資產(chǎn)價(jià)格輪番上漲 貨幣再寬松呼之欲出

　　近年來，全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)萎靡，各國(guó)央行不斷加碼貨幣寬松，而結(jié)構(gòu)性改革的缺位導(dǎo)致全球市場(chǎng)脆弱性與日俱增，甚至一有風(fēng)吹草動(dòng)便出現(xiàn)恐慌性拋售，此次英國(guó)脫歐的傳染效應(yīng)即是其例。

　　“英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼的最新講話透露，今夏放寬政策可能性提升，這表明英國(guó)央行立場(chǎng)較去年底有完全反轉(zhuǎn)，2015年底的時(shí)候，央行還一直在考慮收緊政策并和美聯(lián)儲(chǔ)一起上調(diào)利率。既然如此，現(xiàn)在的問題仍然是其他央行是否會(huì)效仿跟進(jìn)。”嘉盛集團(tuán)分析師JamesChen對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。

　　貨幣寬松，不穩(wěn)定因素頻出，似乎都利好避險(xiǎn)資產(chǎn)。上半年國(guó)際金價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)25%，為1985年以來的最大漲幅，倫敦銀也已上漲近40%；同時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)出新低。而隨著時(shí)間推移，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，周一大宗商品即現(xiàn)普漲，原油突破50美元，年初至今累計(jì)漲幅超過30%。此外，各國(guó)股市也走出英國(guó)脫歐影響，各大指數(shù)紛紛回到脫歐前水平。

　　新一輪貨幣寬松隱現(xiàn)

　　雖然全球央行近乎彈藥耗盡，但近來央行行長(zhǎng)們的表態(tài)依舊呈現(xiàn)出死撐到底的架勢(shì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在大選年采取必須行動(dòng)，如果大選方面的不確定性擴(kuò)大，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮其附帶性后果。對(duì)此，德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家JoeLaVorgna曾預(yù)計(jì)，鑒于今年美國(guó)大選的幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)正好跟聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)最有可能加息的幾次貨幣政策會(huì)議的日期很接近，考慮到政治方面的因素，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)恐怕難以實(shí)現(xiàn)再度加息。

　　此外，歐洲央行和日本央行近期也表明了將在必要時(shí)刻加大寬松的意圖。受降息預(yù)期影響，英鎊自7月1日以來持續(xù)走軟，截至北京時(shí)間7月4日16：30，英鎊/美元報(bào)1.3289，脫歐結(jié)果公布后，英鎊一度暴跌逾10%至1.3176.

　　就此前氣勢(shì)如虹的美元而言，F(xiàn)XTM富拓研究分析師盧克曼對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱：“應(yīng)該記住美國(guó)加息預(yù)期升溫是推升美元的關(guān)鍵因素，鑒于加息預(yù)期現(xiàn)已轉(zhuǎn)向降息，美元可能迎來急劇下跌?！?/br>

　　對(duì)于歐元，瑞銀建議，歐盟前景的不確定性上升、解體呼聲再起以及潛在的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，都使我們對(duì)歐元持謹(jǐn)慎態(tài)度，而歐洲央行極度寬松的貨幣政策已經(jīng)使歐元承壓。此外，瑞銀也指出，盡管英國(guó)脫歐事件掩蓋了中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的信息，預(yù)期任何經(jīng)濟(jì)減速都會(huì)進(jìn)一步削弱澳大利亞的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力中國(guó)是澳大利亞礦產(chǎn)等最大的進(jìn)口國(guó)之一.

　　在不確定性激增的市場(chǎng)之中，最典型的兩大避險(xiǎn)資產(chǎn)便是黃金和美債，而白銀也在近期展開了猛烈的攻勢(shì)。上周五，黃金大漲至近27個(gè)月高點(diǎn)，因美聯(lián)儲(chǔ)未來幾個(gè)月加息希望幾乎破滅，同時(shí)市場(chǎng)繼續(xù)消化英國(guó)退歐后政治和經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，紐交所大宗商品交易部8月黃金本周一攀升至1354美元。而在6月24日公投結(jié)果公布當(dāng)日，黃金升至逾2年高點(diǎn)1362.6美元。

　　“在新高被刷新的情況下，市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)再次回到了黃金多頭手中。除非市場(chǎng)出現(xiàn)比較明顯的消息面變化，否則短期黃金很難出現(xiàn)大的回調(diào)?！币仔沤鹑诳偛恐袊?guó)區(qū)首席交易官孫宇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，隨著1303/15的突破，市場(chǎng)的上行空間已經(jīng)被進(jìn)一步打開。

　　不可忽略的是，此前并不受關(guān)注的倫敦銀在7月4日亞市盤中維持上周強(qiáng)勁漲勢(shì)，一舉上攻突破20美元/盎司大關(guān)，為2014年8月以來首次，目前銀價(jià)維持在20美元/盎司水平交投。

