中國央行“利率走廊”建設(shè)初顯成效

　　自月初實(shí)施降準(zhǔn)后，貨幣政策調(diào)控便更加倚重公開市場操作。央行持續(xù)通過溫和的逆回購進(jìn)行微調(diào)，14日開展了100億7天逆回購，操作量續(xù)創(chuàng)近1個(gè)月的新低。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，近期央行公開市場有望保持凈回籠，若再遇資金價(jià)格波動(dòng)時(shí)，適度定向操作配合公開市場操作的概率較大。

　　本周一，央行以利率招標(biāo)方式開展了100億7天逆回購，利率持平于2.25%，而上次100億的操作規(guī)模還是在今年的2月19日。

　　14日央行公布的2月人民幣外匯占款降幅較1月大幅收窄，當(dāng)天央行實(shí)施100億的“地量”逆回購，顯示出央行認(rèn)為目前銀行體系無需大規(guī)模通過逆回購注入流動(dòng)性。

　　即便節(jié)后公開市場連續(xù)4周凈回籠，近期資金面依舊較為平穩(wěn)。從7天回購加權(quán)平均利率來看，已從降準(zhǔn)宣布當(dāng)日的2月29日的2.34%下跌至昨日的2.26%。同時(shí)，中長端利率也在穩(wěn)步下行。上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor顯示，昨日1個(gè)月期的Shibor利率下跌0.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.66%，連續(xù)10日出現(xiàn)下跌，續(xù)創(chuàng)2015年8月13日來的新低。

　　“可以預(yù)見近期央行公開市場保持操作凈回籠，除在季末時(shí)點(diǎn)波動(dòng)外，凈回籠可能持續(xù)到4月中下旬?！睎|莞銀行金融市場部分析員余緣波預(yù)計(jì)，屆時(shí)，隨著4、5月財(cái)稅上繳高峰臨近，央行的貨幣政策力度有可能加大，但過度放水可能性不大，適度增量定向操作加公開市場操作組合的概率較大。

　　作為央行貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志，“利率走廊”近期屢次被貨幣當(dāng)局多次提及。而從貨幣市場表現(xiàn)來看，隨著央行利率走廊的逐步完善，貨幣市場利率也趨于平穩(wěn)，利率走廊建設(shè)初顯成效。

　　自今年央行公開市場改為天天操作后，7天逆回購利率一直維穩(wěn)于2.25%，央行本月初公布的最新數(shù)據(jù)來看，SLF的隔夜和7天利率分別維穩(wěn)于2.75%和3.25%，1個(gè)月利率為3.60%。市場普遍認(rèn)為，我國目前以7天回購利率為中樞、以SLF利率和超額準(zhǔn)備金利率分別作為上下限的利率走廊正在逐步建立。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前告訴上證報(bào)記者，公開市場操作頻率的提高，將進(jìn)一步疏通政策利率的傳導(dǎo)通道，增強(qiáng)政策利率對市場利率的引領(lǐng)作用，進(jìn)而樹立7天回購利率作為走廊中樞的地位，為最終建立和完善利率走廊制度奠定基礎(chǔ)。

　　不過，市場人士認(rèn)為，利率走廊建設(shè)仍有待完善。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委建議，要讓利率走廊不要過寬而具有較高可信度，最重要的是要放棄貨幣目標(biāo)。他說，貨幣數(shù)量要求越嚴(yán)，通常利率走廊越寬。而利率走廊越窄，央行對利率的穩(wěn)定承諾就越具有可信性。因此，我國利率走廊不斷走向成熟的過程，就是逐步放棄貨幣數(shù)量目標(biāo)的過程。

來源：上海證券報(bào)

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