央行逆回購(gòu)操作不斷加碼 年中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或可控

　　6月為資金敏感月份，半年時(shí)點(diǎn)疊加月末季度末，易造成季節(jié)性資金擾動(dòng)。為維護(hù)流動(dòng)性預(yù)期的穩(wěn)定，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，央行近期在公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作明顯加碼。

　　6月23日，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行了600億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有300億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放300億元。而自6月20日至22日，央行已連續(xù)三日在公開市場(chǎng)持續(xù)開展逆回購(gòu)操作，三日已累計(jì)凈投放1800億元。

　　受訪業(yè)界專家稱，目前市場(chǎng)資金面整體相對(duì)寬裕，央行應(yīng)對(duì)6月末考核帶來的季節(jié)性資金壓力更多是采用公開市場(chǎng)操作來應(yīng)對(duì)，更具靈活性和彈性，年中資金面不至于出現(xiàn)過度擾動(dòng)，因而年中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或可控。

　　年中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或可控

　　有跡象顯示，近期逆回購(gòu)不斷加碼。6月20日，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行了1700億元7天期逆回購(gòu)操作；6月21日，央行開展了1100億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.25%。6月22日，央行在公開市場(chǎng)開展1500億元7天期逆回購(gòu)，考慮到當(dāng)日有650億元逆回購(gòu)到期，由此單日實(shí)現(xiàn)凈投放850億元，為連續(xù)第三日凈投放，此前兩日公開市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)凈投放600億元和350億元，因而三日累計(jì)凈投放1800億元。

　　6月13日至6月19日之間，有券商統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7天逆回購(gòu)到期1450億元19日到期700億元遞延至20日周一到期，央行展開7天逆回購(gòu)操作2500億元，利率維持2.25%不變。

　　“目前市場(chǎng)資金面整體相對(duì)寬裕，央行應(yīng)對(duì)6月末考核帶來的季節(jié)性資金壓力更多是采用公開市場(chǎng)操作來應(yīng)對(duì)，更具靈活性和彈性。”對(duì)于逆回購(gòu)操作，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)記者分析稱。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東也對(duì)記者表示，“美聯(lián)儲(chǔ)加息繼續(xù)延后，資金外流風(fēng)險(xiǎn)短期可控，市場(chǎng)利率近期持續(xù)平穩(wěn)，貨幣政策上，央行用調(diào)節(jié)7天逆回購(gòu)滾動(dòng)量的方式平抑流動(dòng)性起伏，中期貨幣采用不同期限MLF組合投放的方式，依然注重貨幣政策的靈活性，并留有余地。”

　　另在業(yè)界專家看來，從市場(chǎng)利率來看，以往6月資金面趨緊，而今年6月資金面并未趨緊，這從國(guó)庫定存資金的需求不足可見，也是此次中標(biāo)利率下降的原因之一。

　　6月16日，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2016年中央國(guó)庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款三期招投標(biāo)。三個(gè)月期國(guó)庫定存中標(biāo)總量800億元，較上期增加400億元，也是三月期國(guó)庫定存歷史最高金額；中標(biāo)利率為2.75%，較上期中標(biāo)利率3.2%下降45個(gè)基點(diǎn)。

　　銀河證券研究員許冬石認(rèn)為，這表明當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)庫定存資金的需求偏弱。結(jié)合當(dāng)前銀行間市場(chǎng)資金利率考量，當(dāng)前資金面總體較為平穩(wěn)，沒有顯著趨緊的跡象。

　　在許冬石看來，近期，半年時(shí)點(diǎn)疊加月末季度末，易造成季節(jié)性資金擾動(dòng)，為保持合理適度的資金供給，維護(hù)流動(dòng)性預(yù)期的穩(wěn)定，維護(hù)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，央行調(diào)控力度可能加大，同時(shí)，近期聯(lián)儲(chǔ)因美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為溫和影響，以及英國(guó)退歐的風(fēng)險(xiǎn)事件影響，推后加息進(jìn)程，減少了央行的政策制約。但是，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景之下，央行大幅寬松的可能有限。

　　貨幣政策仍以穩(wěn)健為主

　　雖然目前央行更傾向于利用公開市場(chǎng)操作及借貸便利工具抵消基礎(chǔ)貨幣的下降，但多數(shù)受訪專家認(rèn)為，貨幣政策會(huì)依舊保持穩(wěn)健，降準(zhǔn)空間也仍然存在。

　　章俊對(duì)記者表示，“下半年貨幣政策會(huì)依舊保持穩(wěn)健，但新增信貸增速會(huì)有所放緩，流動(dòng)性更多是配合財(cái)政政策的推進(jìn)和實(shí)施流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，大類金融資產(chǎn)將維持去杠桿態(tài)勢(shì)來降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。”

　　許冬石也持類似看法，當(dāng)前，央行貨幣政策仍然會(huì)以穩(wěn)健為主要特征，利用公開市場(chǎng)與結(jié)構(gòu)性工具，精準(zhǔn)發(fā)力，適時(shí)適度進(jìn)行操作，為結(jié)構(gòu)性改革提供適宜的貨幣金融環(huán)境。當(dāng)然若面臨經(jīng)濟(jì)過度下行風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前仍然高企的存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，降準(zhǔn)空間仍然存在，但央行會(huì)謹(jǐn)慎為之。

　　對(duì)于下一階段政策走向，潘向東也認(rèn)為，強(qiáng)刺激仍是小概率事件，“穩(wěn)中偏松”總基調(diào)下，貨幣政策工具投放仍要視市場(chǎng)具體流動(dòng)性狀況而定，并力求避免市場(chǎng)利率的大幅波動(dòng)。

　　但受訪專家預(yù)計(jì)未來央行仍可能會(huì)降準(zhǔn)。“我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息前后所導(dǎo)致的資本外流有可能導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣萎縮可能會(huì)延續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，屆時(shí)央行有必要降準(zhǔn)加以應(yīng)對(duì)?！闭驴?duì)記者表示，“鑒于依然維持年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息一次的判斷，央行可能會(huì)在4季度有1~2次降準(zhǔn)操作，除此以外，我們認(rèn)為央行不會(huì)啟動(dòng)額外的降準(zhǔn)降息。”

　　更有專家認(rèn)為，央行可能6 月底就會(huì)降準(zhǔn)。渣打銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽發(fā)給記者分析稱，1~5 月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)降至9.6%，民間投資表現(xiàn)停滯，部分由于對(duì)政府政策前景存在不確定性。目前降準(zhǔn)有利于消除央行政策前景的不確定性，并在不對(duì)匯率施加較大壓力的同時(shí)降低經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)6 月底央行有望降準(zhǔn)0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　“在資本流出和M2增長(zhǎng)乏力背景下，央行適宜采取降準(zhǔn)措施。降準(zhǔn)有利于在資本持續(xù)外流的背景下推動(dòng)貨幣供給增長(zhǎng)接近13%的目標(biāo)。”丁爽認(rèn)為。

　　不過，即使6 月底央行降準(zhǔn)成為現(xiàn)實(shí)，也并不代表著貨幣政策轉(zhuǎn)向放松?！拔覀冋J(rèn)為若 6 月底央行降準(zhǔn)成為現(xiàn)實(shí)，將補(bǔ)充因資本流出造成的流動(dòng)性損耗，且并不代表著貨幣政策轉(zhuǎn)向放松。”丁爽表示。

來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)

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