　　同時(shí)，美債也呈現(xiàn)出同樣的走勢(shì)。上周五，因投資人預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)疲弱且主要央行將追加刺激措施，紛紛涌入債市避險(xiǎn)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率幾乎追平1.381%的紀(jì)錄低點(diǎn)；美國(guó)30年期國(guó)債收益率觸及1950年代以來最低的2.189%，本周一分別回升至1.456%和2.241%。

　　實(shí)質(zhì)上，除了避險(xiǎn)資產(chǎn)外，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)近期也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，周一大宗商品出現(xiàn)普漲。典型如石油價(jià)格，其中原油已突破50美元，年初至今累計(jì)漲幅超過30%，其他大宗商品如銅、鋁、鋅、鐵礦石也有不同程度上漲。

　　更值得注意的是，全球股市近期迅速走出英國(guó)脫歐事件的影響，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)甚至在上周五創(chuàng)出年內(nèi)新高，美股和歐洲其他股市也連漲數(shù)日，道指、標(biāo)普500、恒生指數(shù)等都恢復(fù)到英國(guó)脫歐前水平。

　　英國(guó)脫歐影響需長(zhǎng)期觀察

　　盡管全球避險(xiǎn)情緒加重，但此前因脫歐而超跌的全球股市近期顯著回穩(wěn)。歐股方面，富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理西德爾稱：“投資者預(yù)計(jì)歐洲股市會(huì)持續(xù)動(dòng)蕩。然而，部分企業(yè)將會(huì)從英鎊貶值中受益。英國(guó)出口商將更具競(jìng)爭(zhēng)力，以英鎊計(jì)價(jià)成本高于收入的英國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)將得以改善?！?/br>

　　“受益于經(jīng)濟(jì)較靈活以及貨幣可調(diào)整等因素，英國(guó)將會(huì)逐漸適應(yīng)新的現(xiàn)狀。同時(shí)，英國(guó)上市企業(yè)的主要收入源自國(guó)外，富時(shí)100指數(shù)成份股收入中只有不到30%是來自英國(guó)本土?！蔽鞯聽柗Q，隨著人口老齡化帶來日益增長(zhǎng)的需求，醫(yī)療保健已成為長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性發(fā)展的行業(yè)。“目前，新藥品項(xiàng)目穩(wěn)健開發(fā)，專利懸崖問題弱化，制藥企業(yè)前景不斷改善。藥品研發(fā)成本大幅降低，同時(shí)新藥品第一輪審查通過率不斷上升。醫(yī)療保健板塊企業(yè)估值誘人，無疑將成為最具成長(zhǎng)潛力的有吸引力的防御型股票?！?/br>

　　就美股而言，清溪資本合伙人司徒捷稱，看周線結(jié)構(gòu)，2015年年初以來，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)挑戰(zhàn)2100~2130點(diǎn)這個(gè)區(qū)間至少五六次，每次都被敲下來。因此上方阻力位仍然是2100~2135點(diǎn)區(qū)間。未來打壓美股的力量更可能是長(zhǎng)期增速放緩、生產(chǎn)率下降、央行資產(chǎn)負(fù)債表過度擴(kuò)張，而英國(guó)脫歐只是挫敗市場(chǎng)信心的一個(gè)起點(diǎn)。

　　此外，各界似乎對(duì)于港股更為樂觀，市場(chǎng)對(duì)于今年7月后深港通開通的預(yù)期較高?！吧罡弁赡苡捎诿摎W事件影響需要多觀察一段時(shí)間再行公布，但預(yù)計(jì)不會(huì)缺席，7~8月份仍是公布深港通的黃金時(shí)間窗口?！闭猩套C券香港首席策略師趙文利稱。

　　上述一系列的市場(chǎng)反應(yīng)都起源于各界對(duì)于英國(guó)脫歐的恐慌，但更重要的是，脫歐后英國(guó)究竟如何處理其與歐盟的關(guān)系？這很可能是一場(chǎng)“馬拉松”式的談判。

　　不過，最后的結(jié)果可能并不如市場(chǎng)預(yù)期的那樣糟糕。孖士打律所合伙人布朗對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱：“英國(guó)希望維持金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定，這也意味著，就短期到中期來看，英國(guó)仍將會(huì)遵循歐盟監(jiān)管規(guī)定?！?/br>

　　布朗分析稱，首先，英國(guó)政府已經(jīng)表示，希望維持英國(guó)在歐盟進(jìn)行業(yè)務(wù)的能力，失去“單一護(hù)照”將對(duì)英國(guó)帶來巨大沖擊?！叭绻?guó)政府希望維持護(hù)照權(quán)利，但又同時(shí)要脫離歐盟，唯一可能的途徑就是成為歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)EEA的一員，挪威便是如此。然而這就意味著，英國(guó)將完全受制于歐盟金融服務(wù)法規(guī)?！?/br>

　　但不論如何，英國(guó)脫歐基本塵埃落定，市場(chǎng)因不確定性令資金涌向避險(xiǎn)資產(chǎn)的趨勢(shì)漸漸平緩，影響市場(chǎng)的決定性因素又回到了貨幣寬松的強(qiáng)烈預(yù)期上。如今各類資產(chǎn)價(jià)格的輪番上漲，正反映了這種預(yù)期。

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