美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期弱化對(duì)中國(guó)維持穩(wěn)健貨幣政策有利

　　美國(guó)東部時(shí)間3月16日下午兩點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明，決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在0.25%-0.5%的區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)稱，自1月議息會(huì)議以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善，但全球經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，而且通貨膨脹率維持在低位，在此情況下，仍然需要實(shí)施適應(yīng)性的貨幣政策。在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布不加息決定之后，美股小幅上漲，原油和黃金的價(jià)格大幅上揚(yáng)。

　　此前，市場(chǎng)已經(jīng)充分預(yù)期到，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)FOMC3月會(huì)議不會(huì)做出加息決定。去年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)分歧，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀的分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)2016年將有4次以上的加息；而不那么看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析人士則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)超過(guò)2次。在1月下旬的FOMC會(huì)議及2月10日耶倫在國(guó)會(huì)作證之后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期普遍弱化，其重要表現(xiàn)是對(duì)美元的升值預(yù)期大大減弱，導(dǎo)致原油和黃金都在2月之后持續(xù)上行。

　　歐洲央行也預(yù)期到了美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息。就在幾天之前的3月10日，歐洲央行決定加大貨幣政策的寬松力度，下調(diào)三大利率，并將QE的規(guī)模從每月600億歐元擴(kuò)大至800億歐元。而在12月美聯(lián)儲(chǔ)做出加息決定的前夕，歐洲央行采取了更為謹(jǐn)慎的做法，沒(méi)有擴(kuò)大QE的規(guī)模，寬松力度低于市場(chǎng)預(yù)期。顯然，美聯(lián)儲(chǔ)的政策基調(diào)與措施會(huì)影響歐洲央行的決定，因?yàn)榉只呢泿耪邥?huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在美聯(lián)儲(chǔ)收緊的時(shí)候，歐洲央行不能過(guò)于寬松；在美聯(lián)儲(chǔ)放緩收緊的節(jié)奏時(shí)，歐洲央行才可以更加寬松。

　　美聯(lián)儲(chǔ)不加息，冠冕堂皇的理由是全球經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)而自身通脹率不高。實(shí)際上，根本的原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐還不穩(wěn)固。2015年，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，很多經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策都在進(jìn)一步寬松，而美國(guó)卻反其道而行，一整年都在營(yíng)造加息預(yù)期，似乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)已是板上釘釘。但2015年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率只與2014年持平，為2.4%；現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不那么看好了，在3月會(huì)議上，預(yù)期中值從12月時(shí)的2.4%下調(diào)至2.2%，也就是說(shuō)，多數(shù)成員認(rèn)為2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)減速。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息并維持強(qiáng)勢(shì)美元，會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些不利影響。一般來(lái)說(shuō)，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)會(huì)因此減少。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，更為不利的是，加息可能使金融和地產(chǎn)的行情變差，而這兩個(gè)行業(yè)是金融危機(jī)以來(lái)維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量。在通脹率上升以及寬松貨幣政策效果下降的形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)有意愿使貨幣政策正?；?。但是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏減緩的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的決心會(huì)減弱，以避免對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不可預(yù)料的影響。總體而言，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期會(huì)弱化。

　　這種狀況對(duì)中國(guó)維持穩(wěn)健貨幣政策是有利的。我國(guó)堅(jiān)持貨幣政策的自主性，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況指定政策、采取措施。但國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融環(huán)境會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策的效果產(chǎn)生影響。去年強(qiáng)烈的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，就對(duì)我國(guó)貨幣政策的實(shí)施產(chǎn)生了一定的不利影響。在美元升值的預(yù)期下，人民幣貶值預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，跨境資金流出壓力上升，并導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備和外匯占款持續(xù)下降，干擾了基礎(chǔ)貨幣的投放。央行試圖建立機(jī)制對(duì)沖外匯占款減少，降準(zhǔn)就是一種對(duì)沖措施。但是，如果央行直接用降準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)沖，又可能造成過(guò)于寬松的貨幣和金融環(huán)境。今年，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期及美元升值預(yù)期都會(huì)大大減弱，這將緩解人民幣貶值預(yù)期以及跨境資金流出壓力，有利于央行根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)投放基礎(chǔ)貨幣，將市場(chǎng)流動(dòng)性維持在適度的水平，不致一時(shí)緊一時(shí)松，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的效果。

　　那么，在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的情況下，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)全球貨幣大寬松，從而帶動(dòng)中國(guó)貨幣政策更寬松呢？部分是受到了美聯(lián)儲(chǔ)的影響，今年歐洲和日本都已經(jīng)推出了更為寬松的措施。但全球貨幣大寬松的狀況是不太可能出現(xiàn)的。美國(guó)已經(jīng)面臨越來(lái)越強(qiáng)的通脹壓力，2月核心CPI同比增幅已經(jīng)攀升到了2.3%。總體CPI同比漲幅由于低油價(jià)還只有1%，但如果美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣導(dǎo)致美元貶值，油價(jià)就會(huì)上漲，推動(dòng)美國(guó)CPI漲幅超過(guò)2%。因此，美聯(lián)儲(chǔ)不可能寬松貨幣。這又使歐洲央行不能過(guò)于寬松，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基在降息之后表示，沒(méi)有進(jìn)一步的降息預(yù)期。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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