基金的形式，近年來商業(yè)銀行將理財資金大量用于非標投資?！?月29日，一位上市股份制銀行人士對《第一財經(jīng)日報》記者說。

　　以權(quán)益投資為通道，以產(chǎn)業(yè)基金為載體，商業(yè)銀行以理財資金進行非標投資，早已是公開的秘密。隨著產(chǎn)業(yè)基金在最近幾年興起，這一形式甚至成為商業(yè)銀行向地方政府投融資平臺、房地產(chǎn)等輸血的主要通道之一。

　　華南一位股份制銀行人士稱，2014年以來，為了降低資產(chǎn)負債率，符合政策要求，產(chǎn)業(yè)基金成為地方政府提供融資的主要渠道之一。在此背景下，為了符合監(jiān)管要求，商業(yè)銀行與地方政府“一拍即合”，兩者名義發(fā)起的產(chǎn)業(yè)基金在各地大量出現(xiàn)。

　　而商業(yè)銀行設立的此類產(chǎn)業(yè)基金，大多投向了地方政府主導的各類基礎設施建設，而非真正市場化的產(chǎn)業(yè)?！兜谝回斀?jīng)日報》記者獲悉，此前不久，某西部城市為了解決當?shù)毓方ㄔO部分資金需求，一家股份制銀行就與當?shù)卣献?，設立了規(guī)模達69億元的公路產(chǎn)業(yè)基金。

　　資料顯示，該公路建設項目全長180公里，總投資約240億元，其中項目資本金約80億元，后續(xù)融資160億元。其中資本金部分，產(chǎn)業(yè)基金負責提供69億元，剩余的約11億元則由當?shù)卣撠熃鉀Q。產(chǎn)業(yè)基金成立后，以增資入股的方式進入公路項目公司。

　　與直接貸款不同，通過產(chǎn)業(yè)基金名義進行的股權(quán)投資，規(guī)模動輒達到數(shù)十億元。而在交易結(jié)構(gòu)上，往往采用結(jié)構(gòu)化、多層嵌套的方式運作，并且使用較高的杠桿比例?！兜谝回斀?jīng)日報》記者獲得的資料顯示，上述公路產(chǎn)業(yè)基金以有限合伙形式設立，基金管理公司注冊資本為4億元，采用結(jié)構(gòu)化形式運作，分為優(yōu)先、劣后兩部分，各按1:1的比例出資，銀行以資管計劃認購32.5億元優(yōu)先級。

　　根據(jù)該基金設立方案，其具體交易結(jié)構(gòu)為，當?shù)啬彻方ㄔO公司、銀行各出資1億元，成立產(chǎn)業(yè)投資管理公司，成為分別持股50%的GP一般合伙人，之后銀行出資32.5億元，認購公路產(chǎn)業(yè)基金對應的優(yōu)先級份額；而公路建設公司的32.5億元資金，則認購其中的劣后級部分。產(chǎn)業(yè)基金成立后，將對公路建設公司增資，并持股82.9%。

　　雙方對該基金的出資，分別來自理財產(chǎn)品、財政配套資金。資料顯示，銀行的32.5億元優(yōu)先級資金，將以代銷資管計劃的形式，通過理財產(chǎn)品募集，上述公路建設公司的相應資金，則來自當?shù)刎斦潛艿呐涮踪Y金。

　　據(jù)本報記者了解，理財資金從募集到使用，整個交易結(jié)構(gòu)至少被劃分為五層。即銀行、公路建設公司作為股東，發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資管理公司，將資金募集到位成立項目基金，然后進一步將資金增資上述公路建設公司，之后，才能用于項目建設。

　　此外，該基金還設有回購條款。按照方案約定，到期后，劣后級將回購銀行持有的優(yōu)先級份額，且有當?shù)貒衅髽I(yè)為回購提供擔保。

　　在管理模式上，銀行擁有絕對控制權(quán)。資料顯示，除了優(yōu)先、劣后部分，相關銀行還出資2億元，持有GP公司50%股權(quán)，另外50%股權(quán)則質(zhì)押給該銀行。該行通過控制GP的方式控制合伙基金，在基金投資決策委員會中擁有一票否決權(quán)，資金也托管在該銀行。

