4月地方債發(fā)1.1萬億創(chuàng)歷史新高 置換債沉淀資金待解

　　5月24日，央行發(fā)布《4月份金融市場運(yùn)行情況》相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月債券市場共發(fā)行各類債券3.3萬億，其中地方債發(fā)行1.1萬億，占當(dāng)月債券發(fā)行量的三分之一。另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，1.1萬億的地方債發(fā)行量已創(chuàng)歷史新高。

　　在此之前，地方債月度發(fā)行量最高的時(shí)間為今年3月，其發(fā)行量為0.78萬億。環(huán)比看，4月地方債發(fā)行量新增0.32萬億。去年4月并無地方債發(fā)行，因此今年4月地方債發(fā)行量同比劇增1.1萬億。這已對金融市場數(shù)據(jù)產(chǎn)生重大影響，如4月貸款和社融數(shù)據(jù)大幅回落。同時(shí)，地方債大規(guī)模發(fā)行形成財(cái)政資金沉淀，這一難題尚待解開。

　　地方債發(fā)行量1.1萬億創(chuàng)新高

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前報(bào)道，由于今年赤字率擴(kuò)大，地方債新增債券規(guī)模增加到1.18萬億，而置換債規(guī)模也超過去年的3.2萬億，市場預(yù)計(jì)今年地方債的發(fā)行規(guī)模將在6萬億左右。在提前到今年2月發(fā)行的情況下，今年月度地方債的發(fā)行量明顯增加。

　　央行的數(shù)據(jù)顯示，今年3月地方債發(fā)行規(guī)模為7800億，較去年單月最高發(fā)行量高出200億。4月發(fā)行規(guī)模高達(dá)1.1萬億，較3月發(fā)行量高出3200億。值得注意的是，地方債也是4月發(fā)行量最大的單一債券品種。

　　按照全年地方債發(fā)行6萬億計(jì)算，4月發(fā)行量約占全年的20%，出現(xiàn)發(fā)行明顯集中的態(tài)勢。而這對當(dāng)月的金融市場及財(cái)政資金沉淀帶來重大影響。

　　在央行的統(tǒng)計(jì)口徑中，地方融資平臺屬于社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)的非金融企業(yè)部門范疇而計(jì)入社會融資規(guī)模，而地方政府的融資方式則在社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)之外。因此地方政府發(fā)行債券置換存量債務(wù)會使社會融資規(guī)模減少。簡言之，地方政府存量貸款置換為債券，相應(yīng)沖抵了貸款增量。

　　央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月社會融資規(guī)模增量為7510億元，分別比3月和上年同期少1.65萬億元和3072億元。

　　中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，今年4月份的一些特殊因素包括統(tǒng)計(jì)因素導(dǎo)致了信貸和貨幣增速下行。其中一個(gè)主要因素是發(fā)生在4月份的3500億以上的地方債置換，這部分融資不再計(jì)入貸款，而是計(jì)入銀行持有的債券。

　　東部省份一省會城市債務(wù)辦負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，地方債券資金進(jìn)國庫后將計(jì)入財(cái)政性存款。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上顯示，4月份財(cái)政存款增加9318億元，同比多增8217億元?！督鹑跈C(jī)構(gòu)本外幣信貸收支表》顯示，4月末財(cái)政性存款為4.54萬億，此前幾月該數(shù)據(jù)均低于4萬億。

　　前述省會債務(wù)辦負(fù)責(zé)人介紹，去年地方債發(fā)行并沒有形成沉淀；而今年發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大，此前要求年內(nèi)使用完畢置換債券，由此形成財(cái)政資金沉淀。

　　另外，財(cái)政存款大幅上升將導(dǎo)致流動性回籠和M2增速放緩?；诖耍?cái)政部于5月23日發(fā)布財(cái)庫[2016]81號文《關(guān)于采取有效措施進(jìn)一步加強(qiáng)地方財(cái)政庫款管理工作的通知》下稱《通知》要求，對于已入庫的公開發(fā)行置換債券資金，原則上要在一個(gè)月內(nèi)完成置換。

　　《通知》認(rèn)為，2016年地方政府置換債券大規(guī)模發(fā)行，一定程度上拉高了庫款規(guī)模。中金固收團(tuán)隊(duì)解讀稱，《通知》的影響在于會加快目前存量財(cái)政存款的支出，使得財(cái)政存款持續(xù)凈投放，從而有利于提高銀行體系的流動性。

　　該團(tuán)隊(duì)測算后表示，4月份地方債發(fā)行了1萬多億，其中定向發(fā)行4000多億，這4000多億直接注銷貸款，而剩余的近6000億公開發(fā)行。如果要很快置換貸款，將會導(dǎo)致貸款增量迅速萎縮。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，截至5月24日地方債發(fā)行量已達(dá)2.28萬億，接近全年發(fā)行量的38%。其中以置換債券為主，占比94%；新增債券的比重為6%。

　　中債資信公用事業(yè)一部資深分析師閆麗瓊對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，隨著各省市債券發(fā)行前期準(zhǔn)備工作就緒及發(fā)行主體擴(kuò)展，二季度發(fā)行規(guī)模較一季度將穩(wěn)步增長。

　　此前，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于做好2016年地方政府債券發(fā)行工作的通知》對置換債券發(fā)行節(jié)奏做出了規(guī)定，即各地每季度置換債券發(fā)行量原則上控制在當(dāng)年本地區(qū)置換債券發(fā)行規(guī)模上限的30%以內(nèi)。

　　閆麗瓊認(rèn)為，受這個(gè)文件制約，預(yù)計(jì)此后地方政府債券集中發(fā)行的情況將得到有效緩解，各月發(fā)行規(guī)模分布將會更加均勻、合理。

　　貨幣市場利率保持平穩(wěn)

　　2016年起，央行開始采用“宏觀審慎評估體系”MPA，今年一季度末為新規(guī)實(shí)施的第一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。在這一考核影響下，3月末銀行間資金市場明顯緊張。數(shù)據(jù)顯示，3月31日隔夜shibor漲至2.017%，是當(dāng)月最高點(diǎn)，相比月初上升4.9個(gè)基點(diǎn)。

　　對于四月銀行間資金面情況，一位國有大行交易員對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，4月21日前兩天資金稍微偏緊，4月21日上午隔夜拆借利率高的時(shí)候到2.5%，當(dāng)日銀行間資金比較緊主要體現(xiàn)為隔夜資金緊張。4月其他時(shí)間資金面情況還好。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月末隔夜shibor相比月初上升3.5個(gè)基點(diǎn)，貨幣市場利率水平保持平穩(wěn)。

　　央行5月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為 2.11%，較上月上行2個(gè)基點(diǎn)。質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為2.11%，較上月上行1個(gè)基點(diǎn)。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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