　　“一般情況下，整個過程都是銀行設計好的，當然也有方案是出自券商之手，有了項目之后，合作券商發(fā)行資管計劃，銀行再以代銷或者認購份額的方式，把理財資金投進去?！鄙鲜鋈A南某股份制銀行人士說，在一般情況下，上述模式都是銀行牽頭，用以規(guī)避監(jiān)管規(guī)定。

　　大中銀行或加速搶占市場

　　對于商業(yè)銀行來說，除了地方政府的融資需求、監(jiān)管限制之外，理財資金假借產(chǎn)業(yè)基金進行權(quán)益類非標投資所獲得的高額收益，也是銀行的動力所在。

　　根據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者獲得的上述方案，該銀行發(fā)起設立的交通產(chǎn)業(yè)基金，綜合收益為該行“資金成本+200個基點”。其具體構(gòu)成為，基金產(chǎn)生年化中間業(yè)務收入不低于2%；基金托管費不高于年化0.15%，以及存款沉淀等其他收益。

　　根據(jù)測算，剔除客戶付息利率之后，按每年2%的中間業(yè)務收益率計算，24億元優(yōu)先級資金每年可實現(xiàn)中間業(yè)務收入4800萬元，5年共計可獲2.4億元。此外，每年0.15%的托管費率，5年亦可收入5000萬元。此外，該行作為項目的GP，每年可分享50%的管理費。按年化1%的管理費計算，該行每年可分享2500萬元，5年所收管理費亦達1.25億元。

　　這樣的高額收益遠超貸款利差。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算，通過上述項目，該行5年將從中共計獲得約4.2億元的收入，年化約達8400萬元，收益率則為3.4%左右。在貸款息差不斷縮窄的情況下，幾乎沒有直接貸款能夠獲得如此高的利差。

　　不過，隨著銀行理財新規(guī)征求意見，或?qū)⒆罱K落地，商業(yè)銀行的此類業(yè)務，將會受到很大沖擊。7月27日流傳出的理財新規(guī)中，引起市場震動的內(nèi)容主要來自兩方面，一是資本凈額低于50億元的商業(yè)銀行，理財業(yè)務將被劃入基礎類，不得進行非標債券、權(quán)益類投資；二是面向一般客戶發(fā)行的理財資金，不能進行權(quán)益類投資。

　　根據(jù)北方某股份制銀行向《第一財經(jīng)日報》記者提供的數(shù)據(jù)，2014年，商業(yè)銀行面向一般客戶的理財產(chǎn)品占比69.48%，機構(gòu)、私人銀行客戶專屬產(chǎn)品占比僅有23.16%、5.32%。據(jù)此計算，理財新規(guī)影響股票、非標市場的規(guī)模，可能會達到1.33萬億元、3697億元之巨。

　　“銀行理財資金的權(quán)益投資中，真正的股票投資，一般都是通過資金池做，但像產(chǎn)業(yè)基金這樣的大項目，資金量要求很大，一般都是通過私人銀行。”上述上市股份制銀行人士說，城商行等中小銀行，很多沒有私人銀行部門，高凈值客戶數(shù)量不足，受制于理財新規(guī)，必將喪失部分市場份額。

　　在此情況下，大中型銀行以權(quán)益投資進行的非標投資，反而會獲得更大的市場機遇。普益標準研究員魏驥遙認為，今年下半年，大中型銀行，下半年可能會加速對權(quán)益類市場的挖掘，迅速提升市場占有率。

　　“大中型銀行的私人銀行都已耕耘多年，高凈值客戶有一定積累，資金優(yōu)勢也更為明顯?！鄙鲜鋈A南股份制銀行人士說，新規(guī)雖然會對商業(yè)銀行的權(quán)益類非標投資形成影響，但可以預見的是，很快將有新的替代形式出現(xiàn)。（慕青）

來源：第一財經(jīng)日報

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